（来源：国海证券研究）

星星之火，燎原之势，

「对微观的观察是资产，对宏观的判断是利息。」

总量研究，常被当成一门看不见摸不着的学问。

他们偏要把它做实。

政策端，十年跑一线，把自上而下的传导拆成一个个可追踪的过程；市场端，用量化和 AI 的案头研究，把看似混沌的盘面，还原成机构之间的对垒和博弈。

一头是体制中的个体，一头是市场中的群像——宏观问题的答案都藏在微观的个体中。

本期「研究之星」，一起认识——

国海证券固收·颜子琦团队。

前沿研究/国海固收

团队名片—大固收全栈式投研体系

颜子琦

国海证券研究所固收首席分析师

新加坡南洋理工大学金融工程专业，10年固收、权益研究经验，先后供职于于民生证券/华西证券/华安证券，历任固收研究员、首席分析师、研究所所长助理及公司投决会成员。

全覆盖宏观、政策、利率、信用、转债、多资产领域。

曾率团队获Choice固收行业最佳分析师（第一名），Wind金牌分析师（第二名、第三名）等众多奖项。

范圣哲

固收联席首席

德克萨斯大学达拉斯分校

洪子彦

利率高级分析师

南加州大学

郭溪源

利率研究员

诺丁汉大学

杨佩霖

信用高级分析师

布里斯托大学

胡倩倩

转债高级分析师

华东师范大学

殷朴廷

转债研究助理

香港大学

突出特色——他们的“三板斧”

政治经济学投研框架

10年调研，

数百次走访地方政府/产业园区/城投国企，

“置身事内”读懂中国特色政治经济体制的运转逻辑。

股/债/汇/商的大势研判，

看透机理，穿越迷雾。

机构行为投研解决方案

历时10年打磨，

构建高频数据+有效指标+信号模型+专题研究+框架理论的研究闭环，

从机构行为视角，

重新建构利率、信用、转债投研方法论。

挖掘阿尔法的固收加研究

市场领先的固收加研究框架，

全年不间断的可转债上市公司调研马拉松，

不止纸上谈兵。

代表作速览

《读懂2026系列》

——各省市“十五五”规划建议中的产业蓝图

《机构行为100篇系列》

——基于机构行为的有效指标Top30

《可转债市场机构行为全景与策略启示》

对话团队长

Q & A

如何看待总量研究的落地问题？

总量研究不能闭门造车，人的想象力是有限的，关起门来推演，结论往往千篇一律。

固收赛道天然要求“跑一线”，几千家发债主体是几千把解码中国政治、经济、产业、金融、财政的钥匙。

“没有调研就没有发言权”——这是我们团队的肌肉记忆，赋予了我们“置身事内”看懂底层逻辑的洞察力。

谈起2026年经济政策何时见成效，我们能精准定位到“当前项目库更新”这个关键点，不用过度解读财政和货币政策，也不用过度期待增量政策加码。

做了10年调研，我的优势在于“条件反射式”地找到体制运转的卡榫，而非纸上谈兵的案头推演。

固收人转型固收加、多资产有何优势？

利率是资金的价格，也是时间的价格。

这是所有大类资产定价的第一性原理。

看不懂利率，开展任何投资都将是极度危险的。

我们拥有极高的利率敏感性，辨方识位，走好固收加和多资产研究的第一步。

为何将机构行为摆在如此重要的位置？

中国债市历经8年长牛，市场早已进入狭窄的“零和博弈”区间。

传统趋势、波段、票息、杠杆机会被挖掘到极致，现在得“向友商要收益”。

我们将机构行为研究比作“从鱼篓里钓鱼”。

不管涨跌是因为哪碗面，最终都会在买与卖当中留下规律性的信号。与其在庞大框架里大海捞针，不如守住机构行为的关卡，一夫当关，缩短逻辑链条，快速给出买卖信号。

卖方研究容易变成“理论科学”，容易“大儒辩经”，右侧找补逻辑。

我们时刻提醒自己，下一个方向不是凭空研究出来的，而是真金白银交易出来的。

不要质疑市场，尊重交易出来的规律，用机构行为的口袋，一网打尽“鱼篓中的大鱼”。

国海证券研究所

国海证券研究所致力于成为以前瞻深度研究驱动为核心，产业链研究为牵引，“投研+产研+政研”三位一体，研究阵容齐全、核心赛道突出、特色子行业集群效应、综合影响力领先、投研转化高效的一流市场化智库。国海证券研究所目前拥有大约30个研究团队（研究小组矩阵/产业研究院/东盟研究院/广西发展研究中心/新材料研究中心），投研+产研+政研，覆盖超过30个行业，涵盖10大板块：总量类、金融类、全球类、TMT类、消费类、能源材料类、制造类、中小市值类、企业类、智库类，形成较为成型研究体系、销售体系、运营体系，正在快速成为最具成长潜力大型研究所。传媒、海外、化工、银行、汽车、商社、农业、交运、能源、电新等行业在各大权威评选具有品牌影响力，宏观、固收、策略、金工、电子、医药等行业在派点排名具有口碑影响力，政策、行业比较、地缘政治、大宗商品、机构行为、固收＋、AI投研、地产、美债、铝、禽类、风电、白酒、游戏、潮玩IP、半导体、AI大模型、算力、恒生科技、美股、期货等方向形成了鲜明特色。创誉角度，2022/2023/2024/2025年，国海证券研究所入围/上榜证券时报/新财富杂志社奖项逐年增加，2025年荣获十三项大奖，得奖数、名次、分数更精进，包括荣获最具潜力研究机构奖项等。创收角度，2022/2023/2024/2025/2026年，国海证券研究所综合佣金市占率逐年提升，2025年上半年WIND公募佣金分仓排名第16，2025年全年WIND公募佣金分仓排名前20。