普徕仕：黄金短期支持因素减弱 战术配置转向中性
普徕仕多元资产解决方案策略师兼投资组合经理MattBance认为，黄金短期的支持因素已较升势初段有所减弱。虽然长远仍具吸引力，但目前风险与回报的平衡已变得较为均衡，促使普徕仕在战术配置上转向较中性的立场。
近年央行需求一直是黄金需求最重要的来源之一，但相关需求似乎已有所放缓。与此同时，市场资金正转向其他周期性及结构性增长动力更强的领域，尤其是人工智能基建，黄金在资产配置中的吸引力因而相对下降。因此，市场资金持续流向人工智能相关受惠板块，并带动与相关主题密切相关的工业金属需求，例如铜，其需求亦受惠于电力、电网及数据中心等基建投资增加。与此同时，实质利率上升，亦提高了持有黄金等不生息资产的机会成本。
基于上述因素，普徕仕已将黄金配置由超配调整至较中性的战术性配置。中东冲突、能源市场及政策前景目前仍存在不确定性，或会限制黄金短期上行空间。
传统观点认为，地缘政治紧张局势升温应有利于黄金。然而，中东局势紧张亦推高油价。能源价格上升加剧通胀忧虑，支持美元走强，并令市场预期利率或会在较长时间内维持于较高水平。这些因素往往对黄金构成阻力。
央行一直是黄金需求的重要来源，但在地缘政治局势紧张情况下，部分国家可能需要动用黄金储备以应对融资、货币或国际收支压力时，黄金亦可能被出售或动用。这意味央行需求对黄金的支持力度，或较近年有所减弱，至少在中东局势明朗前或将如此。
近期，黄金对油价及通胀等同样影响更广泛市场的因素变得愈来愈敏感，意味其表现与其他资产的相关性，可能高于投资者过往的预期。在此背景下，普徕仕仍然认为黄金应在多元化投资组合中占一席位，但其角色有别于债券或现金。现金及高质素债券现时能够提供正实质收益率，而这正是金融危机后长时间相对缺乏的收益优势，令两者作为防守性资产的吸引力显著提升。
黄金的价值则体现在其他方面。黄金可为投资组合提供分散配置，以应对通胀意外上行、财政状况恶化、储备货币不确定性，以及更广泛的信心冲击。这些风险仍然存在，因此尽管短期内对黄金采取较中性的战术配置立场，仍然认为有必要维持策略性配置。