在新冠疫情后，美联储因实施货币政策而出现的、持续三年的史无前例亏损，如今似乎终于迎来了转折点。

　　过去几周，美联储公布的数据显示，自 11 月初起，其盈利已恢复至足够水平，能够非常缓慢地填补用于核算亏损的会计机制缺口。

　　11 月 5 日以来，美联储所谓的 “递延资产” 规模已有所缩小：从 2438 亿美元降至 11 月 26 日的 2432 亿美元。这一变化虽小，却是长期趋势中一个明确的转向信号。

　　关注美联储动态的人士尚不清楚，美联储需要多长时间才能填补递延资产缺口并重新向美国财政部返还资金，但他们推测这一过程可能需要数年时间。

　　比尔・尼尔森（Bill Nelson）曾是美联储高级官员，现任游说团体 “银行政策研究所” 首席经济学家。他表示，通过追踪各地区联邦储备银行的财务表现来看，美联储 “本季度 12 家储备银行的合并利润有望超过 20 亿美元”。

　　美联储的递延资产记录了其必须填补的亏损额，只有填补这些亏损后，它才能依法将利润返还给财政部。美联储的运营资金来源于两部分：一是持有的债券所产生的收益，二是为金融行业提供服务所获得的收入。扣除运营成本后，剩余资金将返还给财政部。

　　在美联储的现代历史中，这种资金返还机制在大部分时间里，使其成为美国政府其他部门稳定的收入来源。但这一情况在疫情期间发生了改变，最终导致美联储在 2022 年 9 月开始出现亏损。

　　疫情期间的债券购买热潮

　　为稳定金融体系并提供额外的经济刺激，美联储大量购买美国国债和抵押贷款支持债券，以压低长期借贷成本。到 2022 年夏季，美联储持有的资产规模较此前翻了一倍多，峰值达到 9 万亿美元。

　　就在美联储债券持有量达到峰值的同一年，挑战也随之而来。2022 年初起，通胀压力飙升促使美联储大幅加息。这导致美联储的收入与其为调控利率而需向银行支付的资金之间，出现了越来越大的缺口。

　　降息在很大程度上遏制了美联储的亏损态势 —— 这意味着，为维持联邦基金利率目标区间，美联储向银行支付的资金有所减少。当前联邦基金利率目标区间为 3.75% 至 4%，而 2023 年该区间曾一度高达 5.25% 至 5.5%。鉴于官员们对就业市场状况的担忧，美联储未来可能还会进一步降息。

　　LHMeyer 分析师德里克・唐（Derek Tang）表示：“总体来看，递延资产的累积（即亏损）似乎在 10 月（美联储）将法定存款准备金利率（IORB）下调 25 个基点时就已停止。” 他补充道：“深入分析会发现，这似乎意味着‘负利差’已结束，而非源于货币发行利差带来的特殊利润。”

　　德意志银行首席美国经济学家马修・卢泽蒂（Matthew Luzzetti）指出：“随着市场收益率开始高于法定存款准备金利率（IORB），预计美联储的亏损将停止并出现逆转。”

　　美联储官员多次表示，央行的盈利与亏损不会影响其执行货币政策的能力。但部分民选官员对美联储的付息权力提出了批评，他们认为，美联储为将短期利率维持在目标区间而创造的这笔资金，本质上是对金融体系的补贴。