英美烟草并非奥驰亚的影子无烟业务增长正将“落后者”估值折价转化为上涨契机_全局洞察

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2026-06-26 14:08:39

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核心事件：市场当前仍将英美烟草等同于传统可燃烟草企业估值，但其无烟草业务基本面超出市场普遍预期，不应直接套用奥驰亚的评估体系，当前存在估值折让。

关键数据：

英美烟草无烟气产品用户规模达3410万，新型口含烟业务增速47%，运营利润同比飙升265%至99.97亿英镑；Velo Plus产品营收实现三位数增长，Velo推出一年内销量与销售额占比均跻身行业第二且已实现品类盈利。
英美烟草新品类年营收增速预期已上调至15%左右，当前整体年度指引为营收增长3%-5%，调整后运营利润增长4%-6%，管理层目标2035年转型为以无烟气业务为主的企业。
奥驰亚预计2026年调整后每股收益将达8.31至8.46美元，今年第一季度无烟气业务占总净营收比重达43%。

市场影响与逻辑：英美烟草当前估值受旧有品类标签绑定存在折让，其无烟气业务增量增长已开始对盈利形成实质支撑，无需复制奥驰亚的转型路径即可实现估值修复，当前估值差具备潜在投资机遇。

后续关注点：

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