紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：区间震荡  8月上中旬随着中下游企业低价备货以及囤货环比增加，市场走货加快，各环节库存连续下跌，供需呈现偏紧状态，现货价格持续反弹。本周后半段随着食品企业备货接近尾声，中游冷库贸易商库存进入去库节奏，各环节库存有累库迹象，现货价格止涨并小幅回调。

　　进入8月下旬，随着学生开学以及9月上旬商超餐饮给中秋备货，终端需求呈现环比增加趋势，伴随着需求端环比增加，供给端的新增产能以及延养的老鸡产能也跟随环比增加，因此8月下旬之后，市场呈现供需双增的现象，一直到9月中秋节前后，伴随着终端备货完成，市场走货变慢，现货价格回调，市场老鸡淘汰节奏也将有所加快。

　　今年因做冷库蛋采购成本较高，贸易商备货节奏较慢，8月中旬冷库蛋库存相较往年偏低，进入8月下旬，按往年节奏进入冷库蛋去库存阶段，而较低水平库存的冷库蛋对9月供给冲击或有限，这将给9月行情带来一定的利好。

　　中长期来看，因担忧明年产能过剩产生较大亏损，7月以来市场补栏情绪有所减弱，但整体仍维持高位，在新增产能环比增加下，下半年供应整体较为充裕，不存在较大的供需矛盾。

　　期货方面，进入交割月以来，2608合约基差基本是以平水存在，可以看出市场对8月现货价格预期较强，但基于对节后需求淡季以及新产能环比增加的担忧，2609合约以及2610合约整体表现为区间震荡，因此两合约贴水空间持续扩大。本周现货价格小幅回调，看涨情绪有所降温，加上冷库蛋开始释放，9月供应压力或小于往年同期，因此虽然2609合约以及2610是节后合约，但预期在整数关口支撑位支撑较强，短期区间震荡为主。至于四季度的合约需要看中秋节后淘鸡情况，但基于产能恢复情况下，不宜高估。

　　合约月差：中性  驱动逻辑不明显，暂且观望

　　主力合约：区间震荡  看涨情绪减弱，可淘鸡弹性空间大及冷蛋库存低，减缓需求淡季供应压力，整体区间震荡为主

　　供给：偏空 8月新增产能环比增加，在产产能环比增加

　　淘鸡：中性  现货价格止涨企稳，但基于对节后需求淡季的担忧，大日龄老鸡按正常节奏出淘

　　需求面：偏多 中下游企业备货接近尾声，但终端需求进入旺季

　　库存：中性  生产及流通库存低位反弹，但压力低于往年同期水平

　　养殖利润：偏空  养殖利润整体维持高位，淘鸡节奏整体低于去年同期

　　鸡苗：中性  市场对中长期看涨情绪较为谨慎，鸡苗补栏节奏有所放缓

　　基差：偏多  主力合约基差持续反弹，贴水空间扩大

　　行情回顾

　　行情回顾

• 本周后半段中下游企业备货节接近尾声，加上冷库存释放，市场供需偏紧程度有所缓解，各环节库存小幅累积，现货价格止涨并小幅回调。截止到8月20日，主产区鸡蛋均价为5.15元/斤，较上周同期上涨0.25元/斤，邯郸地区鸡蛋均价为4.6元/斤，较上周同期反弹0.15元/斤。因2610合约是节后合约，在需求淡季压力以及关口支撑下，区间震荡。

　　供给端分析

　　在产蛋鸡存栏环比小幅增加

• 钢联数据显示，2025年7月底在产蛋鸡存栏量约为12.82亿只，环比增加0.8%，同比减少0.8%。卓创数据显示，2025年7月底在产蛋鸡存栏量约为12.85亿只，环比增幅0.16%，同比减少5%。7月咨询机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅增加，是符合市场预期的，因随着需求旺季来临，市场淘鸡节奏是整体慢于需求淡季的，加上新增产能环比增加，因此在产蛋鸡存栏呈现环比增加的趋势，预期8月在产蛋鸡存栏继续增加。

　　7月鸡苗销量环比下滑，但仍在高位

• 钢联数据显示全国2025年7月底鸡苗样本点销量4175万羽，环比减少3%，同比增加2.5%；卓创数据显示，7月鸡苗销量4564万羽，环比减幅2%，同比增幅12%；晓鸣股份2025年7月销售2128万羽，环比增加9%，同比增加6%。三方机构鸡苗补栏数据继续季节性下跌，而晓鸣股份7月鸡苗销量环比增加，从调研信息来看，7月鸡苗补栏量较6月持平或小幅微增，现阶段市场对上市企业公告数据认可度相对较高。此外从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，截止到8月中旬，企业排单量多排至10月下旬，补栏情绪以及节奏较6月有所减缓，但整体仍维持高位水平，并高于去年同期。

