ZFX山海证券:比特币算力分析
3月31日，ZFX山海证券监测到，比特币算力在2026年一季度出现六年来首次下跌，打破了此前连续五年的两位数增长趋势，当前全年算力已下跌约4%，徘徊在每秒1泽塔哈希左右，这一变化折射出比特币挖矿行业正经历深刻的结构性调整。结合Glassnode数据来看，过去五年比特币算力实现10倍增长，2022年更是近乎翻倍，此次一季度下跌的反差，凸显出行业当前面临的经营压力，而3月比特币挖矿难度大幅下调7.76%，也从侧面印证了部分矿工算力下线、行业活跃度回落的现状。
算力下跌的核心原因在于挖矿经济效益的恶化，矿企普遍面临亏损，在此背景下，多数上市矿企选择将资金转向回报更高、更稳定的人工智能基础设施领域，这一转型通过发债和出售比特币获得资金支持，进而减少了对比特币挖矿的再投资。ZFX山海证券认为，这种转型是矿企应对行业困境的理性选择，同时也契合当前科技领域人工智能基础设施快速发展的趋势，AI基础设施领域的稳定回报的吸引力，正持续分流加密挖矿领域的资金与算力资源，这一趋势短期内难以逆转。
市场普遍担忧算力下跌会影响比特币网络安全，但业内人士认为，去中心化程度比算力绝对规模更为关键。美国上市矿企占据全球40%以上的算力，其影响力下降将推动比特币网络地理分布更趋分散，反而有助于提升网络去中心化水平。此外，算力增长对 Bitcoin 价格的敏感性显著提升，小型矿企在价格走弱时的退出风险，可能进一步加剧算力波动，而比特币价格能否回升至10万美元，将直接决定全年算力的复苏节奏。
ZFX山海证券总结，比特币算力的季度下跌并非偶然，而是行业经济效益恶化与产业转型叠加的结果，既反映出挖矿行业的短期困境，也预示着加密行业与人工智能领域的深度融合趋势。对于投资者而言，需重点关注算力波动与比特币价格的联动关系，以及矿企转型带来的加密资产抛售压力，同时理性看待去中心化提升带来的长期价值，结合市场动态调整投资策略，警惕行业结构性变化引发的潜在风险。