营业收入小幅增长

报告期内富恒新材（维权）实现营业收入16758.20万元，上年同期为15727.22万元，同比增长6.56%。营收增长结构呈现明显不均衡特征：改性工程塑料类产品收入同比提升9.39%，新增出口客户带动聚烯烃类产品营收同比暴涨1490.08%，但苯乙烯类产品收入同比下滑15.05%，其他类产品收入同比下降38.27%，单一品类的爆发式增长难以支撑营收长期稳定扩张。

净利润小幅减亏

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2410.15万元，上年同期为-2501.73万元，同比减亏3.66%。小幅收窄的亏损并未改变公司持续亏损的基本面，累计未弥补亏损规模仍在持续扩大，盈利基本面未出现实质性反转。

扣非净利润大幅下滑

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-3322.05万元，上年同期为-2647.63万元，同比下滑25.47%。扣非后亏损进一步扩大，核心主业盈利能力并未改善，当期905.93万元的应收款项减值转回成为利润的重要调节项，主业自身造血能力不足的问题充分暴露。

基本每股收益小幅提升

报告期内基本每股收益为-0.17元/股，上年同期为-0.18元/股，同比提升5.56%。该指标的小幅改善完全来自净利润减亏的带动，报告期内公司总股本未发生变动，每股收益仍处于负值区间，股东权益持续被侵蚀。

扣非每股收益同步下滑

报告期内扣非基本每股收益为-0.24元/股，上年同期为-0.19元/股，对应扣非净利润的大幅下滑，主业对应的每股亏损进一步扩大，直接反映公司核心经营层面的盈利能力走弱。

应收账款规模仍处高位

截至报告期末，富恒新材应收账款账面价值为32054.81万元，占总资产的比例达31.74%，上年期末为33545.25万元，同比仅小幅下降4.44%。其中44.76%的应收账款账龄在1-2年期，大额长期应收款占用大量营运资金，坏账回收存在不确定性，叠加实际控制人为客户借款提供口头担保补提180.72万元坏账准备，回款风险进一步抬升。

应收票据小幅回落

截至报告期末，公司应收票据账面价值为2239.69万元，上年期末为2479.22万元，同比下降9.66%。其中商业承兑汇票占比超六成，信用风险高于银行承兑汇票，期末已背书未终止确认的972.86万元银行承兑汇票仍存在或有兑付义务，潜在流动性风险尚未完全出清。

加权平均净资产收益率走低

报告期内依据归母净利润计算的加权平均净资产收益率为-8.29%，上年同期为-6.29%；依据扣非归母净利润计算的加权平均净资产收益率为-11.42%，上年同期为-6.65%。两个指标均较上年同期大幅下滑，说明公司净资产的获利能力持续弱化，股东权益的损耗速度加快。

存货维持高库存水平

截至报告期末，公司存货账面价值为22251.10万元，上年期末为24168.96万元，同比仅下降7.94%，存货余额仍处于高位。存货占总资产比重达22.03%，叠加本期存货跌价损失同比增加73.37%，下游需求若出现波动，高库存不仅会持续占用营运资金，还将进一步扩大跌价减值风险。

销售费用小幅增长

报告期内销售费用发生额为609.23万元，上年同期为552.01万元，同比增长10.37%。销售费用占营业收入比重从上年同期的3.51%小幅提升至3.64%，职工薪酬、办公差旅招待费的增长是费用上升的主要原因，在营收仅个位数增长的背景下，销售费用率抬升进一步挤压利润空间。

管理费用小幅攀升

报告期内管理费用发生额为874.57万元，上年同期为828.55万元，同比增长5.55%。管理费用占营业收入比重为5.22%，上年同期为5.27%，基本保持稳定，但中介机构及相关费用同比近乎翻倍增长，成为管理费用上升的核心驱动因素，侧面反映公司合规相关的支出压力有所增加。

财务费用大幅上升

报告期内财务费用发生额为1446.69万元，上年同期为955.26万元，同比大幅增长51.44%。财务费用占营业收入比重高达8.63%，远超销售费用与管理费用之和，主要原因是本期融资规模扩大导致融资费用激增，高额的利息支出进一步吞噬本就微薄的毛利，成为公司持续亏损的核心拖累项之一。

研发费用大幅缩减

报告期内研发费用发生额为820.55万元，上年同期为1205.21万元，同比大幅下降31.92%。研发投入的减少主要来自研发材料消耗的大幅缩减，虽然短期降低了费用压力，但长期来看可能削弱公司在高性能改性材料领域的技术竞争力，不利于后续高附加值产品的迭代和进口替代推进。

经营活动现金流大幅转正

报告期内经营活动产生的现金流量净额为2003.08万元，上年同期为-11353.02万元，同比增长117.64%，实现大额净流入。改善主要来自子公司中山富恒收到2273.69万元增值税留抵退税，同时购买商品支付的现金同比大幅减少，经营端现金压力得到阶段性缓解，但该改善并非来自主业盈利的实质性好转，可持续性仍待观察。

投资活动现金流明显改善

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-218.42万元，上年同期为-979.53万元，同比增长77.70%。该指标改善主要是因为本期购建固定资产、无形资产支付的现金大幅减少，公司阶段性放缓了长期资产的投入节奏，资本开支压力有所降低。

筹资活动现金流大额净流出

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-571.22万元，上年同期为10247.41万元，同比下降105.57%，由大额净流入转为净流出。主要原因是本期取得借款的规模大幅缩减，同时公司集中偿还了部分存量银行借款，叠加一年内到期的非流动负债同比大增156.55%，短期偿债压力显著上升。

风险提示

富恒新材当前仍处于持续亏损状态，毛利率仅为1.69%处于极低水平，叠加高企的财务费用、大额应收及存货占用资金，同时前期内部控制审计被出具否定意见，存在股票被实施退市风险警示的相关风险，投资者需充分警惕公司后续盈利改善不及预期、流动性压力进一步加剧的可能性。

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