振华股份（603067）于2026年5月披露了对上交所关于公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件审核问询函的回复。公司拟募集资金不超过87,800.00万元，用于“5,000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目”、“50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目”以及补充流动资金及偿还银行贷款。针对上交所提出的关于本次募投项目必要性、公司业务与经营情况及其他相关问题，公司会同保荐机构华泰联合证券等中介机构进行了逐项回复。

募投项目必要性与可行性分析

公司在回复中详细阐述了本次募投项目实施的主要考虑及必要性。维生素K3作为重要的饲料添加剂，下游需求刚性较强，全球市场规模预计2026-2032年复合增长率达6.2%。铬绿产品不仅在传统涂料、陶瓷领域需求稳定，更作为金属铬生产的关键原料，受益于高温合金行业的快速发展，而高温合金广泛应用于航空发动机、燃气轮机等高端装备领域。铬粉则是制革工业的主要铬鞣剂，全球市场规模预计2026-2032年复合增长率为3.2%。硫酸作为基础化工原料，在公司铬盐生产中不可或缺，且西南地区锂电材料等产业发展带来稳定需求。

本次募投项目产品均为公司现有成熟产品，技术工艺路线稳定。其中，“5,000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目”建成达产后预计年实现净利润10,168.97万元，税后内部收益率17.20%，投资回收期7.48年；“50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目”达产后预计年实现净利润2,732.84万元，税后内部收益率10.47%，投资回收期10.02年。

产能规划与消化措施

公司现有维生素K3、铬绿等产品产能利用率已处于高位，2025年维生素K3产能利用率达129.75%，铬绿达171.99%。本次募投项目实施后，公司维生素K3产能将从0.27万吨/年提升至0.62万吨/年，铬绿从5.95万吨/年提升至12.20万吨/年，铬粉从3.55万吨/年提升至7.10万吨/年，硫酸从30万吨/年提升至50万吨/年。

为消化新增产能，公司制定了多方面措施：一是抓住国内高端产业升级机遇，深度绑定高温合金、航空航天等领域重点客户，通过“铬绿外售+金属铬内部转化”路径消化铬绿产能，子公司旌冶科技金属铬产能正从1.2万吨/年扩至3.0万吨/年；二是发挥工艺及成本优势，替代国外厂商产能，如维生素K3领域乌拉圭、土耳其等厂商产能收缩；三是优化海外市场布局，通过收购泰国DCL公司拓展东南亚铬粉市场；四是持续研发投入，拓展产品应用领域。

财务状况与融资合理性

截至2025年末，公司资产负债率为38.85%，可自由支配货币资金24,490.35万元。结合未来三年经营现金流量净额预测、最低现金保有量、各项资本性支出及债务偿还等因素，公司测算未来三年总体资金缺口约156,092.39万元，本次募集资金87,800万元具有合理性。募投项目中非资本性支出（补充流动资金）占比29.99%，符合相关监管要求。

经营业绩与风险因素

报告期内，公司营业收入持续增长，2023年至2025年分别为369,869.89万元、406,671.94万元、453,558.39万元，毛利率分别为24.58%、25.19%、26.92%，净利润复合增长率达39.16%。公司境外业务收入占比约12%-14%，主要客户合作稳定，境外收入与海关报关数据、出口退税金额等匹配。

公司同时提示，募投项目可能面临产能消化不及预期、原材料价格波动、行业政策变化等风险。目前，公司已完成募投项目的发改委备案及环评批复，搬迁计划及项目建设正按计划推进，预计2027年末投产。

其他重要事项

公司参与新疆沈宏集团重整事项正在推进中，已支付2亿元偿债资金并完成股权变更，预计不会对本次发行构成重大不利影响。报告期内公司及子公司受到的行政处罚均已整改或正在整改，不属于重大违法违规行为，不构成本次发行障碍。

中介机构核查认为，本次募投项目实施具有必要性，产能规划合理，融资规模适当，相关收益指标测算审慎，公司能够持续满足可转债发行条件。

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