（来源：超阅非银）

核心观点

周观点：红利资产调整或带来险企增配，陆家嘴论坛表态积极

本周券商和保险板块分别上涨0.49%/下跌8.05%，跑输沪深300指数的3.44%，资金面分化明显，科技股上涨明显或对本周金融、红利资产调整带来影响。中证红利、恒生港股通高股息率指数本周分别下跌5.9%/6.0%，当前静态股息率均超过5%，险资等绝对收益资产有望底部增配。继续推荐低估值、资金面压制解除且基本面景气度持续性提升的头部券商，陆家嘴金融论坛政策面表态积极，关注后续中报和资金面催化。保险板块当前仍受资金面和利率端压制，中报业绩有望明显改善，短期调整带来左侧布局机会，当前股息率、PEV估值位于配置区间。    

券商：陆家嘴金融论坛表态积极，中报向好，继续重点推荐头部券商

（1）本周日均股基成交额3.65万亿，环比+13.9%；本年累计日均股成交额3.21万亿，同比+100.3%；2026年至今偏股和非货基金新发份额3625/6152亿，同比+58%/+23%；4-5月A股IPO合计融资规模(上市口径)达323亿，较1季度整体的259亿增加25%。

（2）6月17日证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表态：主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。融资端方面，持续深化“两创板”改革，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市；投资端方面，进一步丰富投资产品和工具，支持在沪深交易所推出主动ETF，推出商业不动产REITs试点。政策面表态积极，利好券商大投行、财富管理等业务。

（3）2季度市场成交延续活跃态势，IPO扩容明显，科技股上涨利好一二级投资业务，券商中报有望延续高景气，资金面压制解除，重点推荐头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商华泰证券、国泰海通和中信证券，推荐广发证券、中金公司H。

保险：红利资产本周调整明显，核心指数股息率超过5%利于险企底部增配

（1）截至6月18日中证红利指数/恒生港股通高股息率指数全年分别下跌3.4%/上涨2.7%，本周分别下跌5.9%/6.0%。红利资产本周调整明显，向后看，险资总保费延续稳健增长态势，低利率和新金融工具准则影响下，险企通过OCI科目增配红利资产利于提升净投资收益率，红利资产调整带来更高的股息率，预计险企低位增配仍有较大空间，中证红利指数和恒生港股通高股息率指数当前静态12月股息率分别达到5.53%和5.02%，均超过5%。

（2）保险板块目前估值降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率底部企稳带动利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注资产端弹性，推荐中国平安和中国太保。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中信证券、广发证券、中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。

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开源非银金融研究团队

团队荣誉

第十三届Choice最佳分析师

2025年Wind金牌分析师非银领域第2名

2024年Wind金牌分析师非银领域第4名

2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)

2023年Wind金牌分析师非银领域第2名

2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名

2022年Wind金牌分析师非银领域第2名

2021年Wind金牌分析师非银领域第3名

2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师

高超 

非银金融行业首席研究员

个人履历：经济学硕士，CFA。8年非银金融行业卖方研究经验，先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所，善于从宏观视角和产业视角挖掘标的，擅长各金融牌照业务模式比较分析。

邮箱：gaochao1@kysec.cn   

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卢崑 

非银金融行业高级研究员

研究方向：券商、多元金融等

个人履历：南开大学金融硕士，2022年3月加入开源证券研究所，主要负责券商、财富管理、金融信息服务、多元金融领域研究。

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张恩琦

非银金融行业研究员

研究方向：保险等

个人履历：中南大学本科，约翰霍普金斯大学硕士，2025年8月加入开源证券，先后任职于普华永道、中美合资保险公司，主要负责保险等领域研究。

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研报首次发布时间：2026.6.21