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张珂证券分析师

SAC No：S1150523120001

公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入429.82亿元，同比增长22.57%；归母净利润43.57亿元，同比增长61.67%；扣非后归母净利43.16亿元，同比增长45.97%。

（1）金、铜价格上涨，推动公司业绩增长

根据公司公告，2026年上半年，公司生产矿产金9.14吨、矿山铜3.84万吨，同比分别增长0.07%、增长0.74%；生产冶炼金16.39吨、电解铜19.94万吨，同比分别下降15.16%、下降2.22%，公司冶炼金、电解铜产量同比下降主要是因为中原冶炼厂系统性检修的影响。公司矿产金销量8.51吨、冶炼金销量16.17吨，同比分别下降4.05%、下降10.65%；矿山铜销量3.74万吨、电解铜销量19.71万吨，同比分别下降6.52%、增长3.43%。根据iFinD数据，2026年上半年国内黄金现货均价同比上涨43.89%，国内铜现货均价同比上涨31.07%。金、铜价格上涨是推动公司2026年上半年业绩增长的主要动力。

（2）资源保障能力增强，纱岭金矿选矿厂完成带水试车

2026年上半年，资源储备方面，公司地质探矿累计投入资金13956万元，完成坑探工程2.83万米、钻探工程15.84万米，累计完成增储金金属量14.38吨。资源拓展持续推进，上半年变更延续矿业权5宗，面积3.50平方公里；探转采1宗，面积1.80平方公里；竞拍取得矿业权2宗，新增面积9.55平方公里。重大项目方面，莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成，选矿厂已完成带水试车。

（3）盈利预测与评级

公司背靠中国黄金集团，增储增产潜力较大。中性情景下，考虑到公司冶炼厂检修的影响，我们下调2026/2027/2028年归母净利预测分别至88.02/94.92/113.27亿元，EPS分别为1.82/1.96/2.34元/股。对应2026年PE为14.69X，低于可比公司PE均值，维持公司的“增持”评级。

（1）产品价格波动风险：公司的主要产品是黄金和铜等金属，黄金和铜的价格水平直接决定公司的业绩情况。影响公司产品价格的因素是多方面的，包括美元走势、全球经济情况、通货膨胀因素、地缘政治、美联储货币政策以及市场供需水平等等，以上各因素都存在诸多的不确定性，导致公司在经营过程中可能会面临产品价格波动带来的风险。

（2）政策性及安全环保风险：近年来国家对资源安全、环境保护较为重视，若国家出台相关政策影响矿山企业正常生产，或者国家资源和环境等相关政策发生改革，公司的生产活动及生产成本或受到影响，从而对公司业绩造成影响。

（3）资源变化风险：资源是公司发展的“生命线”，资源储备是公司的核心竞争力，由于资源分布不平衡、品位变化等不确定原因，公司保有资源储量存在变化风险。行业资源整合并购竞争激烈，勘探开发加快向复杂和困难地区延伸，都将直接影响公司成本水平。

以上内容来源于渤海证券研究所2026年09月01日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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