本报记者 刘钊

2026年《政府工作报告》提出，高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。此外，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量，建立增强内在稳定性长效机制。由此来看，资本市场高质量发展的关键已不仅在于稳市场、稳预期，更在于通过制度完善和生态优化，推动长钱长投真正落地。

营造长期价值投资环境

论坛上，与会专家普遍认为，资本市场的评价维度不应局限于融资效率与交易活跃度，更应聚焦于价值发现与价值投资、投资者保护及服务科技创新等。

谈及如何营造支持长期价值投资的市场环境，中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求认为，让长期价值投资真正扎根，关键是让市场有清晰预期，而预期来自法治、透明和公平。吴晓求将当前改革概括为资产端、需求端和制度端三个方向。资产端，让更多高科技、科创型企业成为优质供给；需求端，吸引社保基金、商业保险、养老金、企业年金等资金持续入市；制度端，进一步提高违法违规成本，增强市场透明度和公平性。

中银证券全球首席经济学家管涛对《证券日报》记者表示，在资本市场制度不断完善的同时，投资者教育仍然十分重要。当前稳股市工作取得了阶段性进展，但持续稳定资本市场仍是重要任务。对于不少个人投资者而言，真正拉开收益差距的，不只是市场涨跌本身，而是持仓时间、换手频率和风险承受能力。频繁换手、追涨杀跌、过度追逐热点，往往很难真正分享市场修复和成长红利。“长期投资文化的形成，不只是监管层和机构投资者的事，同样需要投资者结构和投资理念的同步成熟。只有当制度约束、上市公司质量和投资者行为逐步同频共振，长期价值投资才不至于停留在倡导层面。”管涛说。

“长期资金的意义在于不被短期波动轻易打乱节奏。”全国社会保障基金理事会副理事长金荦介绍，社保基金多年来坚持长期投资、价值投资和责任投资理念，通过全球化、多元化、分散化配置来平滑短期波动，并保持长期稳定收益。在一级市场，社保基金投资了一批周期较长的股权项目和基础设施项目，也持续布局战略性新兴产业和科技创新领域。到了二级市场，社保基金也坚持长周期考核和逆周期加仓，以更长的持有周期来应对短期波动。

打通募投管退全链条

多位与会人士都谈到了“长期资本为什么还不够多、还不够活跃”。金荦直言，一个重要原因仍是退出担忧。近年来退出渠道虽然不断丰富，但市场仍较多依赖IPO，创新型中小企业的股权流转、创投基金的退出安排仍有不少堵点。她呼吁在IPO之外，进一步完善多层次资本市场体系，畅通并购退出、基金份额转让等机制。

吴晓求补充说，并购之所以重要，就在于其本质上是在形成控制权市场，让上市公司始终面临来自市场的外部约束。

北京大学博雅特聘教授田轩也从创投市场角度对《证券日报》记者阐述了他的观点。在他看来，当前境内创投市场国资背景占比较高，按理说具备耐心资本属性，但现实中仍然不够耐心，一个重要原因是考核机制偏短、容错机制不足，难以真正做到投早、投小、投长期、投硬科技。可以把考核周期拉长、实行打包评价、鼓励企业风险投资更早进入创新链前端。

从实践角度来看，长钱能不能形成，不只取决于有没有资金，更取决于有没有一套与科技创新成长规律相匹配的制度安排。早期项目往往周期长、风险高、回报分化明显，如果仍用短周期、单项目、低容错的方式去考核，就很难真正培育出耐心资本。反过来看，如果退出渠道不足，长期资金也很难形成持续循环。

长期价值投资从来不是单独的一环，而是市场生态成熟后的结果。它既需要法治和规则托底，也需要优质上市公司提供回报、长期资金改善结构，还需要并购重组、退市制度和创投退出机制共同发力。吴晓求把并购视作形成市场约束的重要机制，金荦把并购视作创投退出的重要通道，田轩则从创投生态角度强调制度优化的必要性。

在年会期间，多位受访人士对记者表示，资本市场高质量发展，不只是把盘子做大，更是把市场做深、把机制做顺、把信心做实。当法治基础更稳、长钱来源更广、退出通道更多元、投资理念更理性时，资本市场才能更好承担起服务科技创新、优化资源配置和稳定发展预期的重要功能。