兴全恒裕债券季报解读：A类份额增长35% 三个月净值跑输基准0.19个百分点
主要财务指标：A类本期利润1.85亿元 C类0.47亿元
报告期内，兴全恒裕债券A类和C类份额均实现正收益。A类本期已实现收益1.19亿元，本期利润1.85亿元，加权平均基金份额本期利润0.0130元；C类本期已实现收益0.31亿元，本期利润0.47亿元，加权平均基金份额本期利润0.0119元。期末A类基金资产净值173.42亿元，份额净值1.2041元；C类资产净值57.40亿元，份额净值1.2064元。
| 指标 | 兴全恒裕债券A | 兴全恒裕债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 119,200,968.13 | 31,079,969.64 |
| 本期利润（元） | 185,380,556.11 | 46,566,832.74 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0130 | 0.0119 |
| 期末基金资产净值（元） | 17,342,313,289.27 | 5,739,964,266.84 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.2041 | 1.2064 |
基金净值表现：短期跑输基准 长期业绩持续不及基准
过去三个月：A/C类净值增长率均低于基准
报告期内（2026年4月1日-6月30日），兴全恒裕债券A类份额净值增长率1.13%，同期业绩比较基准（中证全债指数）收益率1.32%，跑输基准0.19个百分点；C类份额净值增长率1.10%，跑输基准0.22个百分点。两类份额净值增长率标准差均为0.04%，低于基准的0.05%，显示波动风险略低于市场。
长期业绩：近三年、五年、七年均跑输基准
拉长时间维度，基金业绩持续不及基准。A类过去三年净值增长率10.90%，基准14.31%，跑输3.41个百分点；过去五年增长率20.05%，基准25.79%，跑输5.74个百分点；过去七年增长率26.92%，基准36.37%，跑输9.45个百分点。C类自2021年4月运作以来，过去五年增长率19.12%，基准25.79%，跑输6.67个百分点。
| 阶段 | 兴全恒裕债券A净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.13% | 1.32% | -0.19% |
| 过去六个月 | 2.98% | 2.21% | 0.77% |
| 过去一年 | 2.80% | 1.64% | 1.16% |
| 过去三年 | 10.90% | 14.31% | -3.41% |
| 过去五年 | 20.05% | 25.79% | -5.74% |
| 自基金合同生效起至今 | 28.12% | 37.63% | -9.51% |
投资策略与运作分析：货币宽松下信用债占优 3年期品种收益率偏低
基金管理人指出，二季度在美伊战争背景下，国内出口保持韧性但内需承压，经济同比增速较一季度放缓。受益于庞大战略储备，通胀形势可控，货币市场进一步确认宽松，债券市场收益率曲线继续平坦化下行，信用债表现更佳。但需注意，目前3年期左右信用债收益率已处于较低水平，或存在估值回调风险。
报告期内基金业绩表现：A/C类均跑输基准
截至2026年6月30日，兴全恒裕债券A类份额净值1.2041元，报告期内增长率1.13%，同期基准收益率1.32%；C类份额净值1.2064元，报告期内增长率1.10%，基准收益率1.32%。两类份额均未实现超越基准的收益。
报告期末基金资产组合情况：固定收益占比95.53% 纯债配置特征显著
基金资产组合中，固定收益投资占比95.53%，为主要配置方向；买入返售金融资产占3.58%，银行存款和结算备付金占0.43%，其他资产占0.47%。权益投资、基金投资、贵金属及金融衍生品投资均为0，体现纯债基金的风险收益特征。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 26,331,389,791.30 | 95.53 |
| 买入返售金融资产 | 986,108,352.57 | 3.58 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 117,464,442.71 | 0.43 |
| 其他资产 | 129,648,096.89 | 0.47 |
| 合计 | ２7,564,610,683.47 | 100.00 |
报告期末按债券品种分类的投资组合：金融债占比63% 企业债33%
固定收益投资中，金融债券占比最高，达63.09%（145.64亿元），其中政策性金融债5.06%（11.69亿元）；企业债券占33.43%（77.16亿元）；中期票据占12.97%（29.93亿元）；国家债券仅占0.47%（1.08亿元）。债券投资合计占基金资产净值比例114.08%，显示基金通过杠杆提升收益。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 107,554,974.63 | 0.47 |
| 金融债券 | 14,563,663,714.01 | 63.09 |
| 企业债券 | 7,715,617,349.30 | 33.43 |
| 中期票据 | 2,992,746,485.47 | 12.97 |
| 合计 | 26,331,389,791.30 | 114.08 |
前五名债券投资明细：银行二级资本债占主导
基金前五大重仓债券均为银行二级资本债及政策性金融债，合计占基金资产净值比例12.35%。其中，“22农行二级资本债02B”持仓590万张，公允价值6.53亿元，占比2.83%；“22中行二级资本债02B”持仓570万张，公允价值6.30亿元，占比2.73%；“22建设银行二级02”持仓550万张，公允价值6.04亿元，占比2.62%。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 092200009 | 22农行二级资本债02B | 5,900,000 | 652,935,736.44 | 2.83 |
| 092280109 | 22中行二级资本债02B | 5,700,000 | 629,539,326.58 | 2.73 |
| 2228040 | 22建设银行二级02 | 5,500,000 | 603,746,000.00 | 2.62 |
| 092280066 | 22工行二级资本债03B | 4,400,000 | 487,377,488.22 | 2.11 |
| 250431 | 25农发31 | 4,700,000 | 475,964,750.68 | 2.06 |
开放式基金份额变动：A/C类净申购超49亿份 规模快速扩张
报告期内，基金份额显著增长。A类份额期初106.50亿份，总申购75.94亿份，总赎回38.41亿份，净申购37.53亿份，期末达144.03亿份，增长35.23%；C类份额期初35.94亿份，总申购35.04亿份，总赎回23.40亿份，净申购11.64亿份，期末达47.58亿份，增长32.40%。两类份额合计净申购49.17亿份，总规模从142.44亿份增至191.61亿份，增幅34.52%。
| 项目 | 兴全恒裕债券A（份） | 兴全恒裕债券C（份） |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 10,650,296,471.38 | 3,593,770,566.54 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 7,593,724,184.17 | 3,504,181,675.60 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 3,841,485,009.00 | 2,339,943,742.03 |
| 报告期期末基金份额总额 | 14,402,535,646.55 | 4,758,008,500.11 |
风险提示：单一投资者持有比例曾超20% 流动性风险需警惕
报告披露，本基金在2026年4月1日-4月7日期间，存在单一机构投资者持有份额比例达13.55%的情况（持有25.97亿份）。基金管理人提示，若该类投资者巨额赎回或集中赎回，可能对基金净值产生影响，甚至引发流动性风险；极端情况下或导致基金资产规模持续低于正常运作水平，面临转换运作方式、合并或终止合同等风险。此外，3年期信用债收益率处于低位，需警惕估值回调风险。
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