营收增利 成本增速反超挤压盈利

报告期内公司实现营业收入13.89亿元，同比2025年上半年的11.48亿元增长21.01%，增长动力来自客户市场增量以及新项目量产落地。营收规模扩张的同时，营业成本同步上升至10.47亿元，同比增幅达27.80%，成本增速显著高于营收增速，直接挤压了盈利空间。

分产品维度来看，三大核心业务均出现毛利率下滑：汽车安全带总成毛利率29.85%，同比下降3.77个百分点；汽车安全气囊毛利率18.42%，同比下降0.96个百分点；汽车方向盘毛利率13.20%，同比下降3.05个百分点。下游整车厂的成本压力向零部件端传导的迹象十分明显，公司产品溢价能力有所削弱。

营收正增 归母净利润反向下滑

报告期内归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，较上年同期的1.61亿元同比下滑23.05%，与营收端21%的正向增长形成明显背离。利润下滑的核心原因是成本端增速远超营收，同时所得税费用同比减少27%，是利润总额下降直接导致的结果。

扣非利润下滑 主业盈利收缩

报告期内扣除非经常性损益后的净利润为1.22亿元，同比上年同期的1.50亿元下滑18.75%，扣非净利润降幅小于归母净利润，说明非经常性损益部分对利润的拖累相对有限，利润下滑的核心来自主业经营端的盈利能力收缩。

每股收益下滑 股东回报缩水

报告期内基本每股收益为0.2625元/股，上年同期为0.3637元/股，同比下滑27.83%，下滑幅度超过归母净利润的降幅，反映出单位股本对应的盈利水平出现明显收缩，股东每股回报能力有所下降。

扣非每股收益同步走弱

报告期内扣非后基本每股收益为0.2571元/股，对应扣非净利润的下滑趋势，进一步印证公司主业的单位股本盈利水平同步走弱。

应收高企 客户集中坏账风险攀升

截至报告期末，公司应收账款账面价值达12.72亿元，占总资产比例28.20%，较上年度末的11.31亿元小幅增长。前五大客户应收账款合计占比达70.55%，客户集中度极高，其中奇瑞、吉利两家客户合计占比超53%。同时公司对天际汽车、合众新能源等已出险车企的合计约3768万元应收账款全额计提坏账准备，后续相关款项回收存在重大不确定性，大额应收款的资金占用将持续影响公司流动性效率。

应收票据规模大幅收缩

截至报告期末，公司应收票据账面价值仅7.79万元，较期初的26.75万元大幅减少，仅剩余少量商业承兑票据，应收票据规模收缩明显，公司以票据形式结算的营收占比大幅降低。

净资产收益效率近乎腰斩

报告期内公司加权平均净资产收益率为5.93%，上年同期为11.45%，同比大幅下滑5.52个百分点，资产盈利能力近乎腰斩，反映出公司净资产的获利效率出现显著下降，股东投入资本的回报能力大幅削弱。

存货持平 减值风险抬升

截至报告期末，公司存货账面价值为6.39亿元，占总资产比例14.16%，较上年末的6.39亿元基本持平，但存货跌价准备较上年末增加902.44万元，当期计提的存货跌价准备同比小幅上升，反映出部分库存商品、在产品的可变现净值出现下滑，库存减值风险有所抬升。

销售费用增速保持平稳

报告期内销售费用发生额为1746.43万元，上年同期为1586.12万元，同比增长10.11%，增速远低于营收增速，销售端费用投放整体保持平稳，其中仓储费用占比最高，达810.16万元，物流仓储相关成本随营收规模同步小幅上升。

管理费用高增侵蚀利润

报告期内管理费用发生额为5643.26万元，上年同期为4476.10万元，同比增长26.08%，增速显著高于营收增速。费用增长的核心原因是公司经营规模扩大后引入管理人员带来薪资增加，同时配套资产验收后折旧计提、办公差旅费同步上升，管理端的刚性支出增长较快，一定程度上侵蚀了利润空间。

财务费用微增 融资成本稳定

报告期内财务费用发生额为1271.36万元，上年同期为1245.36万元，同比仅微增2.09%，整体保持平稳。公司当期利息支出为1164.97万元，较上年同期的1529.21万元有所下降，利息收入同步减少，整体融资成本控制在相对稳定区间。

研发费用增速领跑期间费用

报告期内研发费用发生额为9703.32万元，上年同期为7392.70万元，同比增长31.26%，是所有期间费用中增速最高的项目。研发投入增长主要来自新项目、新产品研发需求增加，研发人员规模扩张带来薪资支出上升，公司当期研发投入占营收比例约7%，持续加码面向C-NCAP 2027版新规的新一代安全产品研发。

经营现金流由正转负

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-3277.36万元，上年同期为净流入6838.60万元，同比大幅下滑147.92%，由正转负。变动原因是主营业务规模扩张后，公司收到的票据规模大幅增加，部分票据直接支付给设备供应商，导致经营性现金收入大幅减少，经营端造血能力阶段性转负，流动性压力显现。

投资现金流净流出规模扩大

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-2.42亿元，上年同期为-1.50亿元，同比下滑61.00%，净流出规模大幅扩大。核心驱动因素是公司当期基建投资、设备投资支付的现金显著增加，巢湖二期基地、浙江星盾临山基地等多个产能建设项目持续投入，公司正处于大规模扩产阶段，资本开支持续走高。

筹资现金流暴增 债务快速攀升

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为3.43亿元，上年同期为7395.91万元，同比大幅增长363.53%，是所有核心财务指标中增幅最高的项目。增长原因是公司银行融资规模大幅增加，通过举债覆盖经营端现金流缺口和大规模扩产的资本开支需求，截至期末公司短期借款达9.67亿元，较期初增长超2.7亿元，债务规模快速攀升，后续偿债压力值得投资者重点关注。

风险提示

公司当前处于产能大规模扩张阶段，经营现金流转负、债务规模快速增长，同时下游整车厂成本挤压导致毛利率持续下滑，若后续新项目量产不及预期、应收款回收出现大面积逾期，公司将面临流动性和盈利双重承压的风险，投资者需保持谨慎。

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