对于黄金行业来说,2025是注定要被载入史册的一年。国际金价全年单边上涨,一路飙升至5000美元/盎司上方。上海黄金交易所AU9999全年均价达到798.12元/克,同比上涨45.51%。金价高企,上游矿企赚得盆满钵满。但进入2026年,金价急转直下,一度跌破4500美元/盎司,回吐年内大部分涨幅。

　　随着各大企业2025年年报已披露完毕,黄金上市公司的“成绩单”摆在了投资者面前。有人营收首破千亿,有人一年赚了过去三年的钱,也有人开始反思:褪去金价上涨的红利,内生增长究竟成色几何?

　　记者　尹睿　济南报道　　　　

一年赚了三年的钱

　　要说2025年最赚钱的黄金企业,非紫金矿业莫属。这家被誉为“矿茅”的巨头,2025年全年实现营业收入3491亿元,同比增长15%；归母净利润518亿元,同比大增62%,这也是紫金矿业净利润首次突破500亿元大关。

　　紧随其后的是两家“千亿营收俱乐部”新成员。山东黄金2025年营业收入首次突破千亿元,达到1042.87亿元,同比增长26.38%；归母净利润47.39亿元,同比增长60.57%。另一家冶炼龙头恒邦股份,营收突破1123.94亿元,同比增长48.28%。

　　中金黄金交出了790.75亿元的营收和49.34亿元的归母净利润,分别增长20.62%和45.71%。湖南黄金则凭借黄金业务收入占比高达93.67%的结构,实现营收501.81亿元,同比增长80.26%,归母净利润14.88亿元,增长75.77%。

　　还有一些体量稍小但增速惊人的公司。比如,赤峰黄金2025年营业收入126.39亿元,同比增长40.03%；归母净利润达30.82亿元,同比增长74.7%,超越了2022年-2024年归母净利润之和,一年赚了三年的钱。

2025年忙的“三件事”

　　金价大涨固然是业绩爆发的重要因素,但透过年报可以看出,头部黄金企业并没有满足于“躺赢”,而是在加紧做三件事:找矿、扩产和出海。

　　资源是矿企的核心,这句话在2025年被反复验证。山东黄金全年探矿新增金资源量81吨,截至2025年底,该公司保有资源储量黄金金属量达到1979.33吨。招金矿业启动“黄金资源倍增计划”,设立专项地质勘查基金。根据JORC报告,年内新增金资源量71.33吨,金资源量达1504.68吨。赤峰黄金保有黄金资源量达到512吨,同比增长31%。湖南黄金则以“三年找矿行动”为抓手,全年完成探矿进尺0.9万米,年末保有金资源量137吨。

　　扩产方面,紫金矿业的西藏巨龙铜矿二期于2026年1月建成投产,在现有15万吨/日采选工程基础上,巨龙铜矿将新增生产规模20万吨/日,形成35万吨/日的总生产规模。公司还计划2026年矿产金105吨、矿产银520吨、矿产铜120万吨,继续保持高速增长。

　　山东黄金位于非洲的卡蒂诺纳穆蒂尼金矿项目正在按计划稳步推进；山金国际在纳米比亚双子山金矿预计2027年上半年投产；湖南黄金则计划2026年自产黄金4吨,同时推进甘肃加鑫项目和万古矿区整合。

　　出海和并购同样是关键词。2025年,紫金矿业完成了对藏格矿业的控股收购,系公司历史最大单笔投资,并成功分拆紫金黄金国际赴港上市。西部黄金则通过现金收购取得新疆美盛100%股权,获得了卡特巴阿苏金铜矿项目,并公告拟启动H股上市筹备工作。可以说,2025年黄金企业不仅在“卖金子”,更在拼命“囤家底”。

高金价能否持续?

　　进入2026年,黄金市场的画风发生了变化。一季度,国际金价虽然整体仍在上行,但波动明显加剧。3月下旬,受美联储鹰派信号冲击,伦敦金现货一度跌至4491美元/盎司,单日跌幅超3%。截至5月,金价在4600至4700美元区间震荡。

　　更值得关注的是消费端的分化。据中国黄金协会数据,2026年一季度,我国黄金首饰消费量同比下降37.1%,而金条及金币消费量同比增长46.4%。也就是说,消费者买金饰的少了,买金条的多了,高金价正在改变人们的消费习惯。

　　对于上游矿企而言,这既是机遇也是挑战。一方面,投资需求强劲,金价中枢有望维持高位；另一方面,成本也在攀升。四川黄金2025年直接采矿成本同比增长120.61%,公司坦言受矿石品位下降、开采深度增加、能源与人工成本上涨等因素影响,成本中枢不断抬升。赤峰黄金2025年矿产金全维持成本为372.63元/克,同比增长32.52%。

　　赤峰黄金董事长王建华在年报中直言:“如果褪去金价上涨的红利,我们的内生增长究竟成色几何?”这句话或许道出了整个行业的心声。

　　2025年的黄金牛市,让几乎所有矿企都赚了钱,但潮水终有退去的一天。当金价不再单边上涨,成本持续攀升,行业的分化在所难免。只有那些真正在技术、管理、战略上下了功夫的企业,才有望在周期的波动中走得更远。