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2025年11月26日至28日，天风证券以“十五五，攻坚牛”为主题的展望2026年度策略会在北京圆满落幕。当前正值“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键过渡期，深入贯彻党的二十届四中全会“加快建设金融强国、健全投资与融资相协调的资本市场功能”部署，紧扣科技强国战略与国家经济转型升级主线，立足湖北加快建成中部地区崛起重要战略支点的发展定位，天风证券作为湖北省属国有控股券商，以打造“公司治理新、布局结构新、经营机制新、精神状态新、经营业绩新、社会形象新”的“新天风”为核心抓手，特邀政府机关、研究机构、商业机构重磅嘉宾及约500家境内外上市公司高管齐聚一堂，通过1场高端主论坛与3场热门分论坛，围绕宏观经济、科技、周期与能源、消费等核心领域开展深度研讨，吸引近1500位投资者参与，共同探寻2026年投资配置新方向，为服务国家战略、赋能湖北高质量发展凝聚金融与智力合力。

天风证券董事、副总裁 赵晓光

天风证券董事、副总裁赵晓光为本次策略会致开幕辞，在开幕辞中指出，立足“十五五”规划开局关键阶段，天风证券必须以“新天风”“二次创业”的奋斗姿态，紧扣科技强国战略部署与国家经济转型升级需求，主动呼应湖北建设中部地区崛起重要战略支点的实践任务，推动金融与科技、产业深度融合。

此外，他还指出今年大量的企业呈现的三大显著趋势。第一，AI与传统行业的融合正持续深化。尽管技术供应方与场景应用方之间存在的信息不对称在一定程度上延缓了融合速度，但从整体态势来看，融合进程正在加速。第二，产业与科研的融合进入关键阶段。众多代表性的头部企业正积极与科学家展开合作，致力于打破科研与产业应用之间的壁垒，推动“科研产业化”落地，这是下一步发展的重大机遇。第三，中国企业出海浪潮将持续加速。中国制造业已深度融入全球经济的血脉，成为不可或缺的一环，这一趋势在未来有望进一步加强。

天风研究总经理、TMT组长 唐海清

天风研究总经理、TMT组长唐海清在主题为《全球AI科技投资展望》的演讲，开篇即强调，此次二十年一遇的AI科技产业变革，是服务科技强国战略、推动国家经济转型升级的重要抓手，也是助力湖北建设具有全国影响力的科技创新中心的关键机遇，与“新天风”打造“投研联动、智库式引领”的发展目标高度一致。天风研究将以深度研究为纽带，积极引导资本、资金流向符合国家产业发展需要、转型发展需要及科技强国发展需要的产业和公司，助力相关产业和企业发展壮大，为国家经济转型和科技强国战略实施提供坚实支撑。

他指出，此次二十年一遇的AI科技产业变革，其核心驱动力源于大规模算力推动的技术进化，谷歌Gemini3大模型的突破证明路径仍然有效，而算力需求的指数级增长已成为产业发展的“地基逻辑”。从集群规模来看，正逐步从万卡向十万卡、百万卡乃至千万卡升级，全球算力供需缺口或将持续至2026年。

同时，唐海清强调端侧AI正迎来从零到一的爆发节点，科技巨头的积极布局或将重塑终端生态。在应用层面，目前尚处于“小荷才露尖尖角”的早期阶段，未来有望迎来爆发。此外，他还提到，国内无风险收益率的下行预计将推升科技股估值中枢，具备技术卡位优势的龙头企业大概率将主导未来三年的科技牛市。

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室

理事长 李扬

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在主题为《中国金融高质量发展的机遇》的演讲中，从宏观经济形势、利率下行挑战、资本市场发展等三个方面展开系统性分析。他认为，当前中国经济虽面临有效需求不足的压力，但通过积极财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，已呈现稳步发展之势。同时，他也指出，全球低利率环境与中国利率下行的态势，对中国金融改革和发展提出了新要求。面对这一挑战，需加快构建适应新周期的货币政策框架，推动商业银行向综合化经营转型。在资本市场层面，他强调要平衡好融资和投资的关系，通过完善并购重组机制和加强市值管理，大力发展资产管理市场，完善并购重组机制，激活存量资源，为中国经济高质量发展提供长期资本支撑。

