转自：证券时报网

铜价出现极端一幕！

今天（8月17日），伦敦金属交易所（LME）铜现货相对三个月期货价差扩大至500美元以上，创出2021年大规模逼仓行情以来最大逆价差（backwardation）。这种“现货贵、远期便宜”的极致分裂情况，可能是“短端库存被抽干、短期交割品遭疯抢”的经典信号。

分析人士认为，本轮铜价短期上行主要受两大因素拉动：其一，市场对特朗普政府出台铜进口关税存在较强预期，全球交易商持续将大量铜金属抢运至美国，非美市场现货供应骤紧。二是，全球主流铜矿企业二季度产量同比显著下滑，供给端压力持续显现。

期现极致分裂

伦敦金属交易所（LME）铜价延续强势上涨态势，今日再度冲高，逼近今年1月创下的盘中历史高点，距离14527.5美元的1月历史峰值仅相差约160美元。

最值得注意的现象却是：LME铜现货与三个月期货价差突破500美元，创下2021年逼仓行情以来最大现货逆价差。业内分析表示，现货较远期合约每吨溢价超500美元的结构在常态市场中极为罕见，是短期现货供给严重紧缺的典型信号。

法国巴黎银行金属分析师David Wilson分析，当前跨区域运美套利窗口持续打开，持货主体更倾向将铜资源转运至美国市场，而非交割入库，进一步压缩亚欧地区LME可交割铜货源。

库存数据进一步印证供给紧张格局：LME注册铜库存回落至20万吨上方，创下今年2月以来新低。持续走阔的现货溢价，不仅增厚多头持仓的展期收益，也进一步强化市场多头情绪。

供应端同样持续承压。据杰富瑞最新研报数据，覆盖全球55%铜矿供应的主流矿企，今年二季度铜产量同比下滑3.9%。其中，自由港麦克莫兰、艾芬豪矿业、安托法加斯塔、必和必拓、纽蒙特等多家巨头，受矿山运营中断、矿石品位下降、生产执行不及预期等因素影响，产量普遍承压。杰富瑞分析师指出，全球铜矿供应下行风险明确，即便在全球GDP增速仅2%的基准情景下，未来12个月铜市场仍将维持显著供需缺口。

后续如何演绎？

铜是人工智能、可再生能源、电网建设等诸多战略性产业的核心刚需原材料。伴随全球数据中心建设、产业电气化转型与能源基础设施投资持续提速，市场对铜的需求保持稳步攀升态势。

在全球铜资源供需趋紧的背景下，韩国已率先出手锁定稳定货源。据彭博社消息，韩国进出口银行于周一官宣，将向瑞士大宗商品巨头嘉能可提供10亿美元融资，以此换取对方在合作期内为韩国企业稳定供应铜资源。嘉能可在全球布局铜、锌、镍矿山及冶炼产能，依托覆盖数千家上下游合作主体的贸易网络，可交易处置超60类大宗商品，供应链资源优势突出。

韩国进出口银行表示，本次融资资金将用于支持嘉能可日常经营运转，作为对价，嘉能可需在贷款存续期间持续向韩企供应铜。凭借智利、秘鲁等地多元化的矿山布局与贸易渠道，嘉能可可在单一产区出现生产中断时快速调配替代货源，保障供货稳定性。此次合作将进一步完善韩国的铜采购供应体系，缓解其高度依赖铜进口的供应链短板。

对于后续铜价走势，分析人士指出，本轮行情的核心变量聚焦于美国政策动向。市场普遍押注，特朗普政府或将针对精炼铜、铜半成品加征进口关税。为规避潜在关税成本，自今年上半年开始，全球铜物流已开启“弃LME、奔Comex”的迁移趋势。尽管本月落地的50%铜半成品关税暂未覆盖精炼铜，但市场仍对后续232调查及衍生制品征税清单心存顾虑，铜资源跨区抢运行为仍在持续。

后市行情关键取决于两大核心因素：一是白宫最终落地的关税征收范围与生效时间，是否会引发第二波铜资源跨区迁移潮；二是非美市场铜库存何时止跌回升、完成回补。

据钜亨网等媒体报道，短期来看，供给收缩叠加美国关税政策的不确定性，铜价突破前期历史高点的概率有所提升。不过法国巴黎银行等机构提示风险，一旦美国关税政策落地、跨市场套利空间收敛，全球铜流通格局或将反向调整，LME铜的现货溢价与市场价格均存在快速回落、回吐涨幅的风险。

对于工业用铜企业与基金投资机构而言，当前行情不宜盲目追高看至每吨15000美元上方，也不适合逆势抄顶博弈，核心研判逻辑需紧盯两大关键指标：美国商务部审查推进节奏，以及LME市场库存周转变化情况。