转自：财联社

财联社8月5日讯（编辑 杨斌）尽管转债供给复苏，新券密集上市，但其表现却愈发强势。近期，转债新券上市首日57.30%的顶格涨幅甚至都不再新鲜，多只转债上市一周内价格即翻倍。机构认为，转债资产供需失衡的现状短期内难以有效改变。

今日，江农转债上市交易。上市首日，转债开盘即大涨30%，触发两次临时停牌。尾盘复牌后，牢牢锁定住57.30%的转债首日最大涨幅。

近期转债新券在上市之初均表现强势，打新收益可观。昨日上市的久吾转02在首日大涨57.30%后，今日继续封死在20%的涨停板上。7月31日上市的科博转债在前两日涨停后，最新价格已突破200元，上市不到一周即翻倍。

6月以来，转债新券供给有所增加，尽管部分大额转债新券未能实现首日57.30%的涨停，但10亿元以下的小额转债新券上市后基本持续走强。盛德转债、通合转债、三江转债、华峰转债的价格均在上市一周左右翻倍，7月3日上市的三江转债首周涨幅接近250%。

图：6月以来新上市转债的表现

中信建投固定收益首席曾羽指出，由于流通盘小、大股东半年内禁售及无法强赎转股、供需失衡等原因，转债新券上市初期的超额收益长期存在。而过去一年，转债上市初期超额收益进一步提升。据其测算，以上市第二天收盘价为买入价，考虑持有10个交易日，历史数据显示单只新债可以平均获得1.39%的超额收益，而过去一年平均超额收益达5.78%。

财联社近年已多次报道过存续转债持续缩水，转债新券稀缺性提升。尽管今年2月初，沪深北交易所皆发布“推出优化再融资一揽子措施”的通知，重点支持优质上市企业及科创企业的融资需求，叠加监管审核边际加快，转债的供给已有所恢复，但目前依然无法止住存量转债缩水的趋势。

刚刚过去的7月，共有15只转债首发上市，单月上市新券数量创下三年来新高。2026年累计已有38只转债上市，合计融资410.27亿元，但存续转债市场已不足5000亿，较去年年末又萎缩了近600亿元。

曾羽认为，转债资产供需失衡的现状短期内难以有效改变。2027年之前将要到期的转债债券余额约2000亿元，而当前交易所已受理及之后环节的转债拟发行规模总计700多亿元。多资产固收+产品的发展依然迅猛，未来一段时间内新债的发行预计依然无法满足固收+的配置需求，新债的“稀缺性”依然显著。

除了次新转债呈现的稀缺性，中信证券FICC团队认为，次新转债策略的有效性还来源于转债的ETF规模占市场比例不断上升，投资者博弈次新转债纳入指数对价格可能产生影响。据其测算，截至2026年7月底，可转债ETF的市场规模占比大约为11.83%，相较年初的8.46%进一步上升。

不过，上市初期大涨也使得转债新券的估值高企，面临更大的波动风险。从6月以来上市的新券看，部分转债在上市一周后的转股溢价率甚至在100%以上。

曾羽认为，虽然短期内新债存在高估值风险，但历史数据表明新债策略有望获得长期收益。近期新发转债“硬科技”含量较高，在传统策略择券空间大幅压缩的背景下，小仓位交易新债有望起到一定替代作用。

（财联社 杨斌）