阿斯麦：业务出色但估值过高
创始人
2026-06-02 02:40:24
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阿斯麦控股是卓越企业，但当前估值倍数已缺乏吸引力。
基本面是其股价过去一年上涨120%的原因。阿斯麦制造光刻设备，在先进芯片领域处于垄断地位。2025年全年净销售额327亿欧元，高于2024年的约306亿欧元，毛利率52.8%，净利润96亿欧元，每股收益24.73欧元。2026年业绩指引调高至340亿 - 390亿欧元，2025年底未完成订单额388亿欧元。过去十二个月EBITDA约127亿美元。
市场给出的溢价无安全边际，5月下旬阿斯麦美股收盘价接近1613美元，市盈率约53倍。相比同行，应用材料未来十二个月EV/EBITDA倍数约25倍，泛林集团在32 - 50倍之间。量化模型显示其估值高估，GF价值模型认为合理价值约1096美元，比当前股价低32%，现金流折现分析表明可能高估71%。
阿斯麦资产负债表无杠杆危机，风险在于估值，未完成订单不能避免估值回归均值。若人工智能资本支出增长放缓，估值倍数收缩可能抹去多年盈利增长。
虽阿斯麦业务一流、现金流稳定、未完成订单真实，但安全边际消失，建议当前价位“持有”，同一领域应用材料和泛林集团估值更合理。
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