美联储主席沃什正彻底打破提前暗示政策路径的长期惯例。这种新策略不仅将悬念留到了最后一刻，也迫使市场在其他官员的零星表态中拼凑出未来的政策拼图。

美联储将在当地时间7月28日至29日召开政策会议。会议临近之际，掉期市场显示，交易员认为该央行7月加息25个基点的概率约为30%，维持利率不变的概率为70%。

经济学家的判断明显更一致，彭博调查的76位经济学家全部预计，美联储将把借贷成本维持在3.5%至3.75%的区间。

上周公布的数据显示，美国6月CPI月率六年来首次录得负值，债券交易员一度认同利率将保持不变。美伊冲突随后再度升级，油价重新上涨，加息预期也逐步升温。

利率掉期目前已完全计入9月底前加息25个基点的预期，并显示美联储到明年3月前将加息超过两次。

不过，RJ O’Brien董事总经理John Brady仍不认为7月会议会采取行动，“我仍然不认为美联储下周会加息，但市场在告诉我，这次决议的悬念比我预想的要大得多。”

上一次市场对美联储会议结果存在类似分歧是在2024年9月。当时，交易员无法确定美联储会降息25个基点还是50个基点，鲍威尔最终选择了更大幅度的降息，以支持疲软的劳动力市场。

沃什改变沟通方式，市场失去明确指引

当前的市场模式意味着，沃什已经开始在金融市场上留下了自己的印记。

沃什5月就任以来，持续承诺废除美联储预先暗示利率路径的惯例。他认为，随着经济状况变化，前瞻性指引会给决策者造成不必要的限制。

Bianco Research总裁兼宏观策略师Jim Bianco表示：“没有前瞻性指引意味着我们将经常看到20%、30%、40%的加息概率。”他补充称：“市场正在向这种新的思维方式过渡。”

提前指引减少后，准确预测美联储行动的交易员可能获得更高收益，判断错误者则会遭受更大损失。临近会议仍存在明显分歧的情况，今后可能在沃什领导下更加常见。

沃什已经明确表示，有必要控制自疫情以来持续高于美联储目标的通胀。交易员因此相信，美联储会在今年年底前加息，分歧主要集中在具体时间。

上周，沃什在国会进行了为期两天、总计超过5个小时的作证，但没有为7月会议提供太多指引。他承诺，美联储内部将进行一场“家庭内部争论”，以作出最佳决定。

沃什减少政策预告，为利率决策保留了更多灵活性。此前历任美联储主席几乎会提前“剧透”利率行动，这种灵活性因而受到明显削弱。

与此同时，沃什也让出了部分设定市场预期的权力。交易员只能从其他美联储官员的言论中填补信息空白，未来政策意外和市场波动的风险由此增加。

多位官员暗示维持利率，本月会议或现多张反对票

美联储理事沃勒7月13日表示，即将公布的6月通胀数据可能使他倾向支持短期加息。但该数据最终表现疲软，意味着沃勒将继续保持耐心。

两天后，美联储理事库克表示：“如果我们很快没有看到通胀放缓的迹象，我准备采取行动。”这表明她目前愿意维持利率不变，但对通胀的容忍度很低，可能随时转而支持加息。

副主席杰斐逊上周四表示：“如果在实际通胀没有很快开始降温的情况下，我认为重新考虑我们当前的政策立场可能是合适的，以确保我们履行实现价格稳定的承诺。”

杰斐逊讲话后至7月政策会议前，没有重大通胀数据公布。其表态意味着其暂时不倾向于调整利率，但若7月和8月通胀数据过热，美联储将高度警惕改变政策路线。

杰斐逊在沃什领导下所扮演的具体角色仍在逐渐明朗。由于这番信息来自美联储“二把手”，其政策分量尤为突出。

部分官员已经释放了可能投下反对票的信号。达拉斯联储主席洛根表示，她倾向于“适度上调”利率。

在美联储进入会前静默期的最后一天，克利夫兰联储主席哈玛克发文称，其商业联系人认为通胀具有“广泛的”基础。她同时表示，将以开放的心态参加会议。

这些表态指向的7月会议很可能是：维持利率不变，出现几张反对票，并警告通胀必须下降，否则今年晚些时候可能加息。