营业收入增长34.84%

2026年上半年三生国健实现营业收入8.66亿元，较上年同期的6.42亿元增长34.84%，收入增长核心驱动因素来自辉瑞707项目、沈阳三生相关授权许可收入的确认。但需要注意的是，公司成熟产品益赛普受增值税计税方式调整影响，含税定价下账面不含税营收承压，赛普汀也面临医保控费、行业竞争加剧的销售压力，新上市的益赛拓尚处于市场准入早期爬坡阶段，尚未形成规模化销售贡献，主营业务的内生增长动能仍待新品放量验证。

净利润同比大增95.10%

报告期内归属于上市公司股东的净利润达3.71亿元，较上年同期的1.90亿元大幅增长95.10%，利润增速远超营收增速，主要得益于授权许可收入的高毛利属性，以及联营公司股权投资转为公允价值核算带来的一次性投资收益贡献。但该利润结构中偶发性收益占比较高，常规药品销售业务的盈利质量仍需观察后续持续性。

扣非净利润增长65.15%

扣除非经常性损益后，公司实现净利润2.60亿元，较上年同期的1.57亿元增长65.15%，增速低于归母净利润增速，印证了非经常性损益对当期利润的增厚作用。扣非利润的增长仍主要依托授权许可相关的经常性收益，常规自免药品销售的利润贡献尚未出现显著提升。

基本每股收益同比增长95.24%

2026年上半年基本每股收益为0.41元/股，较上年同期的0.21元/股增长95.24%，该指标已按照资本公积转增股本后的最新总股本进行追溯调整，反映出当期利润增长对每股收益的直接拉动作用。但需注意，高基数的利润增长若后续失去授权许可里程碑款支撑，每股收益存在回落风险。

扣非每股收益同比增长61.11%

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.29元/股，较上年同期的0.18元/股增长61.11%，增速低于基本每股收益，与扣非净利润的变动趋势匹配，体现出扣非口径下每股收益的增长更贴近公司日常经营的真实盈利水平。

加权平均净资产收益率提升0.97个百分点

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为4.35%，较上年同期的3.38%增加0.97个百分点，盈利能力小幅提升，主要得益于当期净利润规模的扩大。但整体ROE水平仍处于个位数区间，考虑到生物医药行业研发投入大、回报周期长的特性，当前净资产的盈利效率仍有较大提升空间。

应收账款规模同比增长20.84%

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为1.81亿元，较上年末的1.50亿元增长20.84%，其中32.72%的应收账款来自关联方，前五大客户合计占应收账款余额的47.46%，集中度较高。虽然关联方款项坏账风险极低，但应收账款规模扩张可能占用公司营运资金，需警惕后续回款节奏不及预期的风险。

应收票据规模同比下降49.77%

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值为189.14万元，较上年末的376.58万元下降49.77%，变动原因主要是前期持有的银行承兑票据到期兑付，应收票据整体规模较小，对公司资产流动性影响有限。

存货规模同比增长12.24%

截至2026年6月末，公司存货账面价值为2.92亿元，较上年末的2.61亿元增长12.24%，存货增长主要来自在产品、自制半成品的备货增加，为后续新上市产品的市场供应做储备。但需关注新品上市后销售爬坡进度，若动销不及预期，可能存在存货跌价计提增加的潜在风险。

销售费用同比下降18.18%

2026年上半年销售费用为7741.84万元，较上年同期的9461.76万元下降18.18%，主要是公司加强费用管控，大幅削减了非必要的市场推广开支。销售费用率从上年同期的14.74%降至8.94%，费用管控效果显著，但后续新品上市推广期，销售投入大概率会重新回升。

管理费用同比增长11.96%

2026年上半年管理费用为4769.39万元，较上年同期的4260.01万元增长11.96%，增长原因主要是报告期内新增房屋折旧费，办公及修理费、其他杂项开支也有小幅上升，整体管理费用增速平稳，未出现异常扩张。

财务费用由正转负大幅变动

2026年上半年财务费用为4008.22万元，上年同期为-3396.29万元，由收益状态转为费用状态，核心原因是当期美元汇率下降，公司产生汇兑损失8478.36万元，而上年同期为汇兑收益。汇率波动对公司当期财务数据造成较大扰动，若后续美元汇率持续下行，汇兑损失可能进一步侵蚀利润。

研发费用同比增长32.41%

2026年上半年研发费用为2.45亿元，较上年同期的1.85亿元增长32.41%，研发投入持续加码，其中临床试验费、工资及股权激励费用、折旧摊销费均有明显增长，对应公司自免管线多个项目推进至临床后期，研发资本化比重从上年同期的20.86%降至8.36%，更多投入计入当期费用，体现出公司对早期创新项目的布局力度加大。

经营活动现金流净额大降135.12%

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-6593.79万元，上年同期为1.88亿元，同比大幅下降135.12%，由正转负，核心原因是报告期内公司缴纳的各项税费较上年同期大幅增加，支付的各项税费金额达3.93亿元，远超上年同期的1999.18万元，直接导致经营现金流出现净流出，这是当前公司财务层面最值得警惕的风险点。

投资活动现金流净额由负转正

2026年上半年投资活动产生的现金流量净额为4.29亿元，上年同期为-1.38亿元，同比大幅转正，主要是当期公司赎回大量理财产品，收回投资收到的现金达76.40亿元，远超投资支付的72.32亿元，理财净赎回带来大额现金净流入，支撑公司整体现金流储备维持在相对健康水平。

筹资活动现金流净额净流出扩大

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-2.78亿元，上年同期为-1.06亿元，净流出规模同比扩大，主要原因是当期公司支付的现金股利大幅增加，2026年中期拟派发现金红利总额达3764.15万元，前期年度分红规模也同步提升，筹资端现金流出主要来自利润分配，未出现大额融资相关的异常变动。

风险提示

三生国健当期利润高增高度依赖授权许可里程碑款与偶发性投资收益，常规自免药品销售面临集采、医保控费、竞品冲击多重压力，新上市产品尚处爬坡阶段，同时经营现金流转负、大额汇兑损失等问题凸显，投资者需警惕后续业绩增速回落、盈利持续性不足的风险。

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