随着美国全面性加密货币立法进程陷入停滞，美国总统特朗普任内的监管机构正准备接过政策制定大旗。然而，为数字资产行业量身打造友好规则的努力势必引发激烈博弈，且未来新一届政府可能将其推翻。

过去数年间，资金雄厚的加密企业已斥资数亿美元游说推动立法，试图为行业确立坚实的法律基础。但目前这一努力已基本停滞，在明年新一届国会就职前，留给立法者达成协议的时间已所剩无几。

立法僵局将政策压力转嫁至特朗普任内对加密行业持友好态度的监管机构，尤其是美国证券交易委员会(SEC) 和商品期货交易委员会(CFTC)，要求其给予行业长期以来抱怨缺失的监管明确性。

据知情人士透露，SEC一直在同步推进一项规则，拟将部分代币发行豁免于证券法规之外，预计该机构将在未来数周内推动该规则落地。与此同时，CFTC官网显示，本周该机构将在一次行业会议上就加密货币监管等议题展开讨论。

专注推动数字资产技术政策的Solana政策研究所首席执行官Miller Whitehouse-Levine表示：“鉴于国会不愿或无力采取行动，监管机构似乎已准备好出手。”

监管反转之虞：只有国会能筑“永久性框架”

行业专家指出，唯有国会才能建立持久稳定的监管架构。目前陷入僵局的《清晰法案》(Clarity Act)旨在界定何种代币属于证券、何种属于商品，以及由哪个机构负责监管该领域。若无立法支撑，监管规则将易受政治风向变化和司法挑战的影响，给加密行业带来长期隐患。

特朗普政府自身大幅撤销前任民主党总统拜登任内数十项SEC及消费者保护机构政策的行为，已充分凸显了这一风险。

部分高管甚至担忧，未来新一届政府上台后，可能任命像前SEC主席加里·根斯勒(Gary Gensler)这样的“加密鹰派”执掌监管机构。根斯勒在拜登任内曾起诉数十家加密企业，指控其代币构成证券且未向该机构注册。

加密交易平台GSR首席法律与战略官Josh Riezman预计，SEC和CFTC将迅速推动雄心勃勃的规则出台，短期而言对行业有所助益。“但下一届政府，取决于届时政治格局如何演变，我们完全可能面临类似‘根斯勒2.0’的局面。”根斯勒此前曾表示，加密领域欺诈行为盛行，必须采取强力执法。对于置评请求，根斯勒未予回应。

CFTC发言人称，《清晰法案》对于确保美国竞争力至关重要，国会应抓住此次机会制定“持久”的规则。“若未能如愿，CFTC已准备好捍卫美国在金融市场中的领导地位，并确保我们仍是全球加密之都。”

民主党支持规则，但要求更强有力的保障

特朗普在竞选期间积极争取加密行业资金支持，其家族也通过发行个人代币获利。在第二任期内，他将加密改革列为优先事项。其任命的CFTC和SEC负责人迅速扭转了拜登时期的加密政策，公开表达对行业的支持并撤销了相关执法行动。

SEC主席保罗·阿特金斯(Paul Atkins)已制定全面计划，拟改革资本市场规则以适应加密货币。CFTC主席迈克尔·塞利格(Michael Selig)今年批准了比特币永续期货——一种高杠杆衍生品。行业高管预计，CFTC还将允许更多加密资产的永续期货上市。

尽管许多民主党人支持为加密货币建立监管框架，但相较于共和党同僚，他们普遍倾向于更严格的反洗钱、反欺诈和利益冲突防范措施。这可能成为SEC和CFTC制定规则时的早期障碍——民调显示，民主党有望在11月中期选举中夺回众议院控制权，从而获得对监管机构更大的监督审查权。

行业阻力不容小觑：华尔街传统机构起诉CFTC

传统华尔街机构对SEC和CFTC部分加密政策的强烈反对，也可能成为政策落地的“绊脚石”。

例如，芝加哥商品交易所(CME)已于今年6月就CFTC批准加密永续期货的决定提起诉讼。据媒体报道，华尔街主要行业组织——证券业与金融市场协会(SIFMA)也已敦促SEC考虑对其允许基于区块链的股票交易计划施加限制。

诉讼可能将新加密规则拖入漫长的司法程序，最终使未来某届政府得以延迟、修订或废弃这些规则——正如特朗普监管机构对多项遭行业挑战的拜登时期金融监管规则所做的那样。

不过，尽管障碍重重，许多加密行业高管仍表示“有总比没有好”。区块链协会首席执行官Summer Mersinger(2022年至2025年曾任共和党籍CFTC委员)表示：“监管机构向前推进本身就表明，他们认识到我们不能袖手旁观、什么都不做。这将是很有帮助的，我们赞赏他们的工作。但我们需要的是永久性的东西。”