【导读】债券做市商有望迎降费“红包”，券商积极布局重构竞争格局

中国基金报记者 孙越

6月16日，中央国债登记结算有限责任公司宣布，拟将做市商通过做市成交的现券交易结算服务费由8折降至7.5折，优惠期限自2026年7月1日起至2028年12月31日止。该调整方案正公开征求意见。

在业内人士看来，此举折射出监管部门持续优化做市制度、降低交易摩擦成本的明确导向，债券市场长期存在的流动性分层、价格发现效率不高等深层问题有望逐步改善。从行业角度来看，近期券商做市版图的加速扩容，做市业务正从券商业务的“可选项”加速转变为“必选项”，券商加大做市投入的预期增强。

降费“红包”有望压降做市成本

据中国债券信息网6月16日消息，中央国债登记结算有限责任公司就进一步降低做市商结算服务费用公开征求意见。根据管理部门有关工作要求，为进一步降低做市商交易结算成本，中央国债登记结算有限责任公司决定将做市商通过做市成交的现券交易结算服务费由8折进一步降低至7.5折。其中，对做市商真实做市交易的识别和认定，以外汇交易中心传送给公司的做市成交数据为准。以上优惠措施自2026年7月1日起至2028年12月31日止有效。

业内人士认为，这一政策主要针对债券做市业务，短期可一定幅度缓解做市机构的结算压力，长期有助于持续完善、理顺债券市场做市整体生态。对于券商而言，结算费率折让幅度扩大将直接降低做市的交易摩擦成本，增厚做市业务盈利空间。尤其是头部做市商做市成交规模庞大、交易笔数众多，降费将形成实打实的成本压降。

浙商证券上海证券自营分公司金融市场部负责人李柯向记者表示，对单家做市机构而言，此项降费政策可达到降本及改善边际盈利的效果，交易摩擦成本显著下降，有利于做市商维持更窄的买卖价差和更大的报价量，市场定价更高效。

他认为，对债券市场生态而言，降费降低了“持有库存+频繁报价”的成本，有望引导做市商扩大低流动性债券做市覆盖范围，缩小流动性分层。此外，新规设置了到2028年底的有效期，给予做市商定价长期成本预期，有利于机构制定中期库存管理和系统投入计划。

国联民生证券做市业务相关人士认为，结算手续费属于做市业务持续性刚性支出，本次费率下调可形成一定的减负效果，尤其对于交易体量靠前、高频大额交易的头部做市商，结算成本能得到小幅压降。

此外，政策设置清晰的资质认定标准，优惠仅针对外汇交易中心报送的真实做市成交，只有持续双边报价、承接市场双向交易需求的订单才可享受折扣，虚挂报价、冲量套利等行为均无法纳入优惠范围。上述人士认为，该机制从根源上规避“政策套利”，倒逼机构缩减无效挂单、提升有效双边报价供给。

上海国家会计学院国有资本运营研究中心主任周赟分析，当前债券市场利率波动有所上升，做市商持仓面临更大的不确定性风险。该政策可缓解做市商经营压力，增强其风险抵御能力。对于债券市场做市生态而言，此次降费有助于债券市场价格发现机制的完善，减少市场成交断档、收窄买卖价差，让国债收益率曲线定价更加连续公允。同时，也有助于扩容做市商队伍，提升做市交易质量，为债券市场持续扩容和高水平对外开放提供有力支撑。

券商竞相加码

做市版图持续扩容

降费政策的出台，恰逢券商布局做市业务的加速期。2026年以来，多家券商获批做市业务资格。

近日，国联民生证券正式获得中国证监会《关于核准国联民生证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》，监管核准公司上市证券做市交易业务资格，可开展上市基金、上市债券、北京证券交易所股票做市交易业务。

4月29日，证监会核准财信证券变更业务范围，将业务范围由“限于北交所股票做市交易”拓展至包含上海证券交易所债券做市交易，实现了从单一市场、单一品种向北交所与上交所、股票与债券双线并行的跨越。2月，西部证券获核准开展北交所股票做市交易业务。

做市商“候场”名单同样备受关注。目前，东莞证券、华福证券、山西证券等多家机构的申请已获得证监会反馈意见。

此外，不少券商在2025年年报中对2026年做市业务作出明确规划。财达证券称，将持续推进债券客需相关业务，加强与市场机构的沟通联动，积极筹备做市商资格申请，进一步夯实业务发展基础、拓宽业务发展空间。

山西证券表示，在保持银行间债券市场做市交易业务优势的同时，开始涉足交易所市场各品种的做市，平衡做市底层资产池，充实业务收益来源，加快数字化做市服务平台“山证报价板”建设，以数字化转型驱动固收产业链创新发展。

业务价值凸显

做市成券商转型重要抓手

券商为何密集布局做市业务？在业内人士看来，这是经营模式转型、跨业务协同等多重因素共同推动的结果。

周赟认为，传统经纪、投行业务竞争加剧，自营投资业绩波动大，而做市业务依托双边报价赚取价差，收益稳定性更强。目前，国内券商做市业务收入占比相较海外成熟投行仍存在明显差距，在行业高质量发展的导向下，加快布局债券做市业务是大势所趋。

“对比波动明显的方向性自营业务，债券做市属于中性资本中介业务，收益走势相对平稳，受行情起伏影响有限，能够平抑机构整体盈利波动，成为固收板块稳定的业务增长点。”国联民生证券相关人士表示。

在他看来，国内债券市场存量稳步增长，各类机构配置与交易需求持续释放，市场交易活跃度稳步抬升，对连续稳定的流动性服务形成长期需求，为债券做市业务留出发展空间。

此外，做市业务协同优势突出，可贯通债券一、二级市场，场内做市以及衍生品板块，结合各类利率衍生品搭建风险对冲方案，进一步完善机构FICC综合业务布局。

李柯认为，券商积极布局做市业务，主要有四方面积极影响。其一，提升市场流动性与深度。通过为各类债券持续提供双边报价，活跃现券交易，缓解流动性分层，有效提升市场整体运行效率。

其二，促进价格发现，完善定价机制。连续报价与即时成交将分散的供需信息及时融入价格，提高债券定价准确性，同时为投资者提供更丰富的交易策略。

其三，打通一、二级市场，服务实体经济。在发行阶段提供承销支持，上市后持续做市与保障流动性，通过稳定二级估值，助力发行人降低融资成本。

其四，推动券商战略转型。从传统业务向综合服务商转型，摆脱对单一票息的依赖，依托策略开发与客户服务构建多元盈利模式，助力业务收入平稳增长。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：鹿米

审核：许闻