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美国当地时间6月12日，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX正式在纳斯达克得克萨斯挂牌交易，股票代码“SPCX”。这是全球资本市场有史以来规模最大的一次IPO，募资总额高达750亿美元，一举打破了沙特阿美在2019年创下的294亿美元的纪录，也将特斯拉最新1.5万亿美元的市值甩在身后。

SpaceX最终确定以135美元的固定价格发行约5.556亿股A类普通股，对应公司估值约为1.77万亿美元。从递交IPO申报信息到正式挂牌，SpaceX全程仅用时约40天，完全跳过了常规IPO的价格区间询价流程。

在这组数字背后，是一家至今尚未实现年度盈利的公司。1.77万亿美元，这个数字意味着一场关于商业模式、资本市场定价逻辑与人类太空梦想之间的终极博弈，正在今晚的纳斯达克交易钟声中正式开启。

在正式交易开始前，“影子市场”已释放出强烈看涨信号，预示其上市后股价至少飙涨35%。所谓“影子市场”，是指在企业正式IPO前，由加密衍生品、场外交易、预测市场等构成的非公开定价生态，核心用于预判新股上市后的真实定价与需求强度。

当前，这一市场对SpaceX的定价已形成共识：在线经纪商IG国际的衍生品报价指向2.4万亿美元市值，较IPO发行价溢价超35%；加密平台Hyperliquid上的SpaceX永续合约成交价约174美元，隐含市值超2.2万亿美元，24小时成交额达1.43亿美元，未平仓合约规模超2.08亿美元。

此外，预测市场Polymarket数据显示，SpaceX首日收盘市值突破2万亿美元的概率高达69%，市场对其热度可见一斑。

综合 | 招股书 证券时报 金融界  编辑 | Arti

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回顾SpaceX的融资历程，“拒绝对外融资”始终是其成立近25年来最核心的标签之一。自2002年创立以来，SpaceX长期仅对极少数机构投资者开放募资，普通投资者从未有机会直接参与这家火箭巨头的成长故事。直到2025年，马斯克本人仍反复强调，除了Starlink分拆上市的可能性外，SpaceX本体没有公开募股的计划。

然而，随着星舰项目持续烧钱、星际互联网全球扩张加速，以及火星殖民计划的远期愿景需要庞大的资金来支撑，SpaceX最终在2026年5月向SEC提交IPO申报信息，打破了这一持续多年的融资沉默。

在认购阶段，市场情绪给出了明确答案：SpaceX获得了超过四倍超额认购，机构与散户合计申购需求超过2500亿美元，远高于750亿美元的发行规模。据披露，仅散户投资者的认购金额已突破1000亿美元，全球最大资管机构贝莱德也提交了至少50亿美元的认购订单，成为本次发行最大的机构投资者之一。

但这场融资盛宴并非对所有投资者敞开大门。由于美国《国际武器贸易条例》（ITAR）的相关规定，SpaceX的承销商被明确告知不得接受来自中国内地和香港投资者的认购订单，禁令甚至覆盖了私人银行客户。在地缘政治与国家安全法规的双重约束下，SpaceX的IPO成为了美股历史上对特定区域投资者最具排他性的大型发行之一。

在股权分配层面，SpaceX将高达30%的IPO份额分配给散户投资者，这是大型上市项目通常5%至10%标准的三倍。Robinhood、富达、嘉信理财、SoFi及E*TRADE等五家零售经纪平台共同承担了此次散户配售的通道职能，Robinhood甚至采取随机抽签方式向零售用户分配SPCX份额，将这场科技盛宴的参与门槛大幅降低。

从打新热度到股权分配机制，SpaceX的IPO处处打破行业惯例，不设价格区间直接定价、散户配售比例三倍于常规、核心承销团集结五大投行、366天的创始人锁定期，每一条规则调整都在向市场宣告：这不是一场传统的IPO，而是一场由SpaceX自主定义规则的上市。

在1.77万亿美元的估值背后，支撑SpaceX业务版图的是一个“短期现金稳定流—中期规模化增长—长期颠覆性突破”三层递进的商业闭环。

短期层面，卫星互联网业务Starlink已构建起坚实的现金流基座。招股书数据显示，2025年全年Starlink业务实现营收113.87亿美元、运营利润44.23亿美元；截至2025年末，全球用户数已超过1030万，在轨卫星超过9600颗。2026年第一季度，该业务单季实现营收32.57亿美元、运营利润11.88亿美元。Starlink目前已成为SpaceX最大的收入来源和利润贡献主体，撑起了公司估值中最具备基本面依据的部分。

航天发射业务则是SpaceX的技术基石和品牌护城河。截至招股书披露，猎鹰系列火箭累计发射超650次，成功率高达99%；可回收技术在商业实战中将单次发射成本降低约50%，形成了行业内难以被追赶的成本优势。全球竞争格局中，蓝色起源、Rocket Lab、欧洲阿丽亚娜为主要竞品，但均未实现全产业链盈利与规模化量产，SpaceX在成本、产能及落地订单三大维度上已形成断层领先。这些硬核数据说明了一个关键事实：SpaceX并不是靠愿景故事来融资，它已经拥有了实际的商业转化能力。

