核心業務聚焦輔助生殖與眼科藥物

景澤生物成立於2014年，專注於輔助生殖藥物和眼科藥物兩大領域，擁有8個候選藥物，其中3個處於後期階段。核心產品包括已獲NDA批准的JZB30（重組人促卵泡激素注射液）、已提交NDA的JZB33（rhFSH水針劑），以及處於III期臨床的JZB05（阿柏西普生物類似藥）。公司採用生物類似藥為主、創新藥為輔的研發策略，目標覆蓋輔助生殖促排卵、眼底新生血管疾病等多個適應症。

連年虧損且虧損額持續擴大11.4%

公司自成立以來尚未實現盈利，2024年、2025年及截至2026年4月30日止四個月，淨虧損分別為人民幣2.43億元、2.70億元及0.89億元。2025年虧損較2024年擴大11.4%，主要由於研發投入持續增加及財務成本上升。截至2026年4月30日，累計虧損已達人民幣15.68億元，反映公司仍處於嚴重燒錢階段。

流動負債高企 償債壓力顯著

財務數據顯示，公司流動負債淨額由2025年底的人民幣15.64億元增至2026年4月底的人民幣16.52億元，增幅5.6%。截至2026年4月30日，總負債高達19.27億元，而資產總值僅3.59億元，資產負債率超過537%。流動比率僅5.4%，速動比率5.1%，顯示短期償債能力極弱，存在嚴重流動性風險。

研發投入年降23.4% 商業化前景不明

2024年、2025年及截至2026年4月30日止四個月，研發開支分別為人民幣1.33億元、1.02億元及0.30億元，2025年研發開支較2024年減少23.4%。研發開支分別佔營業總費用的72.3%、60.5%及55.1%。核心產品研發投入佔總研發費用比例超過46%，但目前僅JZB30獲批上市，且尚未產生銷售收入。公司預計2027年1月才開始銷售JZB30，商業化進程緩慢。

核心產品面臨激烈市場競爭

JZB30作為果納芬®生物類似藥，面臨金賽藥業、歐加隆等已上市產品的直接競爭；JZB05作為阿柏西普生物類似藥，將與齊魯製藥、綠葉製藥的同類產品競爭。中國醫院「一品兩規」政策限制，可能導致公司產品難以進入醫院採購目錄，市場份額擴張受限。

供應商集中度風險隱現

供應商方面，2024年、2025年及截至2026年4月30日止四個月，五大供應商採購額分別佔總採購額的36%、30%及40%，供應鏈存在一定集中度風險，尤其依賴藥明康德等CRO/CDMO服務商。

實控人持股過高 治理結構存隱憂

公司實控人彭紅衛直接及間接持有32.13%股權，並通過景澤眾智、景澤眾康等持股平台控制公司。緊隨IPO完成後，單一最大股東集團仍將持有較高權益，存在一股獨大風險，可能損害小股東利益。

核心管理團隊薪酬披露不足

招股書顯示，公司董事長彭紅衛同時擔任總經理，但其薪酬細節未予披露。高管團隊中僅提及張雪梅負責質量控制，擁有25年經驗並獲國家科技進步二等獎，但未披露具體薪酬水平及激勵機制，治理透明度有待提升。

47億元贖回權負債壓力巨大

公司流動負債高達17.45億元，其中贖回權負債佔比90.9%，達15.47億元。該負債按年複利8%-10%計息，2025年財務成本達1.04億元，佔總虧損的38.5%。若無法按期完成上市，贖回權可能觸發，引發流動性危機。

多重風險因素疊加

公司面臨研發失敗、監管審批延誤、商業化不及預期等生物科技企業常見風險。特別是生物類似藥研發面臨專利訴訟風險，且中國醫保談判及帶量採購可能導致產品價格大幅下降，嚴重影響盈利能力。此外，美國《生物安全法案》可能限制公司使用藥明生物等受限供應商，增加供應鏈成本。

景澤生物作為未盈利生物科技企業，依賴上市規則第18A章尋求上市，投資風險較高。公司持續虧損、流動性緊張、商業化前景不明朗等問題顯著，且面臨研發失敗、市場競爭加劇等多重風險。投資者應審慎評估其核心產品市場空間、研發進度及現金消耗速度，理性看待生物類似藥行業的政策風險與市場波動。

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