（来源：瑞达期货研究院）

瑞达期货研究院

数据概况： 

8月31日，国家统计局公布数据，8月我国官方制造业PMI录得49.8，前值49.2，预期49.9；非制造业PMI49，前值49；综合PMI录得49.5，前值49.3。其中，服务业PMI录得49.3，与上月持平；建筑业PMI录得46.9，比上月下降0.1个百分点。

数据看点1：供需双端回暖，内外需韧性显现。

8月制造业景气度环比回升0.6%至49.8%，小幅扩张但仍低于预期及50的荣枯线，反映制造业运行有所改善，但扩张动能仍有上行空间。供需两端双双转为扩张，态势较为良好，但结构性分化的现象依旧存在，新动能与传统行业、不同规模企业景气延续背离之势。具体来看，生产指数和新订单指数分别为50.4%和50.6%，比上月上升0.5个和2.1个百分点，显示企业活动改善较大，制造业整体运作健康良好；装备制造业、高技术制造业维持扩张，其PMI分别为51.4%和52.9%，AI热潮持续影响，相关新兴制造业发展强势，专电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，引领整体生产端，而高耗能行业持续偏弱，反映传统行业产能过剩与需求不足矛盾突出，行业转型压力加大。单从需求端看，新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，内外需韧性均有体现，支撑外贸运行。

价格端，原材料购进价格、出厂价格环比分别上升3.4、2.6个百分点至56.6%、50.4%，出厂价格虽有上涨但幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。从结构看，大型企业与中小微企业分化依旧明显，大型企业PMI为50.6%，环比回升1.1个百分点，重回扩张区间，中小型企业PMI分别录得49.4%和47.9%，经营韧性与抗风险能力遭受挑战，同时订单不足、成本压力、资金紧张等多重问题依旧无法解决。当前制造业“大强小弱”格局明显，经济复苏不均衡，后续政策需加大对中小企业支持力度。

图1 制造业PMI小幅回暖

图2 高新制造业引领生产好转（生产指数）

图3 内外需韧性显现（新订单指数）

图4 新出口订单延续扩张

图5 中下游企业利润承压（出厂-原材料）

图6 大中小型企业表现分化

数据看点2：非制造业偏弱运行，建筑业回升乏力。

非制造业PMI49.0，前值49.0。服务业PMI与上月持平，在荣枯线附近偏弱运行，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业呈现较高景气水平，高技术行业相关企业经营预期明显向好，暑期旅游季亦释放部分居民消费需求；但内部结构分化问题突出，批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数均低于临界点，并且房地产业调整压力始终存在，新房销售疲软、房企资金紧张，内需复苏力度仍有局限，尚未形成全面回暖态势。值得关注的是，上周末中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》、金融监管总局会同相关部门印发《商品住房开发贷款管理办法（试行）》《个人住房贷款管理办法（试行）》《商业地产贷款管理办法（试行）》《城市更新项目贷款管理办法（试行）》《信托公司开展房地产领域信托业务管理办法（试行）》5项管理办法，进一步完善房地产融资制度，反映国家对地产行业的重视。

8月建筑业商务活动指数为46.9%，比上月继续回落0.1个百分点，处于历史五年内较低水平，虽有季节性因素影响，但在财政前置效果边际褪去后，整体景气表现偏弱。8月19日发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，8月28日召开全国投资工作推进会议，建筑业恢复或在资金和项目的进一步落地下稳步进行。

图7 服务业PMI总体平稳

图8 建筑业PMI位于五年内低位

总结：

8月份我国制造业内外需韧性凸显，但结构分化特征较为突出。高新制造业（如AI、新能源、高端装备等产业）高速发展的同时，传统制造业显疲态，复苏动能弱，产能过剩压力较大。出厂价格虽有上涨但幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。非制造业偏弱运行，房地产及基建仍待恢复。值得注意的是，无论是地产市场或基建市场，近期重要会议上均有相关叙述，后续随着政策逐步落实，料有改善。

市场有风险，投资需谨慎！

研究员：廖宏斌

期货从业资格号F3082507  

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