8月31日，港股“国货高端护肤第一股”林清轩（02657.HK）发布2026年中期业绩。上半年实现营收15亿元，同比增长42.6%；归母净利润2.56亿元，同比增长40.7%；经调整净利润2.854亿元，同比增长42.1%；毛利12.24亿元，毛利率81.6%。

从增量结构来看，老品迭代和新品放量共同拉动业绩。林清轩相关负责人对《华夏时报》记者表示，精华油品类占比下降至34.3%，乳液及爽肤水品类收入同比增长264.2%至3.55亿元，占比从9.3%提升至23.7%，“1+4+N”品类矩阵战略已进入实质收获期。

在国货美妆整体增速放缓的背景下，林清轩正在完成从“单一精华油大单品驱动”向“多品类协同增长”的结构性转型。同期毛戈平营收增长26.2%，珀莱雅增长0.24%。林清轩的增速在国货美妆中处于前列，但这份成绩单背后，产品结构和渠道格局的变化同样值得关注。

产品结构重塑

上半年，林清轩精华油品类营收占比由2025年上半年的45.5%回落至34.3%。

林清轩方面表示，这是公司“1+4+N”品类矩阵战略进入实质收获期的直接体现。作为“1”的精华油基本盘保持稳固；而“4”所指面霜、精华水、防晒、面膜四大支柱品类接力实现高速增长。公司已完成从依赖单一旗舰单品向多核心品类协同驱动的转型。并且，山茶花精华油自2014年上市以来连续12年蝉联全国面部精华油零售额榜首，截至报告期末累计销量突破7000万瓶。

报告期内精华油品类实现收入5.15亿元，同比增长7.6%，占公司总收入34.3%，较上年同期的45.5%明显回落。与此同时，以“小金珠”精华水为代表的乳液及爽肤水品类收入3.55亿元，同比大增264.2%，占比从去年同期的9.3%提升至23.7%，已成长为第二大收入来源。面霜品类收入2.03亿元，同比增长32.1%。美白精华油今年5月正式上市，尚处于市场培育与快速起量阶段。

“从单品驱动到多品类协同，是任何一个品牌从小做大必经之路。”深圳市思其晟公司CEO伍岱麒对《华夏时报》记者表示，定位某一品类并做到极致成为第一，是小品牌突围的最佳路径，但也容易令品牌陷入增长瓶颈。企业往往会通过子品牌或者新产品线来进入新品类，获得增长。这里最大的挑战在于，企业能否精准找到新类别的差异化并开发出有竞争力的产品，能否把资源投入培育新品类，能否坚持这些投入等等。

林清轩相关负责人表示，在产品结构优化的下一步重点上，公司围绕三个方向持续发力。首先是核心大单品的技术迭代，今年下半年第六代山茶花抗皱精华油已正式推向市场。其次是向美白赛道深度渗透，以耀白淡斑抗皱精华油作为突破口，将品牌原有“以油养肤”的理念拓展至“以油养白”，同步落地美白油敷膜、防晒等配套产品，搭建完整的美白产品矩阵。此外，公司今年3月与美莱集团签署战略合作协议，切入医美围术期护理赛道，正在筹备专供院线渠道的高端子品牌。

伍岱麒指出，品牌被定位之后，占据消费者心智中的某一位置很难改变，但如果消费者对品牌的喜好度偏高，又有其他新品类、新产品线可以满足其需求，则会进一步扩大购买品种。对品牌而言，并非进行自身品牌定位的改变，而是通过产品线的发展壮大、人群的扩大来构建新的印象，进而再重新对品牌进行新定位宣传。

线上集中度走高

渠道端的变化也是林清轩半年报的一大看点。

上半年公司线上渠道收入同比增长52.9%至10.52亿元，占比已达70.2%；线下渠道收入4.47亿元，同比增长22.9%。其中，抖音仍是线上增长的核心引擎。截至报告期末，公司全国门店638家，其中直营店410家。

林清轩相关负责人对本报记者表示，线下门店的战略定位可从三个维度理解：高端品牌的“信任基建”——线下门店是品牌“可触摸的信任状”；体验经济的“价值锚点”——第六代精华油的高定调香、黑金面霜的细胞级抗皱功效，都需要在真实的触感中被消费者感知；全域增长的“流量母池”——线上获客成本持续攀升的背景下，线下门店的品牌溢出效应为线上提供了持续的免费流量。截至报告期末，公司拥有超过730万名注册会员，复购率达32.5%。

至于在线上渠道已占据主导地位且仍在高速增长的情况下，高昂的线下门店成本是否会持续侵蚀利润，伍岱麒认为，虽然年轻人线上购物习惯已经养成，但如果品牌有线下体验的门店、场所，并且有专业美妆顾问给予解答，会令用户更容易产生对品牌的喜欢和偏好。尽管线下门店成本高昂，但其品牌宣传作用和用户体验所产生的加分，对品牌价值很大，门店的核心价值一定程度上正在被重新定义。

在研发端，上半年公司研发费用同比增长88.75%至3404万元，增速在各项费用中排名第一。公司已累计获得103项专利，其中发明专利49项，自研新原料备案5款。

林清轩相关负责人表示，从全球美妆产业的竞争格局来看，国际美妆巨头的竞争壁垒，本质上是对关键原料与核心技术的专利化垄断。林清轩的路径是基于中国本土特色植物资源的“自主定义”——围绕“浙江红山茶”构建从山茶花种植、活性物提取到功效验证的全产业链自主研发体系，以自研专利成分“清轩萃”“山茶噬黑677”等构筑属于中国品牌的原料壁垒。公司已与上海辰山国家植物园、上海交通大学细胞与基因研究院等机构建立深度合作，从源头把控原料品质与技术创新，走出一条不同于国际品牌路径的“中国成分”自主创新之路。

在伍岱麒看来，在研发上的投入和具备较强的技术支撑，恰恰是这个品牌能立足高端护肤类别的重要原因。过往不少美妆品牌更重于营销，忽视或减少研发投入，会让品牌缺乏长期竞争力。而企业如果重视研发，重视基础研究，就会有源源不断的更符合消费者需求的新产品推出。

从精华油品类占比下降、乳液及爽肤水品类高速增长，到线上渠道占比突破七成、研发投入增速远超营收，林清轩正在经历从单一品类到多品类、从线下到线上的双重结构性转型。精华油品类的基本盘仍然稳固，但占比下降意味着公司对单一品类的依赖正在降低；线上渠道已成为主导，但线下门店的数量仍在扩张。这些结构性变化能否在保持81.6%高毛利率的同时，支撑营收42.6%的增速，将是判断林清轩能否在国货美妆“赢了份额却没赢利润”的行业困局中，真正建立起可持续增长模式的关键。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