出品：Hehson财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：美克家居是否出现资金链危局？一方面，公司短期债务缺口巨大，且被曝欠薪；另一方面，公司主业仍陷入持续亏损泥潭。随着控股股东股份遭冻结，控股股东“顶格”质押的股份又是否存爆仓风险？此外，公司此次跨界收购标的质量羸弱，相关交易合理性或待考。

　　1月22日晚间，美克家居发布公告，公司收到控股股东美克集团的通知，广东省深圳市宝安区人民法院对美克集团所持公司4.88亿股股份进行了轮候冻结。

　　此次冻结主要由美克集团借贷纠纷引发。根据广东省深圳市宝安区人民法院作出的（2025）粤0306执保37013号之三协助执行通知书，轮候冻结美克集团持有的公司股份4.88亿股。本次轮候申请人为深圳市木林供应链管理有限公司，债务本金4400万元。

　　控股股东质押“爆表”股份 美克家居陷入资金链危局？

　　公开资料显示，公司成立于1995年，从出口松木家具起家，2000年登陆资本市场，2001年推出“美克美家”连锁零售品牌，鼎盛时期全国门店数量超120家，是国内家居行业的标杆企业之一。

　　值得注意的是，公司自2021年后开始陷入持续亏损状态。

　　2025年前三季度营业收入22.23亿元，同比下滑10.10%，归属于上市公司股东的净利润-2.20亿元。2025年度公司预计利润总额、归属于上市公司股东的净利润或者归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负值。

　　经营端，公司国内直营收入持续萎缩，国际批发25年上半年相比上年同期几乎停滞增长。更为直观的是公司国内直营门店与加盟门店在大幅收缩。2022年，公司国内直营门店与加盟门店数量超过470家，2024年降至327家，门店收缩幅度超过30%。

　　美克家居一边是经营端收缩，一边陷入欠薪舆论风波。据多家媒体公开报道，美克家居旗下核心品牌“美克美家”被曝拖欠400余名员工薪酬及数十家供应商货款，初步统计金额已超千万元。有前员工透露，美克美家从2024年起就出现薪资发放延迟，从最初拖延一周，逐步发展为拖欠数月。在多次承诺兑付又落空后，最终引发了员工在2025年9月7日的集体维权行动。

　　公司短期债务压力巨大。截止25年前三季度末，公司仅短期借款超过18亿元，而账面资金仅剩1.16亿元。近年，公司的经营造血能力也在快速萎缩。

　　值得注意的是，控股股东持有的上市公司股份已经被“顶格”质押，质押比例达到100%。随着股份冻结，公司陷入资金链危局，其未来是否可能进一步引发质押爆仓等风险或也值得关注。

　　跨界算力能否自救

　　美克家居不久前刚发布重组公告，拟跨界进军算力赛道。

　　美克家居计划通过发行股份及支付现金的方式购买万德溙100.00%股权，同时拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。

　　本次交易前，美克家居主要从事中高端木质家具及家居用品的设计、生产和销售。本次交易的标的公司万德溙主要从事研发、生产并销售应用于服务器集群及大型服务器机房等场景的高速铜缆及LOOPBACK智能回环测试模块。

　　公司称，近年来，公司已对传统家具主营业务进行了战略性的收缩，并坚定地探索国家支持和鼓励的产业和方向，同时公司将积极积累信息通信领域的相关经验，旨在审慎稳妥地推进美克家居向新质生产力的战略转型升级。万德溙与公司开展合作，可结合其在铜缆高速互连方面的技术能力，发挥双方优势，共同提供具有市场竞争力的高速互连产品。在高带宽互连基础设施需求不断增长的行业背景下，公司本次布局铜缆高速互连领域，致力于为服务器及网络设备提供高速互连解决方案。本次交易完成后，公司将新增铜缆高速互连相关的研发、生产及销售业务。

　　通过此次交易，公司将进一步推动战略转型的逐步实施，拓展新的业务增长点，提升公司经营质量与盈利能力，增强抗风险能力，从而切实维护上市公司全体股东尤其是中小股东的权益。

　　此次收购标的属于算力赛道，标的质量究竟如何？

　　万德溙2023 年营收4598万元，净利润398万元；2024年营收4681万元，净利润678万元；2025 年前三季度营收7629 万元，净利润1835万元；万德溙经营活动净现金流持续流出。上述盈利标的质量是否能否实质性提升公司盈利或存在大大的疑问。

　　本次发行股份及支付现金购买资产不以配套融资的成功实施为前提， 最终配套融资成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产的实施。至此，我们疑惑的是，在美克家居自身资金极为紧张背景下，其又是否具备相关现金支付能力？

　　值得注意的是，在跨界并购信息刺激下，公司股价极其波动。公司1月5日复牌后，公司股价录得四个涨停板，涨幅接近50%。随后，公司股价又再次遭重挫。公司股票于2026年1月5日、1月6日、1月7日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》相关规定，属于股票交易异常波动。

　　需要强调的是，美克家居也在公告指出存在交易终止等风险。此次交易涉及的审计、评估工作尚未完成。标的资产的评估值及交易作价尚未确定。标的公司经审计的财务数据、评估结果等将在重组报告书中予以披露。公司筹划发行股票及支付现金的方式购买万德溙100%股权事项尚需经股东会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施，最终能否通过审批尚存在较大不确定性。除此之外，本次交易存在被暂停、中止或取消的风险。同时，标的公司与公司主营业务属于不同行业，本次交易前公司无相关行业经验。本次交易完成后，标的公司将纳入公司管理及合并范围，公司面临一定的收购整合风险。