当地时间2026年3月25日，美联储2025年财报的发布，如同在全球金融市场投下一颗重磅炸弹。这份经审计的2025年年度财务报告显示，美联储已经连续第三年经营亏损，累计亏损额已经超过2000亿美元。

美联储披露的经审计财务报表显示，2025年其运营亏损为187亿美元，较前两年显著收窄，显示出其财务状况正在随着利率环境变化逐步修复。但从历史数据回顾看，美联储已经连续三年亏损，2023年运营亏损1143亿美元、2024年亏损776亿美元。

冰冻三尺非一日之寒。美联储刚刚披露的财报，再一次让市场看到这家央行账面上的压力。美联储的亏损，本质是2022年那场史无前例的加息潮留下的“后遗症”。从2022年初接近零的利率水平开始，美联储在短短16个月内连续加息11次，将联邦基金利率推高至5.25%至5.5%的区间。这剂“猛药”暂时按下了通胀，却让美联储自己陷入了“高成本负债、低收益资产”的循环。而现在，美联储正面临“修复资产负债表”和“维持金融系统稳定性”之间的博弈。

创造利润和利息收入并非美联储的特定目标，但在2022年之前，美联储几乎每年都能盈利，在扣除运营开支后将利润上缴美国财政部。2012年至2021年，其累计上缴利润超过8700亿美元，其中2021年单年上缴规模就达到1090亿美元。

为应对亏损，美联储在2022年引入“递延资产”这一内部记账工具，相当于将当前亏损留待未来盈利时再行冲销。受2025年运营亏损的影响，美联储的递延资产已从2024年的2160亿美元增至去年的2435亿美元。这意味着，即便未来恢复盈利，美联储也需优先弥补这部分“历史亏空”，之后才会恢复向财政部上缴利润。

美联储官员强调，这种会计上的账面亏损不影响其实施货币政策的能力。尽管盈利本身并非中央银行的政策目标，但超过2000亿美元亏损对应的“递延资产”，如同悬在全球金融体系头顶的达摩克利斯之剑，一旦未来盈利不及预期，其连锁反应可能对美国政府的财政赤字或未来的降息路径产生影响。根据会议纪要披露，在加息周期初期，美联储官员曾私下担忧，一旦因快速加息导致证券持仓出现亏损，可能引发政治层面的反弹。

随着货币政策逐步转向，美联储的相关压力正在缓解。过去一年，美联储已启动降息进程，其资产收益与利息支出之间的差距明显收窄。随着利率回落，纽约联储预测美联储有望在2026年恢复盈利，并可能在2023年前彻底结清递延资产。不过，巨额亏损意味着美联储无法向美国财政上缴利润，可能导致国会加强对美联储的审计或通过立法限制其货币政策权利，其决策独立性也将受到艰巨考验。

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（来源：金融时报）