转自：证券日报

截至8月25日，钴产业链四大上市公司半年报全部披露。其中，浙江华友钴业股份有限公司上半年营收555.68亿元，同比增长49.39%；归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%。盛屯矿业集团股份有限公司上半年营收192.64亿元，同比增长39.56%，归母净利润18.04亿元，同比增长71.37%。赣州腾远钴业新材料股份有限公司上半年营收60.89亿元，同比增长72.36%，归母净利润8.81亿元，同比增长87.82%。南京寒锐钴业股份有限公司上半年营收39.07亿元，同比增长23.32%，归母净利润9863.16万元，同比下降22.50%，扣非净利润1.52亿元，同比增长44.56%。

“上半年钴产业链公司业绩分化：资源型企业盈利能力更强，冶炼企业盈利取决于原料成本与产品结构，一体化龙头依靠前驱体、正极材料拉动增长，而传统钴业务量增空间受限。”一位不愿具名的业内人士向记者表示。

企业加速布局回收产线

全球钴资源高度集中于刚果（金）。今年年初，刚果（金）规定2026年至2027年两年钴总出口配额仅9.66万吨，叠加精矿出口管控、就地深加工政策落地，导致原料供给紧张成为行业常态。

供给端的刚性约束，直接推动钴产品价格中枢抬升，产业链利润分配格局随之改变。过去国内冶炼环节赚取加工费的模式被逐步打破，拥有海外矿山权益、适配当地深加工政策的一体化企业，能够获取稳定的中间品供给，在原料博弈中占据主动；而单纯依赖外购精矿的企业，不仅原料采购成本承压，还面临配额、物流、审批等多重不确定性，生存空间被进一步压缩。

为摆脱单一原生矿依赖，动力电池回收、铜钴尾矿综合利用的战略价值快速凸显。退役动力电池拆解回收产出的再生钴，正在成为重要的第二原料来源。不少企业加速布局回收产线，打通“电池拆解—湿法提纯—锂电材料再造”闭环，通过再生资源补充原生矿缺口，降低对海外矿源的依赖度。

例如，腾远钴业坚持原生矿与二次资源并行发展，持续扩大电池黑粉处理产能，搭建覆盖电池厂、破碎企业、废料贸易商的货源合作网络，构建“产品销售—废料回收—材料再造—客户导入”的产业内循环，回收产出的钴盐、四氧化三钴可直接供给锂电与高端电子供应链，再生原料投料占比持续抬升，以此对冲海外精矿采购压力。

华友钴业依托全产业链优势，搭建“前端分散回收网络+后端集中冶炼再生”模式，国内合规回收资质产线与海外多国回收渠道同步建设，探索跨境再生黑粉的规范化进口，将再生钴直接用于三元前驱体生产，实现废料向锂电高端材料的闭环转化。

上海有色网数据显示，2026年国内回收钴供应预计达4.5万金属吨至5万金属吨，可满足国内约35%精炼钴消费需求，原料来自退役动力电池、废旧3C电池黑粉与产业链工业废料，有效弥补海外原生钴供给缺口。

需求结构有所改变

除了供给端的变化，上半年国内钴行业需求结构也与往年有所不同。低端同质化产能加速出清，高端新能源锂电材料、钴资源二次回收利用逐渐取代传统3C钴材业务，成为驱动行业增长的核心动能。

市场此前普遍担忧的动力电池“低钴化、无钴化”趋势，并未引发钴行业需求萎缩，反而倒逼全产业链加速结构性转型升级，推动行业从传统周期赛道向高端新能源材料赛道切换，行业发展韧性持续提升。

“行业需求呈现明显的结构性分化格局。传统3C消费电子领域钴需求持续承压，钴酸锂材料正逐步被三元混配方案替代，目前仅高端3C产品仍保留稳定的高钴用量需求。”上述业内人士表示，依托于电池容量升级、新能源汽车整体装机规模的稳步扩张，动力电池领域钴需求总量始终保持稳健韧性，有效对冲了传统领域的需求下滑压力。

多家上市公司多元化、一体化布局成效持续凸显，通过优化产品结构、完善资源布局，有效平滑行业周期波动风险，实现经营业绩稳步增长。

例如，华友钴业上半年营收、净利润实现稳步增长。报告期内，受上游原料供给约束、下游3C市场需求疲软等因素影响，公司传统钴产品出货量同比有所下滑，但公司高端新能源材料业务实现爆发式增长，顺利完成核心业务迭代升级。

国研新经济研究院创始院长朱克力向记者表示：“未来，传统短期拿矿、资源囤积的单一优势，已不再是钴产业链企业的核心竞争壁垒。全产业链一体化运营能力、高端新材料研发技术以及原生与再生双资源整合能力，成为决定企业长期发展潜力与行业话语权的核心要素。”

编辑：郭洲洋