核心业绩概览

报告期内公司核心盈利与收益指标呈现明显分化态势，营收端受行业大环境拖累下滑，利润端与现金流端表现亮眼：

细分财务维度深度解读

营业收入

2026年上半年公司实现营业收入69.88亿元，同比下降12.20%。营收下滑核心原因是光伏胶膜销售量及销售单价同比双降，叠加光伏背板销售量下滑，尽管感光干膜、铝塑膜等新业务保持20%以上的增速，但体量尚不足以对冲光伏主业的营收收缩压力。当前光伏行业处于深度调整阵痛期，产业链整体量价承压，公司作为全球市占率超50%的光伏胶膜龙头，业绩与行业周期高度绑定，后续若下游装机需求持续不及预期，营收端仍存在进一步下滑风险。

净利润

报告期内公司实现利润总额9.70亿元，归母净利润8.42亿元，同比大增69.89%，大幅跑赢营收增速。盈利大幅增长主要得益于光伏产品、感光干膜和铝塑膜盈利水平显著修复：一方面上游光伏树脂采购单价同比下降，成本端压力缓解；另一方面行业落后产能加速出清，胶膜产品价格竞争趋缓，公司凭借规模与技术优势获得更优的定价权。但需注意的是，当前光伏行业整体仍处于亏损面较大的调整阶段，盈利修复的可持续性仍需观察，若后续上游原材料价格反弹或下游需求进一步走弱，盈利水平存在回落风险。

扣非净利润

公司上半年扣除非经常性损益后的净利润为7.30亿元，同比增长62.57%，略低于归母净利润增速，非经常性损益合计1.13亿元，主要来自理财产品投资收益、应收款项减值转回等。扣非利润增速低于归母利润，说明当期利润中有近13%来自非主业收益，盈利质量存在一定结构性瑕疵，若后续理财收益波动、减值转回空间收窄，非经常性损益对利润的支撑作用将明显减弱。

基本每股收益

2026年上半年公司基本每股收益为0.32元/股，同比增长68.42%，增速与归母净利润基本匹配。尽管报告期内“福22转债”转股新增少量股份，但总股本扩张幅度极小，对每股收益的摊薄影响可以忽略，每股收益增长完全来自于盈利规模提升。不过当前光伏行业整体估值处于历史低位，每股收益的短期高增长尚未完全反映到股价层面，后续若行业复苏不及预期，估值修复空间将受到压制。

扣非每股收益

报告期内扣非后基本每股收益为0.28元/股，同比增长64.71%，同样反映出主业盈利水平的实质性提升。公司新业务板块感光干膜、铝塑膜均实现盈利转正，成为扣非利润增长的重要增量来源，不过新业务当前营收占比仍不足7%，对整体业绩的拉动作用尚未完全释放，后续成长进度存在不确定性。

应收账款

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值达45.16亿元，较上年末的43.02亿元小幅增长4.97%，占当期营业收入的比例超过64%，应收账款规模高企。报告期内应收账款前五名客户合计占比达59.46%，客户集中度极高，且下游光伏组件行业普遍现金流承压，部分客户已出现财务困难、商业承兑汇票逾期被列为被执行人的情况，公司已针对高风险客户计提大额坏账准备。若后续下游组件厂商经营状况进一步恶化，大额应收账款存在坏账爆发的风险，将直接侵蚀公司利润。

应收票据

截至报告期末，公司应收票据账面价值为879.84万元，较期初的1310.15万元同比下降32.84%，主要系期末未到期商业承兑汇票减少所致。其中光伏行业商业承兑汇票组合计提比例达50%，票据信用风险较高，在下游客户资金链普遍紧张的背景下，应收票据的兑付不确定性大幅提升，潜在减值风险不容忽视。

加权平均净资产收益率

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为5.04%，较上年同期增加2.02个百分点，盈利能力明显提升。不过当前公司净资产规模达167.57亿元，资产负债率仅19.99%，整体杠杆水平极低，若后续公司加大产能扩张、海外布局的资本开支，净资产收益率存在被摊薄的可能。

存货

截至2026年6月末，公司存货账面价值为16.50亿元，较期初的16.04亿元小幅增长2.89%，存货规模保持相对稳定。报告期内计提存货跌价准备5605.59万元，主要针对原材料、库存商品计提减值。当前光伏产业链价格仍处于波动区间，若后续光伏胶膜等产品价格继续下行，存货跌价计提规模将进一步扩大，直接挤压利润空间。

销售费用

报告期内公司销售费用为5792.09万元，同比增长46.53%，增速远超营收增速。销售费用大幅增长主要系本期报关费用和销售服务费增加所致，反映出公司海外出货占比提升，海外业务相关的物流、渠道服务成本明显上涨。后续随着海外贸易壁垒增多，海外业务运营成本仍将持续攀升，销售费用率存在进一步上行压力。

管理费用

2026年上半年公司管理费用为1.35亿元，同比仅微增0.63%，基本与上年同期持平。公司精细化运营成效显现，在营收规模下滑的背景下实现管理费用零增长，有效对冲了其他费用端的压力，不过后续随着新业务团队扩张、子公司管理半径扩大，管理费用存在刚性上涨的可能。

财务费用

报告期内公司财务费用为516.91万元，同比下降35.10%，主要系本期汇兑收益增加所致。公司海外业务占比持续提升，外币货币性资产规模较大，若后续人民币汇率大幅升值，汇兑收益将转为汇兑损失，财务费用存在反弹风险。

研发费用

2026年上半年公司研发费用为2.10亿元，同比下降13.70%，主要系本期研发投入减少所致。尽管公司当期盈利修复，但研发投入规模不升反降，若后续光伏、电子材料领域技术迭代加速，公司研发进度滞后将直接丧失技术优势，长期核心竞争力将受到冲击。

经营活动产生的现金流量净额

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达12.81亿元，较上年同期的-8.89亿元大幅增加21.69亿元，实现由负转正。核心驱动因素是本期光伏树脂采购量和采购单价下降，同时公司减少预付比例、增加银行承兑汇票支付比例，购买商品接受劳务支付的现金大幅减少。不过当前现金流改善高度依赖原材料价格下行与结算方式优化，若后续原材料价格反弹、供应商收紧付款政策，经营现金流将再次面临承压风险。

投资活动产生的现金流量净额

2026年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-4.27亿元，上年同期为-4.60亿元，规模基本持平。公司持续推进海内外产能建设、股权投资布局，资本开支保持高位，若后续募投项目进度不及预期，大额投资将面临回报不及预期的风险。

筹资活动产生的现金流量净额

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.75亿元，较上年同期的-7.42亿元大幅改善，主要系本期收到少数股东投资、分配股利规模同比减少。公司当前筹资端现金流压力明显缓解，不过后续随着可转债逐步进入转股期、分红政策持续维持高比例，筹资活动现金流仍将保持净流出状态。

风险提示

当前福斯特尽管在行业调整周期中展现出较强的盈利韧性，但仍面临多重核心风险：一是光伏行业产能过剩加剧，胶膜领域中小厂商低价竞争，产品毛利率存在被压缩的风险；二是电子材料、锂电铝塑膜等新业务客户认证周期长，产能释放进度不及预期，第二增长曲线落地存在不确定性；三是海外业务占比提升，地缘政治冲突、贸易保护政策加征关税将直接推高海外运营成本，影响盈利稳定性；四是应收账款规模高企，下游光伏组件厂商经营恶化将引发大额坏账，直接冲击现金流安全。投资者需警惕行业周期波动下的业绩波动风险，理性看待当期利润高增长的可持续性。

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