自2025年下半年以来持续看涨黄金等一众贵金属资产的摩根大通周五发布研报称，关键领域对实物黄金或者黄金ETF的需求不会像该机构此前预期的那样强劲，这将限制今年金价的涨幅，使其在第三季度达到每盎司4300美元，在第四季度达到每盎司4500美元。整体而言，摩根大通最新观点对黄金轨迹与趋势应定义为“大致方向仍看涨、情绪明显转向谨慎、风险偏向下行”，而不是彻底转空。

该机构表示，鉴于如果今夏剩余时间公布的数据表现火热，美联储FOMC可能提前宣布加息举措，其预测价位面临的风险显著偏向下行。作为对比，就在6月9日，自2025年下半年以来堪称“黄金牛市最激进旗手”的摩根大通还曾表示，预计金价将在年底前升至6000美元。

周五黄金延续近日反弹轨迹，在周四公布的极度疲软非农导致市场对于美联储加息预期有所削减的推动下，现货黄金价格周五收涨大约1.2%，至每盎司4170.30美元，此前触及6月23日以来最高水平。截至目前，黄金本周累计上涨超过2%。

年内目标从6000美元降至4500美元，贵金属多头进入“谨慎时刻”

类似6月份的高利率预期往往严重打压不产生现金收益的黄金，因为投资者们会积极转向能够提供更好回报的美债等固定收益类型资产。

华尔街策略师们对于黄金后市行情仍然偏建设性，主要强调弱非农就业、美元贬值预期、美国国债收益率回落和央行买盘恢复，构成黄金从近期低位反弹的宏观支撑。在高盛、巴克莱银行、道明证券等国际金融巨头们看来，金价近期大跌更像是长期牛市轨迹中的剧烈调整行情，而不是宣告长期黄金牛市终结，并且强调徘徊于3900至4000美元的黄金距离此轮调整周期底部无比接近。

虽然短期至中期投资立场趋于谨慎，摩根大通仍然维持长期看涨观点，称随着全球央行购买黄金带来的强劲支撑和实物黄金需求在持续存在的结构性积累驱动因素下显著增强，黄金仍然有可能在2027年延续年初的那种强劲涨势。

尽管金价当前已从4000美元/盎司附近出现强劲的技术性反弹，但摩根大通这份研报明确指出，近期黄金价格风险仍偏向下行——一旦夏季经济数据超预期走热叠加通胀仍可能呈现出强大粘性，美联储或被迫提前加息，金价可能跌破4000美元，进而触发技术性抛售，下探3500至3600美元区间。

摩根大通外汇策略师团队还认为，"美国例外论"的影子似乎正在重现。因此，更关键的风险之一在于，若人工智能被更广泛地用作地缘政治杠杆，美国与其他经济体之间的增长分化将进一步扩大，推动美元走出更强势的行情，对以美元计价的黄金形成额外且持续压制。

该机构还预计，随着大宗商品交易市场摆脱去年过于紧张的实物条件，加之“金银比”指标愈发正常化，在其展望期内，白银价格将平均为每盎司60至65美元。

受南非供应端基本面支撑，摩根大通展望数据显示，另一贵金属铂金价格预计到2026年底将平均约为每盎司1800美元，并到2027年底升至约每盎司1950美元。

该机构还预计，钯金价格到2026年底为每盎司1350美元，并预计其2027年均价约为1300美元，与整个贵金属板块更广泛的相对疲弱短中期走势一致。

黄金3900美元“探底时刻”酝酿新一轮涨势?

来自OCBC的资深贵金属策略师Christopher Wong在一份报告中表示：“黄金多头占据交易优势至少需要三个因素中的一个改善：实际收益率下降、美元走软，或美联储鹰派预期出现更明确的消退。若没有这些，反弹很可能会被全球机构资金逢高卖出，黄金可能会在此前高点下方花更多时间盘整。”

在高盛等华尔街金融巨头们看来，金价近期大跌更像是牛市中的类似熊市级剧烈调整，而不是长期黄金牛市轨迹的正式终结。现货黄金大幅回调的压力核心源来自“高通胀——加息预期升温——强美元——实际利率上行”的鹰派利率叙事组合，这些因素解释了为什么黄金的避险属性暂时失效：在能源冲击推升通胀、而美联储被迫更鹰派的情境下，黄金作为无息资产，会被实际收益率和美元走强同时压制。

高盛将2026年底黄金目标从5400美元下调至4900美元，原因是其不再激进预期美联储2026年降息，但仍强调全球央行购金约每月51吨，仍是2022年前水平的三倍，属于黄金的长期牛市最强劲支撑逻辑并未彻底消失。

来自华尔街资管巨头道明(TD Securities)的资深策略师Bart Melek的最新判断更具交易层面意义：金价可能先跌破3900美元/盎司，完成本轮熊市式调整的阶段性底部，随后在2027年反弹至5300美元以上;其逻辑是短期油价和通胀压力压制黄金，但一旦伊朗战争后的通胀压力缓和、利率下行、美元走弱，“货币贬值交易”和央行们领衔的无比强力买盘势力将重新主导黄金交易情绪。

欧洲资管巨头巴克莱银行(Barclays)仍维持2026年4791美元、2027年4900美元的看涨目标价位，并认为当前约4150美元的公允价值附近已经改善了投资者们再入场的投资风险与回报收益比。巴克莱指出，考虑到此前技术面高度延伸、相对宏观因素(尤其是实际利率)存在明显超调，本轮黄金调整并不令人意外。