联发股份财报解读：归母净利润大降89.48% 投资活动现金流骤减415.32%
营业收入同比下滑13%
2026年上半年联发股份实现营业收入176324.94万元，较上年同期的202675.21万元同比下降13%。纺织服装主业收入142297.04万元，同比下降16.61%，是营收下滑的核心拖累项；配套业务收入5664.80万元同比微增3.16%，其他业务收入28363.10万元同比增长6.86%。区域维度下欧洲市场收入同比大降45.06%，海外板块收缩态势显著。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 176324.94 | 202675.21 | -13.00% |
| 纺织服装板块收入（万元） | 142297.04 | 170642.33 | -16.61% |
| 欧洲区域收入（万元） | 14105.37 | 25671.99 | -45.06% |
归母净利润大降近九成
报告期内联发股份归母净利润仅录得1937.30万元，较上年同期的18419.71万元同比大幅下滑89.48%。业绩骤降核心诱因是公司持有的交易性金融资产投资收益及公允价值变动合计亏损超8800万元，非经常性损益合计为-8230.87万元，直接吞噬主业利润空间。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | 1937.30 | 18419.71 | -89.48% |
| 非经常性损益（万元） | -8230.87 | - | - |
| 非金融主业扣非净利润（万元） | 10168.17 | 12906.72 | -21.22% |
扣非净利润同比下滑两成
扣除非经常性损益后，公司归母扣非净利润为10168.17万元，较上年同期的12906.72万元同比下降21.22%。该数据指向纺织主业本身已面临明确盈利压力，业绩大幅下滑并非完全由投资端亏损导致，主业经营韧性出现松动。
基本每股收益近乎腰斩
2026年上半年公司基本每股收益仅为0.0598元/股，上年同期为0.5690元/股，同比大幅下滑89.49%，稀释每股收益与基本每股收益数值完全一致，股东当期盈利回报出现断崖式下跌。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.0598 | 0.5690 | -89.49% |
| 稀释每股收益（元/股） | 0.0598 | 0.5690 | -89.49% |
扣非每股收益同步收缩
对应扣非净利润变动趋势，报告期内公司扣非基本每股收益为0.3141元/股，上年同期为0.3987元/股，同比下降21.22%，与扣非净利润变动幅度完全匹配，主业层面的每股盈利水平同步收缩。
应收账款增速超营收
截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为54229.94万元，较上年末的45299.19万元同比增长19.71%，占总资产比例从7.58%提升至10.12%。应收账款增速显著高于当期营收增速，意味着公司回款能力有所弱化，营收质量下降，后续需警惕坏账计提规模进一步扩大的潜在风险。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（万元） | 54229.94 | 45299.19 | +19.71% |
| 应收账款占总资产比例 | 10.12% | 7.58% | +2.54pct |
应收票据质押占比偏高
截至报告期末，公司应收票据账面价值为11556.37万元，期初余额为12277.47万元，同比小幅下降5.87%。其中期末已背书转让未终止确认的银行承兑票据金额达11000.05万元，占应收票据总额的95.19%，票据质押规模较高，相关资产流动性存在一定约束。
加权ROE大幅回落
2026年上半年公司加权平均净资产收益率仅为0.45%，上年同期为4.39%，同比大幅下降3.94个百分点，股东权益的盈利效率出现断崖式下滑，整体资产创收能力显著弱化。
存货规模大幅去化
截至2026年6月末，公司存货账面价值为86863.55万元，较上年末的156291.88万元同比大降44.42%，占总资产比例从26.14%大幅回落至16.21%。公司主动优化库存结构，1年以内面料存货同比下降34.58%，存货周转效率明显提升，去库存策略成效显著。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（万元） | 86863.55 | 156291.88 | -44.42% |
| 存货占总资产比例 | 16.21% | 26.14% | -9.93pct |
销售费用小幅收缩
2026年上半年公司销售费用合计6801.95万元，上年同期为7238.73万元，同比小幅下降6.03%。其中仓储邮寄等运营类费用从488.31万元大幅缩减至191.61万元，商检展览等市场类费用从1775.77万元下降至1440.45万元，销售端费用投放有所收缩。
| 销售费用明细 | 2026年半年度（万元） | 2025年半年度（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 工资等职工类费用 | 4270.20 | 3996.47 | +6.85% |
| 仓储邮寄等运营类费用 | 191.61 | 488.31 | -60.76% |
| 商检展览等市场类费用 | 1440.45 | 1775.77 | -18.88% |
| 合计 | 6801.95 | 7238.73 | -6.03% |
管理费用整体平稳
报告期内公司管理费用合计9354.73万元，上年同期为9240.21万元，同比微增1.24%，整体保持平稳态势。其中工资等职工类费用7062.46万元，占管理费用比例超75%，是管理费用的核心构成部分，人员成本管控整体维持稳定。
财务费用大幅攀升
2026年上半年公司财务费用达1677.84万元，上年同期为1076.84万元，同比大幅增长55.81%，变动核心原因是本期汇兑损益大幅增加。公司境外业务以美元结算为主，汇率波动对当期财务费用形成明显冲击，后续人民币汇率变动仍将持续影响公司盈利稳定性。
| 指标 | 2026年半年度（万元） | 2025年半年度（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用总额 | 1677.84 | 1076.84 | +55.81% |
| 其中：汇兑损益 | 1225.00 | 96.37 | +1171.14% |
研发费用有所缩减
报告期内公司研发投入合计1585.32万元，上年同期为1939.13万元，同比下降18.25%。研发投入中职工薪酬占比超76%，从1521.37万元缩减至1218.11万元，研发人员相关投入有所收缩，需关注后续新产品迭代进度是否会受到相关影响。
经营活动现金流改善
2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达74134.00万元，上年同期为57321.24万元，同比增长29.33%。得益于存货规模大幅压缩，购买商品支付的现金从86778.70万元大幅缩减至35543.20万元，主业造血能力表现亮眼，现金流质量明显改善。
投资现金流净流出骤扩
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-32816.80万元，上年同期为净流入10407.53万元，同比变动幅度达-415.32%，核心原因是本期理财投资规模大幅增加，公司当期投资支付的现金达360289.50万元，远超同期收回投资收到的334574.83万元，金融资产配置力度显著加大。
筹资现金流小幅流出
2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-46357.50万元，上年同期为-43962.59万元，同比小幅变动-5.45%。当期公司偿还债务支付现金46687.15万元，同时向股东分红16185.00万元，合计筹资端现金流出规模较大，是当期现金及现金等价物净减少6289.65万元的核心原因。
风险提示
联发股份2026年上半年业绩暴降主要受金融资产投资亏损拖累，子公司上海崇山当期净利润亏损1.03亿元，对整体利润形成极大冲击。公司当前理财类投资规模高企，权益市场波动将持续影响业绩稳定性，同时欧洲市场需求大幅下滑、汇率波动加剧等外部因素也给后续经营带来不确定性，投资者需高度警惕相关风险。
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