记者丨林健民

编辑丨叶映橙

5月13日，泡泡玛特（9992.HK）股价高开后跳水，截至13:12，跌幅收窄，报159.8港元/股，跌1.9%，总市值为2143亿港元。

消息面上，5月12日盘后，泡泡玛特发布公告称，公司第一季度整体收益同比增长75%至80%，其中中国收益同比增长100%至105%，亚太地区同比增长25%至30%，美洲地区同比增长55%至60%，欧洲及其他地区同比增长60%至65%。

不过，在泡泡玛特5月13日举行的第一季度业绩更新电话会上传出利空，该公司管理层表示，受国际大环境影响，PVC、布料、包装等原材料价格均出现不同程度上涨，进而推高了公司新发产品的生产成本。结合当前采购及生产情况测算，原材料成本较去年同期预计上升3至5个百分点，预计公司整体毛利率下降约0.5个百分点。

此外，在海外业绩方面，泡泡玛特首席运营官司德表示，公司去年海外业务高增长主要由LABUBU爆款引流带动。大批新晋用户对潮玩行业及品牌其他IP认知不足。同时，近年新增大量海外员工对公司认知仅局限于LABUBU3.0阶段，业务积淀尚浅。在用户与团队均未充分沉淀的背景下，伴随流量回落，业绩随即出现明显回撤，这也成为当前泡泡玛特海外业务面临的核心挑战。

泡泡玛特表示，将通过优质的产品和丰富的内容，进一步挖掘LABUBU IP的商业价值。例如，LABUBU大电影正处于剧本创作阶段，电影有望加深消费者和LABUBU的情感连接；泡泡玛特乐园区域可以沉浸式感受LABUBU家族及背后故事。今年下半年泡泡玛特将围绕LABUBU推出两大新产品。

开源证券最新研报亦看好其IP发掘能力，认为泡泡玛特长期成长动能充足：一是IP全生命周期运营能力持续深化，头部IP全球化破圈叠加新锐IP梯队有序补充；二是海外市场从培育期进入全面收获期，成为第二增长曲线；三是全渠道运营效率持续优化，线下单店营收与线上转化效率双升；四是IP商业化边界持续拓宽，毛绒品类爆发式增长、乐园与IP衍生品业务打开长期成长空间。

但考虑到2025年公司形成了较高的业绩基数，后续业绩增速将逐步回归常态化增长区间，开源证券小幅下调泡泡玛特2026年、2027年归母净利润至150.23亿元、174.13亿元（原值分别为150.3亿元、202.1亿元），预计2028年归母净利润为195.16亿元，股价对应2026/2027/2028年PE为11.4/9.8/8.8倍，维持“买入”评级。