然而，真正撑起SpaceX当前估值的，不只上述两项成熟业务，而是其“太空算力”的远期叙事。在2026年的路演中，SpaceX正式将太空数据中心（Space Data Center, SDC）列为独立业务线，将GPU送入近地轨道，利用太阳能供电为全球AI算力集群提供云端算力补充。

SpaceX在招股说明书中描绘了公司有望撬动28.5万亿美元潜在市场的长期愿景，这一数字几乎与2025年整个美国的名义GDP等量齐观。太空算力业务放大了SpaceX的远期想象力，这也正是SpaceX给出1.77万亿美元估值、超越所有成熟科技龙头市盈率逻辑的核心所在。

但财务数据显示，SpaceX整体仍未实现年度盈利：2026年第一季度净亏损约42.8亿美元，以2025年预计营收150至160亿美元计算，1.77万亿美元对应市销率高达113倍，远超苹果约30倍、亚马逊约60倍的水平。这意味着，买入SPCX的投资者本质上是在为“未来的SpaceX”投票，而不是基于当前业务的利润回报。

SpaceX IPO的认购热度并未掩盖一个值得关注的市场现象：全球最大资产管理机构的热烈追捧与部分西方养老基金的多维度规避，形成了鲜明的南北两极。

据多家财经媒体报道，SpaceX IPO的总认购需求超过2500亿美元，超额认购接近4倍，高盛与摩根士丹利担任联合主承销商，整个承销团由23家投行参与。

然而，在散户疯抢和机构追逐的另一端，部分养老基金和长期保险资金则表现出明显的观望乃至规避态度。一方面，SpaceX过于集中的个人控制结构与重大发射任务的不可测风险，使得部分高度看重稳健性的长线资金在合规层面难以通过审核。

另一方面， “马斯克效应”使SpaceX的股价面临着远超普通科技股的CEO声誉风险与政策敏感性溢价波动。大空头分析师也公开给出普通人“千万别碰”的五大理由，涵盖了商业模式的监管风险、太空碎片环保争议、星舰项目的不确定性、以及马斯克本人锁定期到期后潜在的减持风险等维度。

在资本市场热烈的入场喧嚣之外，长线资金的观望提醒着每一位潜在投资者：SpaceX的IPO是一个可以陪你穿越大气层的故事，但未必是一笔不需要高空防寒准备的持仓。

SpaceX的IPO进程，对太平洋两岸的资本市场产生深刻的联动效应。

美股市场上，SpaceX将被快速纳入纳斯达克100指数和标普500指数，跳过部分常规上市股票的准入期限，这意味着所有追踪上述指数的被动型ETF及指数基金将直接买入SPCX。这一安排锁定了大量增量买盘，进一步巩固了其上市首日的流动性支撑。

而在A股市场，SpaceX的上市叙事直接点燃了商业航天板块的市场热情。赛迪智库数据显示，2025年中国商业航天市场规模已达2.83万亿元，预计2026年突破3.5万亿元，五年复合增长率高达23.1%。

更值得关注的是中国商业航天企业集体冲刺资本市场的态势。中科宇航于2026年3月31日向科创板递交IPO申请，拟募资41.8亿元，作为国内首家混合所有制商业火箭企业，其发射载荷重量及营收规模均居行业首位。

蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀四家头部企业也已全部启动科创板IPO辅导，集体向“中国商业航天第一股”发起冲击。宇石空间联合创始人朱新文在接受采访时表示，SpaceX上市打开了行业在一级市场估值的“天花板”，“商业航天会从小众科创赛道，升级为主流长线赛道”。

SpaceX的IPO注定是2026年全球资本市场上最值得被写入教科书的时刻之一。它用最惊人的数字刷新了募资规模纪录，以最快的速度跨越了从申报到上市的距离，又凭借一套“Starlink现金流+猎鹰技术护城河+太空算力远期叙事”的三层业务模型，将一个尚未盈利的公司在资本市场上推向1.77万亿美元的估值巅峰。

今天的SpaceX，同时承载了历史上最夸张的IPO筹资规模和一个尚未被完全验证的估值命题。从佛罗里达州卡纳维拉尔角发射基地升空的猎鹰9号，曾50多次成功执行将宇航员和货物安全送到国际空间站的“补给任务”；如今，这枚名叫SPCX的“金融火箭”正在向另一个方向飞去，它要到达的终点，是资本市场的长期验证。

对于SpaceX而言，登陆纳斯达克不是故事的终结，而是商业航天从行业赛道升级为主线资产的起点。正如那些率先进入轨道的卫星一样，SpaceX最艰难也最迷人的旅程，从离开地面的那一刻才刚刚开始。