　　补栏情绪有所减缓

• 因养殖端对二季度较高的补栏情绪可能造成明年上半年供应过剩的担忧，8月以来养殖端补栏情绪有所减弱，鸡苗现货价格高位继续小幅回调。截止到8月21日，鸡苗价格为3.96元/羽，与上周同期持平。基于补栏情绪有所减弱，排单节奏有所变慢，8月以来种蛋利用率跟随下滑，截止到8月14日，种蛋利用率在72%附近，较上周下跌3.4个百分点。因订单量一般都是提前预定，当前补栏情绪减弱，主要是影响9月之后的鸡苗补栏量，但这只是有所减弱，补栏量仍远高于去年同期（是按去年调研数据比较的）。

　　淘鸡日龄环比增加，淘鸡价格环比回落

• 钢联数据显示截止8月21日当周，淘汰鸡出栏量55.9万只，环比增加8%，同比增幅8%；截止到8月19日，主产区淘鸡价格为6.17元/斤，周度环比减少0.3元/斤；当周平均淘汰日龄543天，较前一周增加5天。8月虽然现货价格持续反弹，但基于担忧中秋节后需求淡季行情，养殖端并不存在较强的惜淘情绪，部分养殖户趁淘汰鸡价格还在高处，淘汰高日龄、低效能的蛋鸡，因此出栏量环比增加，出栏日龄也跟随增加。因8月可淘汰的老鸡对应的是去年一季度补栏的鸡苗，数量较大，因此中秋节前养殖端淘汰老鸡的压力较大，需关注9月的淘鸡日龄变化。

　　饲料价格小幅反弹，养殖利润较为丰厚

• 截止8月5日，饲料价格为2.7元/斤，较上周下跌0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为1.63元/斤，较上周同期反弹0.23元/斤。8月中下旬饲料原料中的豆粕价格整体呈现偏强震荡，饲料价格小幅反弹，而鸡蛋现货价格在8月呈现持续上涨趋势，养殖利润也跟随反弹，并在历史同期新高位置，养殖利润较为丰厚，近期鸡蛋现货价格止涨企稳，短期养殖利润或高位震荡。

　　需求端及库存分析

　　终端消费触底反弹，冷库库存环比回落

• 本周Mysteel农产品对全国五个代表销区市场进行数据监测统计，当周鸡蛋销量为5935吨，较上一周环比增加1%，同比减少0.2%。从电销的数据来看，8月中旬鸡蛋周度销量触底反弹，一方面是天气降温，终端有所增加，其次电商为了应对8月现货价格上涨的预期提前备货，此外8月中下旬主销区鸡蛋销量环比增加，主要是中下游企业备货意愿有所增加。进入8月下旬，中下游企业备货接近尾声，但随着学生开学，中秋节商超等备货，终端销量将逐步回暖，因此后续需求端的提振主要靠团餐以及家庭端消费。截止到8月20日，全国重点地区冷蛋库存为2.5万吨，环比减少37%，也远远低于去年同期的30万吨，这主要是较高的采购成本，限制了冷库蛋贸易商囤货意愿，8月下旬冷库贸易商进入去库存阶段。

　　流通库存及生产库存小幅反弹

• 截至8月20日，生产环节库存为0.53天，周度环比增加0.05天，同比减少0.28天；流通环节库存为0.82天，周度环比增加0.01天，同比减少0.28天。8月上中旬因中下游企业备货，市场走货加快，供给端略显偏紧，各环节库存持续呈现环比下降趋势，本周中下游企业备货接近尾声，冷库贸易商进入去库节奏，各环节库存小幅累库。

　　鸡蛋基差及期货合约分析

　　基差分析

• 因2609合约以及2610合约属于节后合约，因市场对需求淡季以及新增产能的担忧，8月中下旬以来现货价格虽然持续反弹，但期货盘面整体表现为区间震荡，因此基差持续反弹，2609合约与2610合约贴水空间持续扩大，但较高的淘鸡日龄以及价格，给予中秋节前后较大的淘鸡空间，加上冷库蛋在中秋节前后冲击较小的预期，因此2609合约与2610合约下方存在较强支撑，不宜过度看跌。

　　作者：姜振飞

　　从业资格证号：F03128007

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