（来源：长城证券产业金融研究院）

公司深度报告

毓恬冠佳深度报告：本土汽车天窗领军企业，国产替代+品类扩张驱动成长

看点一：公司为本土汽车天窗领军企业，国产替代先锋。毓恬冠佳成立于2004年，公司产品聚焦车顶天窗系统、遮阳帘系统及相关配套零部件，主要客户包括长安汽车、一汽集团、广汽集团、长城汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽大众等。近年公司汽车天窗国内市场占有率逐年增长，与海外龙头差距逐步缩小，2023年公司已成为中国汽车天窗市场第二大供应商，汽车天窗销量达231万台（市场占有率为16%）。2025年前三季度公司实现营收/扣非净利润分别为15.54亿/1.06亿元，其中1H25全景天窗/小天窗分别实现营收6.25亿/2.00亿元，营收占比分别为65.29%/20.89%。

看点二：技术内生优势打造多维产品线拓展能力。天窗作为车身系统中较大且复杂的配套分总成之一，集光、机、电于一体，属于高度集成化的车身智能产品，技术门槛较高。公司已形成了“15大核心技术”，并形成了一套完整的装配工艺流程。基于丰富的汽车运动部件相关技术储备，公司确定了多款新产品研发路线，其中电动天窗、电动尾翼已实现批量生产，负氧离子帘布、集成式天幕等新品均有技术储备。

看点三：募投打造汽车车身智能部件生产一体化能力。公司2025年IPO实际募集资金净额5.54亿元，募投项目包括：1）毓恬冠佳新厂房：预计形成40万套/年汽车全景天窗、20万套/年天幕天窗、46万套/年卷帘天窗、10万套/年尾翼的产能；2）汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目：包括新功能遮阳帘帘布、调光玻璃、新形式天窗、新形式遮阳帘等车顶系统，以及各类控制电机、机械组件和备用电源等；3）汽车电子研发建设项目：围绕整车五大域控制器，开展支持 OTA 的汽车天窗控制器、汽车座椅控制器 和汽车 BLDC 电子控制器等相关产品技术研发；4）补充流动资金项目。

投资建议：公司为国产汽车天窗领先者，天窗技术和市场资源积累深厚，有望充分享受汽车天窗国产替代机遇，公司正处于扩产能、拓新品的快速发展阶段。我们预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为25.46亿元、32.35亿元和39.98亿元，对应归母净利润为1.8亿元、2.3亿元和3.0亿元，以当前收盘价计算PE为22.2倍、17.4倍和13.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业景气度风险；技术迭代风险；市场竞争风险；政策风险