CF40资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治

研究所副所长 张斌

CF40资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌发表题为《2026年中国宏观经济展望》的演讲，他认为，中国经济当前呈现“供给强、需求弱”的总体特征。在供给侧，我国在农业经济作物种植、制造业及部分服务业领域实现超预期产业升级，这得益于充分的市场竞争环境、持续的对外开放、显著的规模经济效应、完善的基础设施配套及优质的人力资本储备。而需求侧则受房地产市场深度调整与地方政府隐性债务治理影响，全社会信贷扩张与购买力增长动力不足，导致需求增长滞后于供给端发展。对于2026年中国经济，张斌认为有以下看点：产业升级进程持续推进，出口及企业出海的国际竞争力持续凸显。逆周期宏观调控政策较以往更趋灵活精准、反应迅速。2026年作为“十五五”规划开局之年正式开启，将为新一年经济增长注入新动能。

天风研究总经理助理、策略首席分析师、政策研究院

负责人 吴开达

天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达在主题为《十五五，攻坚牛》的演讲中提到：资本市场的蓬勃发展离不开经济的高质量发展和制度层面的配合与支持。A股市场表现积极，不断攻坚，突破4000，背后离不开中国经济实力、科技实力、综合国力的不断提升。应对百年变局加速演进，“十五五”夯实基础、全面发力，以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战，集中力量办好自己的事，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章，加快建设金融强国，资本市场也有望走出“攻坚牛”。把握主线，2026年三大投资机会：第一，对于明年行业结构，一个思路是景气进一步上修的方向。第二，内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现。第三，明年另一个布局思路是赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。

天风研究固定收益首席分析师 谭逸鸣

天风研究固定收益首席分析师谭逸鸣发表了主题为《 2025→2026 ，重塑 → 新途》的演讲，他认为，2025年，从新旧动能切换到新兴产业高景气度，从“反内卷”政策到“再通胀”预期，从股债“跷跷板”到资产配置再平衡，打破了“经济弱-货币宽-债市牛”的线性叙事，利率定价锚迎来重估，债市走势一波三折。展望2026年，宏观图景将是一幅由“旧”向“新”过渡的动态画卷。经济增长的动力来源、产业结构的主导力量、通胀的形成机制、货币政策的宽松空间、资本市场的风险定价等等，或将发生一些新的变化，也将进一步映射到大类资产的估值上。

天风研究金工首席分析师 林志朋

天风研究金工首席分析师林志朋发表了主题为《2026年大类资产配置展望：宏微观结合视角下的资产推演》的演讲，他认为，长期来看，慢牛行情的关键在于生息回报率能否长期维持在较高水平，年初以来A股生息回报率有所下行但仍处于有吸引力的位置，A股仍具备长期慢牛的条件。短期来看，9月20日后中国主权CDS转为上行趋势，意味着普涨行情+外资流入的状态阶段性结束，对于外资敏感型的资产而言，或将承受更大的资金压力。风格层面，结合宏微观特征，当前价值风格是高赔率-低胜率，成长风格是高胜率-高拥挤，质量风格是高赔率-潜在高胜率，仍建议以成长风格为主，但是可以开始适当关注质量风格（核心资产）。

风险提示：主权CDS短期发生快速变化，触发趋势扭转。宏观数据披露使得六周期阶段发生切换。资产短期行情剧烈导致赔率和拥挤度发生快速变化。

证券研究报告：《2026年大类资产配置展望：宏微观结合视角下的资产推演》

对外发布时间：2025-11-23

本报告分析师：林志朋SAC编号：S1110525110001

立足新起点 奋进新征程

在湖北宏泰集团领导下的天风证券正在打造一个承载更大梦想、创造更大价值的“新天风”。作为天风证券锚定专业化、平台化、差异化、国际化发展路径的核心战略支点，研究业务始终居于全局关键位置；而天风研究则锚定双重使命——既是集团协同发展的智慧中枢与价值放大器，亦是服务国家战略及区域经济的坚实智力支撑。

面向未来，天风研究将持续深耕专业内核、精进服务质效，以构建“研究、投资、产业”三位一体的人才培养体系为抓手，倾力锻造一支行业顶尖的分析师队伍。天风研究将以深度研究赋能实体经济提质升级，以专业洞察助力科技创新突破、产业创新发展，为湖北加快建成中部地区崛起重要战略支点、为国家科技强国战略落地与经济转型升级大局，注入源源不断的智力动能，以金融研究之力护航“新天风”破浪前行、行稳致远。