— 本周内容概览 —

• 本周A股主要指数涨跌不一。上证指数和深证成指全周分别累计上涨0.8%和1.1%，创业板指全周累计微跌0.3%。中证1000和国证2000表现较好，全周分别累计上涨2.9%和3.3%。按中信一级分类，24个行业指数上涨，其中建材、石油石化、钢铁涨幅较大，分别上涨9.2%、7.8%和7.0%；6个行业指数下跌，其中银行、通信、食品饮料跌幅较大，分别下跌2.7%、1.7%和1.6%。

• 金融期权标的涨跌不一。其中50ETF跌幅较大，下跌1.7%；500ETF涨幅较大，涨幅超过5%。

• 金融期权加权隐含波动率变化不一。本周500ETF涨幅较大，500ETF期权加权隐含波动率上升较多，二者呈现出较强的正相关性，这种正相关环境下，标的上涨时买认购通常会比牛市价差具备更好的收益表现。

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。本周50ETF、500ETF、创业板ETF、科创50ETF期权Skew值均维持负值且整体较上周有所下降，表明当前市场的乐观情绪有所加强。

• 以50ETF为例，标的下跌、隐含波动率微升的环境中，趋势类组合中，买认沽和熊市价差组合表现较好；配置类组合中，所有组合均发生损失，其中平值备兑和平值对冲损失小于标的指数本身，表现相对较好。

• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，标的走势与期权组合表现差异较大，投资者需注意不确定风险。

• 下周三（1月28日）1月ETF期权合约到期。投资者需注意合约到期归零风险，组合策略自动解除后的保证金变化，及时平仓、换月调仓等事项；慎买临近到期的深度虚值合约，还要避免到期日尾盘时大量交易、因流动性不足导致不必要的损失。

• 价差组合策略在E-2日（E为合约到期日）收盘自动解除，跨式和宽跨式空头组合策略在E日收盘自动解除，投资者需注意保证金风险度变化。

— 标的表现及期权成交量 —

图1：金融期权标的全周涨跌情况

：过去5年相关指数TTM-PE变化情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近五年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。

图5：期权SKEW与标的价格变化情况

—期权组合表现—

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）

—相似行情匹配—

以50ETF为例，计算出与最近20个交易日相似的三段历史行情，并计算此后一周表现较好和较差的5个期权组合的收益情况。

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。

注2：买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

注3： 历史情况不代表未来表现。并非对后续行情的预测，仅为提示风险所用。

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