西安国际医学投资股份有限公司（以下简称“西安国际医学”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其申请向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复。公告详细解释了公司收入增长但持续亏损的原因、毛利率高于同行业的合理性、偿债能力以及募投项目的可行性等关键问题。

收入增长与持续亏损并行 新医院培育期成主因

公告显示，2022年至2025年1-9月，西安国际医学主营业务收入呈增长趋势，分别为266,248.68万元、450,602.48万元、474,116.17万元和290,706.93万元。然而，同期扣非归母净利润持续为负，分别为-112,273.75万元、-49,900.22万元、-28,692.81万元及-31,161.27万元。

公司表示，收入增长主要得益于西安高新医院和西安国际医学中心医院的运营恢复和业务拓展，而持续亏损则主要由于西安国际医学中心医院尚处于运营培育期。该医院南院区于2019年开诊，北院区于2023年开诊，作为规划床位超5,000张的大型综合医院，前期基建、设备与品牌投入巨大，固定成本高，收入爬坡慢，导致整体亏损。

值得注意的是，2026年一季度，公司业绩出现积极变化。营业收入为96,939.82万元，与去年同期基本持平；扣非后归母净利润为-5,231.01万元，较去年同期的-11,974.67万元，亏损金额同比收窄56.32%。公司称，这主要得益于降本增效措施的实施，成本及管理费用均下降明显。

毛利率高于行业均值 财务性投资占比可控

针对问询函提出的毛利率高于同行业可比公司的问题，西安国际医学解释称，若剔除同行业可比公司非医疗服务业务的影响，仅比较医疗业务毛利率，公司与同行业公司差异并不明显。2023年和2024年，公司医疗业毛利率分别为8.61%和8.16%，与同行业可比公司平均值8.48%和7.66%基本一致。2025年，公司医疗业毛利率为5.40%，主要受医保政策调整导致住院人均费用下降及住院人数略微下降的影响。

报告期内，公司流动比率和速动比率均低于同行业可比公司平均水平，资产负债率则高于行业均值。公司表示，这主要系前期建设医院过程中债务融资较多且期末未付工程款金额较大所致。截至2026年3月末，公司带息债务规模为428,447.59万元。不过，公司经营活动现金流量净额持续为正，2023年至2025年分别为108,733.44万元、100,911.98万元和127,646.95万元，2026年一季度为24,945.14万元，能够保障日常运营资金需求。公司预计未来三年经营活动现金流量净额将持续为正，并计划通过经营积累、合理使用授信额度及部分贷款续贷等方式安排债务偿还，不存在重大偿债风险。

关于财务性投资，截至2026年3月31日，公司持有财务性投资25,747.88万元，占归属于母公司净资产的比例为7.87%，不存在持有金额较大的财务性投资情形。子公司君平保险经纪股份有限公司未持有相关牌照，未实际开展业务，不涉及类金融业务。

募投项目聚焦智慧康养与质子治疗 预计长期改善业绩

西安国际医学本次拟募集资金总额不超过100,753.93万元，投向智慧康养项目、质子治疗中心二期项目及补充流动资金。

智慧康养项目拟设置床位1,920张，通过租赁公司控股子公司名下房屋建筑物实施，打造医疗、康复、养老、护理全链条健康服务基地。项目预计建成后第1年至第7年的入住率分别为37%、48%、62%、75%、82%、89%、94%，第八年及以后稳定在95%。进入稳定运营期后，预计年均营业收入32,094.51万元，税后内部收益率为9.61%，毛利率为28.57%。公司强调，该项目并非新增床位，而是将西安国际医学中心医院北院区部分现有医疗床位调整为康养专用床位，属于存量医疗资源的优化配置，与目前院区空置床位在服务定位和功能上存在显著区别。

质子治疗中心二期项目主要建设第4个质子治疗室及购置配套设备。一期项目已于2026年3月投入运营，截至2026年5月31日，累计接诊门诊患者710人次，治疗患者43例。二期项目建成后，治疗人数预计首年30人，往后每年20%的增速，直至达到单舱设计上限的每年425人。预计年均营业收入8,268.61万元，税后内部收益率为9.70%，毛利率为46.33%。公司认为，作为西北地区首家质子治疗中心，项目具有区域独家优势，现有肿瘤患者资源充足，二期项目的实施是为了提前规划产能以满足未来快速增长的市场需求。

对于项目回收期较长及新增折旧摊销可能带来的业绩压力，公司表示，智慧康养项目预计运营4年后扭亏为盈，质子治疗中心二期项目预计运营8年后扭亏为盈。尽管短期内募投项目可能无法盈利，但长期来看，将有助于公司优化业务结构，增强盈利能力，提升持续经营能力。

公司同时补充披露了相关风险，包括行业政策变化风险、项目建设及运营风险、财务风险等。

本次回复旨在回应监管关切，推动公司向特定对象发行股票事宜的顺利进行。西安国际医学表示，将继续深化精细化运营管理，强化成本管控，提升运营效率，推动整体经营效益稳步改善。

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