深圳创业投资同业公会荣誉会长、原深创投副总裁蒋玉才表示，政府资金参与创投，关键是发挥引导作用，而不是替代市场。

在回顾我国创投行业发展历程时，20世纪90年代，一批具有国资背景的创业投资机构陆续成立。

进入2000年后，市场化创投机构逐渐兴起。政府引导基金模式开始发展，通过财政资金撬动社会资本，将资金交由专业投资机构管理，以市场化方式支持科技创新企业成长。

这一模式随后得到国家层面的推动。2009年前后，国家发展改革委推动实施国家新兴产业创投计划，每年安排中央财政资金，参股设立创业投资基金，同时要求地方配套投入，五年间累计支持约200家创投机构。

2025年1月，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（下称“1号文”），明确政府投资基金是各级政府通过预算安排，单独出资或与社会资本共同出资设立，并采用股权投资等市场化方式，引导社会资本支持产业发展和创新创业的投资基金。

“当前政策将所有含财政资金参与的基金，统一纳入政府投资基金管理范畴，并实施相应监管，这一做法延伸到政府引导基金参股的市场化子基金。”蒋玉才认为，按照1号文，只要政府财政资金参与出资，就被纳入政府投资基金范畴。

他认为，政府引导基金与政府投资基金在功能定位上存在差异。政府引导基金下设的子基金，应由市场化机构按照市场规律开展投资，遵循“收益共享、风险共担”的原则。

相关监管文件进一步强化了对政府投资基金的规范管理，要求省级和计划单列市加强统筹管理，已有同类基金的，原则上不得新设，推动存量基金整合。

“比如深圳重点发展的‘20+8’产业体系，每个区针对同一个产业方向，原则上只能设立一只政府投资基金。”蒋玉才举例说。

在蒋玉才看来，创投行业具有高度特殊性，必须建立符合行业规律的决策机制、风险控制机制和激励机制。当政府资金交由市场化机构管理时，如果项目取得良好回报，应给予合理收益激励和管理费。

蒋玉才建议，政府投资基金的管理应分为两个层次：

其一，各地政府主导设立的母基金、直投基金，其资金直接来自财政，必须严格管理，在决策方式与投资方向上作出明确规定；其二，对于市场化运营的参股子基金，应与其他基金一样，遵循市场化规律，做到收益共享、风险共担。