（来源：经济参考报）

近日，*ST创兴、*ST沪科、*ST太和3只个股进入退市整理期。据不完全统计，今年以来A股退市或锁定退市的公司已达20家。在退市加速的同时，以先行赔付为代表的赔偿机制已成功启动，并在覆盖面、执行效率及适格投资者认定等环节持续优化，为受损投资者提供了更加便捷高效的维权途径。

退市路径多元化

进入2026年，上市公司退市格局呈现两大鲜明特征：退市路径多元化、出清速度显著加快。

根据已披露信息，20家退市公司中，财务类退市占据主导地位，共计12家，占比超过六成；重大信息披露违法强制退市4家；交易类退市3家；主动退市1家。

从退市进度来看，已退市或锁定退市的公司主要呈现以下三大梯队：

完成摘牌或退市整理期届满的公司共9家。其中，广道退作为北交所首只因财务造假触及重大违法强制退市的个股，于今年1月率先摘牌。*ST奥维因连续20个交易日总市值低于5亿元，触发交易类强制退市情形，未进入退市整理期，于3月27日摘牌。退市观典于6月8日完成退市整理期最后一个交易日，6月10日正式摘牌。

处于退市整理期的公司共7家。6月1日，退市华嵘、退市熊猫、退市国化、退市岩石4家公司集中进入退市整理期，预计最后交易日为6月22日。6月8日，*ST创兴、*ST沪科、*ST太和3家公司紧随其后，预计最后交易日为6月29日。

已收到终止上市事先告知书或锁定退市的公司共4家，包括*ST国华、*ST天龙、*ST赛隆、*ST恒久。

据不完全统计，截至6月8日，A股市场ST/*ST公司数量约238家。退市力度加码的背后，2026年起全面实施的退市新规发挥了关键作用：主板净利润为负且营业收入低于3亿元即可“披星戴帽”；期末净资产为负直接触发退市风险警示；年报被出具“无法表示意见”或“否定意见”触及退市风险警示；财务造假达到一定比例需限期整改，连续三年造假不设金额底线直接退市；控股股东资金占用不予整改的，ST后2个月内未解决直接退市。

四类问题凸显

记者梳理20家退市或锁定退市的案例发现，凸显出四类问题。

财务造假是近年来最为突出的问题。2026年以来，已有4家上市公司因重大财务造假退市。长药退是典型案例，该公司2021年至2023年连续三年虚增营业收入超7.33亿元，2026年4月被正式摘牌。但“退市”并非终点，公司被罚款1000万元，14名时任高管被合计处罚3100万元，相关责任人被实施终身市场禁入。此外，财务造假案件的刑事追责路径正在加速推进，立体化追责体系逐步完善。

主业空心化是6月8日进入退市整理期3只退市股的共同问题。以*ST沪科为例，公司2025年度扣非净利润亏损226.03万元，营业收入仅843.54万元，财务会计报告被出具保留意见，内部控制被出具无法表示意见，根据《上海证券交易所股票上市规则（2026年4月修订）》第9.3.7条等规定，公司股票触及终止上市条件。*ST太和同样面临类似问题。

内控失效风险蔓延。6月10日摘牌的退市观典是代表案例。该公司因2024年度净利润为负且营收低于1亿元被实施退市风险警示，2025年年报又被出具保留意见和否定意见的内控审计报告，触及终止上市情形。

传统保壳手段失灵也是2026年退市加速的一大关键变量。*ST万方甚至没有进入退市整理期，因连续20个交易日收盘总市值均低于5亿元，直接摘牌。

这四类问题如同镜子，照出了劣质公司的共同“病灶”。在退市新规的多维筛选下，劣质公司正在加速离场。

从“罚完退完”到“罚赔同步”

A股市场加速出清的另一面，是一些中小投资者正在承受财务造假和欺诈发行带来的损失。传统的维权路径漫长。据《法律适用》期刊发布的报告统计，证券期货虚假陈述责任案件平均审理周期为270天。若计入行政处罚调查及可能的二审时间，从造假曝光到投资者实际获赔，往往经历较长时间跨度。

2026年以来，投资者保护机制正经历从“罚完退完”到“罚赔同步”的关键转变。所谓“罚赔同步”，是指以《中华人民共和国证券法》第九十三条规定的先行赔付制度为依托，推动行政处罚与民事赔偿同步推进的执法模式。

——先行赔付进入快车道。广道退案完整走通了这一机制的全流程。在该案中，保荐机构五矿证券设立2.1亿元先行赔付专项基金，对7680名投资者赔付1.78亿元，赔付人数占比95.94%，赔付金额占比99.58%。据中国证监会官网披露，紫晶存储案累计申报有效赔付金额约10.86亿元，赔付人数16986人，占比97.22%。截至目前，A股市场已有6起先行赔付案例。

——特别代表人诉讼取得突破。2026年2月，金通灵案4.33万名投资者通过特别代表人诉讼获赔7.7亿元，绝大部分个人投资者拿到现金赔偿款。锦州港案特别代表人诉讼也已正式启动，系全国首例同时涉A、B股的特别代表人诉讼案件，目前沈阳中院正加快审理。

——立体追责链条正在闭合。6月5日，已退市近两年的亿利洁能收到巨额罚单，因2016年至2023年长达8年的财务造假及欺诈发行，公司及26名责任人合计被罚2.44亿元，时任董事长被终身证券市场禁入。证监会2026年部署打击和防范上市公司财务造假专项行动，提出“一体推进发现、惩处、退市、投保有机衔接”，行政处罚与刑事追诉正在形成闭环。

从“罚完退完”到“罚赔同步”，从“诉讼漫长”到“快速获赔”，先行赔付、特别代表人诉讼、立体追责三条路径并行发力，投资者保护制度的温度正转化为投资者手中的真金白银。