中微半导半年报解读：扣非净利润激增109.74% 投资活动现金流下降135.75%
业绩表现：营收与利润双高增
2026年上半年，中微半导（688380）实现营业收入7.26亿元，同比增长44.01%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长98.48%；扣除非经常性损益的净利润1.59亿元，同比大幅增长109.74%。基本每股收益0.43元，同比增长95.45%；扣非每股收益0.40元，同比增长110.53%。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 72,577.37 | 50,396.09 | 44.01% |
| 归母净利润（万元） | 17,162.23 | 8,646.96 | 98.48% |
| 扣非净利润（万元） | 15,890.15 | 7,576.09 | 109.74% |
| 基本每股收益（元） | 0.43 | 0.22 | 95.45% |
| 扣非每股收益（元） | 0.40 | 0.19 | 110.53% |
公司表示，业绩增长主要得益于AI、机器人及汽车电子高景气机遇，通过高强度研发投入提升产品集成度与性能，叠加"大客户战略"落地带来的标杆效应，推动市占率稳步提升。同时，通过优化供应链管理与库存结构，有效降本增效。
盈利能力：净资产收益率显著提升
报告期内，公司加权平均净资产收益率为5.26%，同比增加2.41个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.87%，同比增加2.38个百分点。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 5.26% | 2.85% | +2.41个百分点 |
| 扣非加权平均净资产收益率 | 4.87% | 2.49% | +2.38个百分点 |
值得注意的是，公司研发投入占营业收入的比例为9.54%，同比减少0.97个百分点。尽管研发费用金额同比增长30.68%至6,922.14万元，但占营收比例的下降可能影响公司长期技术竞争力。
资产质量：应收账款与存货风险需警惕
应收账款
截至2026年6月末，公司应收账款余额为2.29亿元，较期初的2.24亿元略有增加。应收账款占营业收入比例为31.55%，处于较高水平。
| 账龄 | 期末余额（万元） | 占比 | 坏账准备（万元） |
|---|---|---|---|
| 0-3个月 | 21,980.52 | 93.59% | 439.61 |
| 3-6个月 | 705.08 | 3.00% | 28.20 |
| 6-12个月 | 747.24 | 3.18% | 112.09 |
| 1年以上 | 50.70 | 0.23% | 50.70 |
| 合计 | 23,483.54 | 100% | 630.60 |
应收账款前五名客户合计金额7,204.98万元，占应收账款总额的30.68%，客户集中度相对较高，存在一定的客户依赖风险。
存货
期末存货余额为3.34亿元，较期初的3.42亿元略有下降，但存货规模仍较大，占流动资产比例为10.18%。
| 项目 | 期末余额（万元） | 跌价准备（万元） | 账面价值（万元） |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 944.92 | 664.31 | 280.61 |
| 在产品 | 2,671.56 | 702.97 | 1,968.59 |
| 库存商品 | 10,380.60 | 2,190.96 | 8,189.64 |
| 发出商品 | 860.34 | 0.41 | 859.93 |
| 委托加工物资 | 25,381.81 | 3,242.41 | 22,139.40 |
| 合计 | 40,239.23 | 6,801.06 | 33,438.17 |
报告期内，公司计提存货跌价准备481.09万元，显示部分存货存在减值风险。存货规模较大可能占用公司资金，影响运营效率。
费用分析：销售与管理费用增长较快
销售费用
上半年销售费用1,332.17万元，同比增长34.78%，主要系薪酬费用、售后服务费、业务宣传费的增加所致。销售费用率为1.84%，处于行业较低水平。
| 项目 | 本期金额（万元） | 上期金额（万元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 职工薪酬 | 768.99 | 603.04 | 27.52% |
| 销售服务费 | 274.26 | 201.16 | 36.34% |
| 房租及物业费 | 20.23 | 79.66 | -74.60% |
| 业务宣传费 | 124.93 | 40.29 | 209.58% |
| 差旅费 | 34.58 | 21.34 | 62.05% |
| 业务招待费 | 16.34 | 10.63 | 53.72% |
| 办公费及其他 | 92.82 | 32.25 | 187.82% |
| 合计 | 1,332.17 | 988.37 | 34.78% |
管理费用
管理费用2,809.68万元，同比增长20.60%，主要系薪酬费用的增加所致。管理费用率为3.87%，控制较为合理。
| 项目 | 本期金额（万元） | 上期金额（万元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,904.91 | 1,521.05 | 25.24% |
