（来源：今晚吃基）

公募中国研究组 | 莫蒂

2026年A股呈现出历史上罕见的极致分化。在“传统板块抽血、科技板块吹泡泡”的撕裂行情里，国泰江源优势精选A的基金经理郑有为画出了一条较为克制的净值曲线。截至8月17日，该基金今年以来回报31.44%、近一年53.68%。同期最大回撤分别只有10.02%和10.23%。二季度，基金单位净值升至2.75元，创下成立以来历史新高，经历调整后目前仍在历史高位附近。

自2019年6月开始管理国泰江源优势精选A以来，郑有为逐渐形成了较为鲜明的投资框架。他不追逐短期市场热点，而是从估值、业绩和产业趋势出发，在不同板块中寻找被低估的个股，并通过仓位和行业配置控制组合波动。

面对今年市场极致的结构性行情，他依然坚持这一思路，在取得收益的同时有效控制了波动。

七成仓位取得新高

从今年以来的操作看，控制仓位是郑有为降低组合波动的重要手段之一。

2025年三季度末，国泰江源优势精选股票仓位一度达到92.69%，四季度末仍为83.18%；进入2026年后，基金明显降低了权益仓位。一季度末股票仓位降至71.95%，二季度末回升至74.75%，整体仍处于相对克制的水平。相比之下，过去几年该基金股票仓位长期保持在较高水平，近三年平均股票仓位基本超过九成。

有意思的是，降低仓位并没有意味着收益能力下降。2026年二季度，在市场高度分化的环境中，国泰江源优势精选仍取得8.75%的季度收益。

基金二季报显示，截至二季度末，组合股票仓位为74.75%，前十大重仓股合计占净值45.56%，整体形成了“适度仓位+个股精选”的组合特征。

自郑有为2019年6月开始管理国泰江源优势精选A以来，截至2026年8月17日他做出了242.13%的回报。这期间，他也曾历经过惨痛的教训，高仓位运作下基金净值一度回撤超过40%，这段经历或许为他后期风控意识埋下伏笔。

从行业配置来看，基金过去几年也经历了较为明显的变化。

早期郑有为曾较多关注新能源、高端制造等成长方向，经历过核心资产的共振行情，也经历过抱团瓦解的阵痛。2024年以来则逐渐增加医药、消费、红利、资源品等低估值资产。

2025年三季度起国泰江源优势精选A净值曲线开始上扬。这主要得益于郑有为逐步减少医药、转向有色金属。2025年末，基金对有色配置达到三成，位居第一大行业，纳入博迁新材、天山铝业、紫金矿业、神火股份等个股。电子行业则为第二大重仓行业，个股包括信维通信、立讯精密等。

2026年，基金继续延续了均衡的行业配置。二季报显示，截至6月30日，组合前十大重仓横跨九个申万一级行业、交通运输、医药、煤炭、机械设备、通信等各配一点。

总体看，近两年来，其投资组合逐渐展现出“高度均衡、哑铃配置”的典型特征。一手抓具备高自由现金流、供给受限的“低估值红利与资源品”作防守底仓；一手抓需求独立增长、技术渗透率提升的“成长弹性股”作进攻切口。其核心并不是追求行业标签，而是寻找“估值与基本面之间的错配”。

均值回归贯穿调仓

郑有为2008年9月至2011年1月在上海交通大学学习。曾任西部证券投资管理总部行业研究员，平安资管行业研究员、股票投资经理，2018年12月加入国泰基金。

在他的投资框架中，在上涨动能与风险控制间取得平衡是核心之一。

郑有为在二季报中明确表示，当前市场存在局部情绪狂热，反而使另一侧出现大量超跌和低估机会。他强调自己“始终相信均值回归”，认为短期局部出现惊人涨幅的资产，大概率会受到均值的牵引；与此同时，一些传统经济领域的资源型公司、出口型公司和细分制造业龙头，估值已经降至2026年约10倍市盈率水平，具备较高的性价比。

“对热门景气赛道的盈利预测，存在过度乐观的嫌疑。例如，一大批热门个股，按目前的盈利一致预期，2026-28年的ROE水平低则50-100%，高则200-300%。我们不禁要问，这可实现吗？是常态吗？若不是常态，能够给予高估值吗？在市场整体乐观的时刻，我们选择相对冷静看待。”他在二季报中如是表示。

二季度国泰江源优势精选的持仓变化，则更能体现其“均值回归”的选股逻辑。

今年一季度末，油运双雄招商轮船、中远海能分列基金第一、第五大重仓股，这是基于霍尔木兹海峡局势的"胜负手"布局，押注冲突缓和后油运逻辑的反转。然而二季度海峡重启远不如预期顺利，拉锯战持续，组合随即兑现部分收益。

二季度，国泰江源优势精选对招商轮船减仓87.28万股、幅度15.41%，中远海能减仓38.11万股、幅度13.64%。虽然仍保留两只个股，但交运仓位占比明显下降，从"进攻主力"转为蛰伏观察。这一动作既是对地缘不确定性的敬畏，也体现出不恋战、及时修正的交易纪律。

与此同时，医药成为新加仓方向，最具代表性的操作是建仓药明康德，二季度末以5896.79万元的市值跃居第二大重仓股。

CXO龙头经历数年深度调整，估值回到历史极低分位，正是郑有为口中"因情绪局部狂热而被冷遇、出现超跌与低估机会"的典型标的。市场越不待见，安全边际越厚，均值回归的赔率越高。

新晋前十的还有新集能源、中国太保、涛涛车业等，多是低估值、现金流稳健的品种；科技端他保留并增持中际旭创、立讯精密，加仓科达制造20.77%，但强调只买"估值合理的科技"，而非追逐透支的成长。

郑有为称，展望三季度，主要聚焦在低估值个股上，同时辅以估值合理的科技个股做组合构建。