【万联银行 | 行业快评】降速提质 优化结构
（来源：郭懿 万联证券研究所）
事件：
2026年7月15日，中国人民银行发布《2026年上半年金融统计数据报告》。
投资要点：
6月社融存量同比增速7.4%，增速环比回落0.3%：6月，社融新增3.36万亿元，同比少增0.86万亿元。其中，社融口径当月人民币贷款增加1.77万亿元，同比少增0.6万亿元；政府债净融资规模为0.77万亿元，同比少增0.58万亿元。截至6月末，社融存量规模462.06万亿元，同比增速7.4%，增速环比回落0.3%。
信贷融资需求仍偏弱：6月，贷款增加1.61万亿元，同比少增0.63万亿元。截至6月末，金融机构人民币贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，环比回落0.3%。企业端，6月新增1.5万亿元，同比少增，其中，短期贷款和中长期贷款分别增加0.82万亿元和0.56万亿元；票据融资增加0.11万亿元，同比多增。居民端，6月增加0.26万亿元，同比少增，其中，短期贷款和中长期贷款分别增加0.1万亿元和0.16万亿元。
6月M2增速环比回落，存款同比增速回落：6月，M2同比增长8.0%，增速环比回落；M1同比增长4%，增速环比回落。6月新增人民币存款1.99万亿元，同比少增1.22万亿元，人民币存款余额同比增速8.2%，增速环比回落0.5个百分点。
投资策略：6月社融存量和信贷存量增速继续放缓。1-6月政府债净融资额6.44万亿元，同比少增1.22万亿元，主要受2025年同期集中发行特别国债和专项债的高基数因素影响。若按两会目标执行，下半年财政有望发力，或带动信贷投放企稳。2026年一季报，净息差企稳以及非息收入改善，使得整体营收端增速持续改善，利润改善弹性小于营收，主要是受到拨备因素的影响。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为板块仍具有配置价值，首先，优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。