| 房租及物业费 | 189.89 | 205.07 | -7.40% |
| 中介咨询服务费 | 140.59 | 166.40 | -15.40% |
| 折旧及摊销 | 314.16 | 138.88 | 126.19% |
| 办公费 | 117.82 | 97.73 | 20.56% |
| 差旅费 | 57.87 | 29.65 | 95.18% |
| 业务招待费 | 32.84 | 34.27 | -4.17% |
| 其他 | 51.61 | 136.70 | -62.24% |
| 合计 | 2,809.68 | 2,329.74 | 20.60% |
财务费用
财务费用-184.03万元，同比下降188.14%，主要系汇兑损益变动所致。其中利息收入37.74万元，利息支出75.26万元，公司存在一定的有息负债。
研发费用
研发费用6,922.14万元，同比增长30.68%，主要系本期新增研发人员和薪酬制度调整，致研发薪酬费用同比增加显著。研发费用占营收比例9.54%，虽同比略有下降，但仍保持较高水平。
| 项目 | 本期金额（万元） | 上期金额（万元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,037.19 | 3,920.03 | 28.50% |
| 折旧与摊销 | 418.75 | 352.54 | 18.78% |
| 房租及物业费 | 323.37 | 284.99 | 13.47% |
| IP费 | 53.79 | 197.91 | -72.82% |
| 材料及设备费 | 85.94 | 110.38 | -22.14% |
| 技术开发费 | 626.84 | 99.79 | 528.16% |
| 检测及服务费 | 100.57 | 87.04 | 15.54% |
| 其他 | 275.69 | 244.38 | 12.81% |
| 合计 | 6,922.14 | 5,297.06 | 30.68% |
现金流分析：经营现金流增长但投资现金流为负
经营活动产生的现金流量净额
经营活动产生的现金流量净额1.93亿元，同比增长27.87%，主要系本期营收的快速增长以及存货净消耗所致。经营活动现金流与净利润比率为1.12，显示盈利质量较好。
投资活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额-0.59亿元，同比下降135.75%，主要系公司对珠海博雅科技股份有限公司投资所致。报告期内，公司投入1.66亿元获得珠海博雅21.0016%的股份，成为其第二大股东。
筹资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额-1.27亿元，主要系公司执行2025年利润分配计划所致。公司持续分红政策虽然回报股东，但也可能影响公司资金实力。
| 指标 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 19,323.39 | 15,111.47 | 27.87% |
| 投资活动现金流净额 | -5,916.28 | 16,546.92 | -135.75% |
| 筹资活动现金流净额 | -12,682.51 | -10,373.62 | 不适用 |
风险提示
投资珠海博雅带来的不确定性
公司以1.66亿元投资珠海博雅，获得21.0016%股份。珠海博雅专注于NOR Flash等存储芯片研发设计，但历史业绩表现不佳，2023-2025年持续亏损，毛利率分别为-14.24%、4.10%、12.39%，经营性现金流连续为负。尽管2026年上半年实现盈利，但未来盈利持续性存在不确定性，可能给公司带来投资损失风险。
存货减值风险
公司存货规模较大，报告期内已计提存货跌价准备481.09万元。若市场需求环境发生变化、市场竞争加剧或公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理、合理控制存货规模，可能导致产品滞销、存货积压，从而进一步增加存货跌价风险。
应收账款回收风险
应收账款余额2.29亿元，占营收比例31.55%，前五名客户占比30.68%。虽然账龄主要集中在3个月以内，但如果下游行业景气度下降或客户经营状况恶化，可能导致应收账款回收困难，增加坏账风险。
研发投入占比下降
尽管研发费用金额有所增长，但研发投入占营业收入的比例同比下降0.97个百分点至9.54%。在半导体行业技术迭代迅速的背景下，研发投入的相对下降可能影响公司长期技术竞争力和产品创新能力。
税收优惠政策风险
公司预计2026年能够达到国家鼓励的重点集成电路设计企业指标，减按10%的税率征收企业所得税。若未来税收优惠政策发生调整，或者公司不再满足享受税收优惠政策的条件，将对公司的经营业绩产生一定影响。
非经常性损益占比
报告期内，公司非经常性损益金额1,272.08万元，占净利润比例7.41%。主要来源于政府补贴、金融资产公允价值变动等，这些收益具有不确定性，可能影响公司盈利的稳定性。
结论
中微半导2026年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现高速增长，经营现金流状况良好。但在快速发展的同时，公司也面临投资不确定性、存货减值、应收账款回收、研发投入占比下降等风险。投资者应关注公司主营业务增长的可持续性、新业务拓展进展以及资产质量变化情况，谨慎评估投资风险。
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