核心财务指标：净利润同比下滑86% 净资产微降1.14%

南华瑞富一年定期开放债券型发起式证券投资基金（以下简称“南华瑞富一年定开债”）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润820.63万元，较2024年的5876.26万元大幅下降86.03%；期末净资产10.40亿元，较2024年末的10.52亿元减少1199.36万元，降幅1.14%。

主要会计数据对比（单位：元）

净值表现：跑赢基准0.07个百分点 长期收益落后基准2.76%

2025年，南华瑞富一年定开债份额净值增长率为0.77%，同期业绩比较基准（中证综合债指数收益率）为0.70%，基金跑赢基准0.07个百分点。但自基金合同生效（2023年6月15日）以来，基金累计净值增长率8.16%，低于基准收益率10.92%，落后2.76个百分点。

净值增长率与业绩基准对比（单位：%）

投资策略与运作：聚焦票息收益应对债市震荡 公允价值变动拖累利润

管理人在报告中指出，2025年债市震荡走弱，流动性宽松环境下短端表现优于长端，收益率曲线陡峭化。一季度债市回调，10年国债收益率上行至1.89%；二季度“双降”落地后债市走牛，10年国债收益率围绕1.65%-1.70%波动；三季度股市走强压制债市，10年国债收益率回升至1.80%以上；年末短端利率随资金面宽松下行，长端受供给压力拖累表现疲软。

基金操作层面，全年聚焦票息收益，关注短期交易性机会。但受债市震荡影响，基金全年公允价值变动收益为-2226.81万元，较2024年的2025.57万元由正转负，成为净利润下滑的主要原因。

费用分析：管理费微增1.54% 应付交易费用激增83%

2025年，基金当期应支付管理费314.96万元，较2024年的310.19万元增长1.54%；应支付托管费52.49万元，同比增长1.54%，费用增长与基金规模变动基本匹配。

值得注意的是，应付交易费用年末余额达4.45万元，较2024年末的2.43万元激增83.10%；全年交易费用支出5.93万元，较2024年的4.84万元增长22.60%。交易费用增长可能与年内债券交易频率增加有关。

主要费用变动（单位：元）

债券投资：持仓集中度较高 前五债券占净值40%

基金期末固定收益投资12.50亿元，占总资产92.45%，其中债券投资全部为银行间市场品种。前五大债券持仓合计占基金资产净值的40.05%，具体如下：

期末前五名债券投资明细（单位：元）

从债券类型看，金融债券占比最高，达113.79%（含正回购质押券），其中政策性金融债占60.95%；国家债券占3.62%，中期票据占2.83%。

持有人结构：机构持有超99% 单一投资者占比99.01%

期末基金份额总额10.10亿份，全部由机构投资者持有，其中单一机构投资者（浙商银行）持有9.99999亿份，占比99.01%；基金管理人股东南华期货持有1000万份，占比0.99%。户均持有份额10.10亿份，持有人户数仅1户，呈现高度集中特征。

持有人结构（单位：份）

风险提示：单一投资者持有比例过高可能引发流动性风险，极端情况下大额赎回或导致基金净值大幅波动，甚至触发基金合同终止条件。

管理人展望：2026年货币政策延续惯性 债市策略转向净值稳定

管理人认为，2026年外部环境利好国内资产，货币政策延续惯性，财政加大发力。基本面温和修复对债市边际影响有限，在当前低利率水平下，债券投资需从“重视高弹性”转向“重视净值稳定增长”。

风险提示与投资建议

风险点： 1. 业绩波动风险：2025年净利润大幅下滑86%，反映债市震荡环境下基金盈利能力弱化； 2. 流动性风险：机构持有集中度超99%，单一投资者大额赎回可能引发流动性危机； 3. 利率风险：基金利率敏感度缺口显示，市场利率上升25个基点可能导致净值减少1437万元（1.38%）。

投资建议： - 短期投资者需关注开放期流动性安排，避免集中赎回冲击； - 长期投资者可关注基金票息策略在低利率环境下的稳定性，以及管理人对净值波动的控制能力； - 警惕单一机构持有风险，密切跟踪持有人结构变化。

（数据来源：南华瑞富一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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