鹰眼预警：新华制药营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月29日，新华制药发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为87.55亿元，同比增长3.41%；归母净利润为2.9亿元，同比下降38.32%；扣非归母净利润为2.68亿元，同比下降40.1%；基本每股收益0.42元/股。
公司自1997年8月上市以来，已经现金分红28次，累计已实施现金分红为11.7亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对新华制药2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为87.55亿元，同比增长3.41%；净利润为3.06亿元，同比下降37.07%；经营活动净现金流为5.34亿元，同比增长45.19%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为20.79%，-5.34%，-38.33%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 4.97亿 | 4.7亿 | 2.9亿 |
| 归母净利润增速 | 20.79% | -5.34% | -38.33% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为21.94%，-2.93%，-40.1%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 4.62亿 | 4.48亿 | 2.68亿 |
| 扣非归母利润增速 | 21.94% | -2.93% | -40.1% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.41%，净利润同比下降37.07%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 81.01亿 | 84.66亿 | 87.55亿 |
| 净利润（元） | 5.06亿 | 4.87亿 | 3.06亿 |
| 营业收入增速 | 7.97% | 4.51% | 3.41% |
| 净利润增速 | 18.77% | -3.83% | -37.07% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动3.41%，税金及附加同比变动-4.85%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 81.01亿 | 84.66亿 | 87.55亿 |
| 营业收入增速 | 7.97% | 4.51% | 3.41% |
| 税金及附加增速 | 41.14% | -25.78% | -4.85% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.78%，同比下降22.1%；净利率为3.5%，同比下降39.14%；净资产收益率（加权）为5.66%，同比下降42.19%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为29.52%、24.11%、18.78%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 29.52% | 24.11% | 18.78% |
| 销售毛利率增速 | 8.73% | -18.33% | -22.1% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为6.25%，5.75%，3.5%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 6.25% | 5.75% | 3.5% |
| 销售净利率增速 | 10.01% | -7.98% | -39.14% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为11.41%，9.79%，5.66%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 11.41% | 9.79% | 5.66% |
| 净资产收益率增速 | 7.54% | -14.2% | -42.19% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为40.61%，同比下降3.67%；流动比率为1.43，速动比率为0.97；总债务为20.07亿元，其中短期债务为13.12亿元，短期债务占总债务比为65.35%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.57、0.51、0.51，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.57 | 0.51 | 0.51 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为1，广义货币资金低于总债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 10.16亿 | 13.32亿 | 14.8亿 |
| 总债务（元） | 18.69亿 | 16.66亿 | 14.82亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.54 | 0.8 | 1 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为14亿元，短期债务为7.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.582%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 9.18亿 | 12.45亿 | 13.96亿 |
| 短期债务（元） | 10.69亿 | 8.94亿 | 7.86亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.18% | 1.03% | 0.58% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.5亿元，较期初变动率为35.19%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 3337.84万 |
| 本期预付账款（元） | 4512.51万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长35.19%，营业成本同比增长10.67%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -32.18% | -5.63% | 35.19% |
| 营业成本增速 | 4.46% | 12.54% | 10.67% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为10.12，同比下降6.3%；存货周转率为5.49，同比增长10.45%；总资产周转率为0.96，同比下降1.7%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为11.09，10.8，10.12，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 11.09 | 10.8 | 10.12 |
| 应收账款周转率增速 | 4.92% | -2.62% | -6.3% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.98，0.98，0.96，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总资产周转率（次） | 0.98 | 0.98 | 0.96 |
| 总资产周转率增速 | 1.75% | -0.05% | -1.7% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.44、2.41、2.31，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 81.01亿 | 84.66亿 | 87.55亿 |
| 固定资产（元） | 33.26亿 | 35.11亿 | 37.83亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.44 | 2.41 | 2.31 |
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