中经记者 樊红敏 北京报道

近日，中国银行保险资产管理业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2025）》（以下简称“《报告》”）显示，截至2024年年末，34家保险资管公司合计管理规模达33.3万亿元，同比增长10.6%；当年收入合计318.3亿元，增速达到7.31%。

不过，从管理资金来源和保险资管产品结构来看，一些变化趋势值得关注。比如，在保险资管公司近年来不断推进市场化业务发展的背景下，2024年管理的第三方资金增速却出现下滑；保险资管产品增长率则近五年来首次为负。

“从资金来源看，大资管赛道竞争日益激烈，公募基金、券商资管、银行理财子公司等机构在投研能力、产品创新和渠道拓展上持续发力，对保险资管的传统优势领域（如固收+、绝对收益策略）形成强力冲击。”燕梳资管创始人之一鲁晓岳在接受《中国经营报》记者采访时表示，在此背景下，2024年保险资管行业管理系统内资金、业外资金仍录得正增长，表现出一定的韧性。

第三方资金增速与占比“双降”

近年来，保险资管公司不断推进市场化业务发展，第三方资金（包括第三方保险资金和业外资金）及其占比也愈加成为观察保险资管公司业务发展的重要指标。

《报告》提到，从第三方业务发展趋势来看，第三方保险资金增速转负，业外资金增速下滑明显。其中，第三方保险资金增速-1.5%，同比下降13.42个百分点；养老金增速22.93%，同比下降44.26个百分点；银行资金增速-11.73%，同比下降89.1个百分点。

根据《报告》，2022年至2024年，系统内保险资金占比分别为73.04%、67.63%、70.56%。这也就意味着，第三方资金占比在2024年出现下滑。

而根据《中国保险资产管理业发展报告（2024）》，2021年至2023年，保险资产管理公司各类资金来源占比中，系统内保险资金占比持续下降，第三方资金占比持续上升。

鲁晓岳认为，2024年，保险资管行业管理第三方保险资金小幅降低，主要是第三方保险资金（主要是中小保险公司资金）本身基数低，且2024年信用风险频发、债权类保险资管产品、组合类保险资管产品发行规模被动降低，叠加无风险收益持续下降，中小保险公司将大量仓位用于自主配置长久期利率债，拉长组合久期，导致委托资管公司投资或投资资管产品的额度受到挤压。从保险行业大类资产占比看，2024年保险行业债券占比提升4.15%，增加的债券份额主要是长久期国债、地方政府债，其他资产占比均有所降低。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军在接受记者采访时则表示，第三方资金增速与占比“双降”的原因首先是政策因素，监管规定保险资管配置的协议存款计入“同业存款”而非“一般存款”，在经济下行阶段，银行高息揽存动力枯竭，社会资金投资意愿普遍降低，外部资金增速下降。

资产管理产品存续余额同比减少4613亿元

保险资产管理产品方面，《报告》显示，截至2024年年末，行业保险资产管理产品存续余额8.07万亿元，较上年年末减少4613亿元，增长率为-5.41%，近五年来首次为负。

具体来看，截至2024年年末，组合类保险资产管理产品（以下简称“组合类产品”）存续余额6.14万亿元，同比减少3.87%；债权投资计划当年登记发行缴款总额为1629.21亿元，同比减少36.76%；股权投资计划共发行12只，缴款规模合计212.48亿元，同比下降30.02%。

在鲁晓岳看来，组合类产品主要受制于市场与竞争双重压力。2024年资本市场波动加剧，“资产荒”问题凸显，导致产品业绩承压，吸引力下降，保险行业将更多资金用于自主配置长久期利率债，缩短资产负债久期缺口。同时，其在净值化赛道上面临公募基金、券商资管等机构的激烈竞争，导致资金分流。债权投资计划、股权投资计划减少则受“非标转标”“资产荒”等因素影响。

不过，从2025年以来的发展趋势来看，王国军认为，存款新规冲击已过，银行资金降幅趋缓；个人养老金、企业年金扩容提速，养老金增速继续保持20%以上，成为“稳第三方”的核心抓手；第三方资金仍处修复期，占比小幅回稳。同时，受益于资本市场回暖，超1200只产品年内收益为正，净赎回压力减小，规模降幅收窄。

“2025年，保险资管行业仍然呈现出系统内资金主导地位强化、非标类资管产品等级注册规模持续萎缩的特征，但第三方资金出现分化，尤其是权益类委托专户规模、申购权益类资管产品的规模明显回升。”鲁晓岳也表示。

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：颜京宁）