核心财务指标：净利润腰斩，净资产大幅缩水

银华长荣混合2025年财务数据显示，基金规模与盈利水平双降。报告期内，基金实现净利润53,949,300.94元，较2024年的164,860,791.43元同比减少67.3%；期末净资产合计296,654,434.07元，较2024年末的916,531,345.34元大幅缩水67.64%。

主要会计数据对比

净值表现：全年收益跑输基准，长期业绩分化

2025年，银华长荣混合A类份额净值增长率12.12%，C类11.67%，均低于业绩比较基准收益率15.23%。长期来看，A类自成立以来累计净值增长率14.32%，C类26.15%，但2025年业绩与基准的差距较2024年（A类18.56% vs 基准15.23%）明显扩大。

净值增长率与基准对比（2025年）

投资策略：坚守价值选股，行业配置趋向均衡

管理人在报告中表示，2025年延续价值投资思路，关注企业长期价值，布局银行、非银、化工、家电、医药等多个行业，行业配置较前几年单一行业集中（如银行）更趋均衡。全年市场成长风格占优（中证800上涨20.89%，恒生指数上涨27.77%），但基金仍坚持价值板块布局，多数持仓对净值贡献为正。

费用分析：管理费随规模下降，交易成本同比减少

管理费与托管费

2025年基金管理费6,600,770.35元，较2024年的12,386,623.06元下降46.7%；托管费1,100,128.33元，同比下降46.7%，费用降幅与净资产缩水幅度基本一致，符合“按净值比例计提”的收费规则。

交易费用

应付交易费用期末余额159,867.24元，较2024年末的789,846.21元下降79.8%；全年股票买卖差价收入128,929,049.53元，同比增长83%，显示在规模缩水背景下，交易活跃度有所提升。

股票投资：金融业占比超四成，前十大重仓集中

期末股票投资公允价值270,793,995.39元，占基金资产净值91.28%，符合合同约定的60%-95%仓位。行业分布中，金融业占比41.91%（124,321,371.21元），制造业28.15%（83,512,995.11元）。前十大重仓股以金融、消费龙头为主，中国平安（5.15%）、美的集团（3.08%）、兴业银行（3.04%）位列前三。

前十大重仓股明细

持有人结构：个人投资者占绝对主导，机构持有比例不足5%

期末基金总持有人户数15,999户，户均持有份额16,222.29份。其中个人投资者持有247,118,246.98份，占比95.21%；机构投资者仅持有12,422,161.05份，占比4.79%，显示基金主要由散户持有，机构认可度较低。

份额变动：全年净赎回超6亿份，规模近乎“腰斩”

2025年基金总申购159,108,057.86份，总赎回800,909,102.99份，净赎回639,801,045.13份，净赎回比例达71.14%。其中A类净赎回526,850,759.8份，C类净赎回112,950,285.33份，反映投资者对基金业绩表现不满，选择大规模撤离。

关联交易：西南证券交易占比2.74%，佣金4.4万元

报告期内，基金通过关联方西南证券交易单元进行股票交易98,710,362.70元，占当期股票成交总额2.74%，支付佣金44,013.36元，占总佣金比例2.71%，交易行为符合公平交易原则。

管理人展望：2026年政策偏暖，市场值得期待

管理人认为，2026年宏观经济将延续向好趋势，财政与货币政策有望保持积极，沪深300指数PE-TTM 14.2倍，估值仍具吸引力，居民资产配置向股票市场转移的长期趋势未变。基金将继续关注价值板块中经过市场洗礼、长期价值凸显的行业和个股。

风险提示与投资建议

风险提示：基金规模大幅缩水可能影响流动性管理及投资策略执行；业绩连续跑输基准反映价值策略在成长风格主导的市场中面临挑战；个人投资者占比过高或加剧申赎波动。

投资建议：短期关注基金在价值板块的布局能否受益于2026年政策利好，长期需跟踪其行业均衡配置效果及业绩改善能力。对于风险偏好较低的投资者，建议等待规模稳定及业绩拐点出现；对价值投资坚定者可逢低布局，但需控制仓位。

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