2026年上半年，债市在政策预期与资金面的博弈中震荡前行。步入下半年，宏观环境仍存多重变量：国内稳增长政策的落地节奏、海外流动性的演变路径、地缘政治的持续扰动，以及AI产业景气的验证，均对资产定价产生深刻影响。

下半年怎么看？我们整理了黄立冬、尤之奇、戴弘毅、姚姣姣、何嘉楠五位基金经理的核心观点。他们覆盖利率债、信用债、可转债、含权固收+等多个领域，从不同角度聊了聊宏观经济、货币政策、资产配置等大家最关心的话题。

PROFILE

黄立冬

绝对收益部负责人、基金经理

华富富润债券基金  风险等级R2

A/C：023644/023645

基金投资策略与市场观点

展望2026年下半年，宏观与市场层面有以下几个核心变量值得重点关注：

其一，国内稳增长政策的落地节奏及力度，当前经济结构分化格局仍在延续，政策层面的逆周期调节是否能够有效推动内需修复，将是影响市场整体风险偏好的关键支撑；

其二，海外流动性走向，美联储的利率路径与通胀的持续博弈尚未结束，其政策取向将直接影响全球资金的风险偏好及 A 股的估值中枢；

其三，地缘政治扰动的持续演变，中东局势虽有阶段性缓和，但不确定性仍存，能源价格的波动将持续影响通胀预期及全球供应链格局；

其四，AI 产业景气的持续验证，包括国内外大模型迭代速度、算力基础设施投资的可持续性以及 AI 应用落地的商业化进程，这是市场能否继续围绕科技主线进行溢价定价的核心基本面依据。

此外，上半年科技成长行情高度集中，行业分化程度已接近历史高位，微观层面的筹码拥挤度有所积累，下半年市场风格阶段性再均衡的概率上升，节奏上需要保持关注。

2026 年下半年资产配置方面，固定收益维持中性策略。下半年政府债券供给有望放量，与资金面的博弈将加大利率债区间震荡的概率，组合久期将保持适中、不追高，以利差压缩思路把握结构性机会为主。可转债继续维持低配，估值仍处历史偏高位置，偏债型和平衡型转债交易难度较大，整体配置意愿维持审慎。

权益方面，延续结构性机会导向的布局思路，重视市场风格阶段性再均衡带来的配置机会：一是增加红利低波品种的底仓作用，平衡整体波动、提供防御属性，力争在结构分化行情中实现相对稳健的组合表现；二是适当布局顺周期方向，关注资源品及制造业盈利修复逻辑；三是适当把握景气成长主线（AI 产业链、半导体、先进制造、新能源等）超跌带来的配置和交易机会。

来源：华富富润债券基金2026年中报

PROFILE

尤之奇

固定收益部总监助理、基金经理

华富恒盛纯债基金  风险等级R2

A/C/E: 006405/006406/019445

基金投资策略与市场观点

展望2026年三季度，债券依旧具备较好的配置价值。有别于以往，今年“股债跷跷板”效应显著削弱、股债相关性由负转正：在实体融资需求偏缓、而存款“搬家”下非银流动性持续充裕的背景下，资金同时流向股、债两个市场，权益、商品走强对债市的资金分流和压制明显减弱，风险偏好已“退居二线”。因此，近期权益（AI科技主线）与商品（地缘溢价、原油上涨）的上涨，未必对债市构成实质利空，但风险偏好的边际波动，仍可能给债市带来阶段性扰动。

从基本面来看，当前世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内方面，我国经济运行总体平稳，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。预计央行继续实施适度宽松的货币政策、加大逆周期和跨周期调节力度，2026年下半年仍存政策性降息空间，债市大环境依然友好。

但市场预期较为一致，叠加2026年三季度政府债净融资进入年内高峰、历史上三季度债市调整概率偏高，导致的市场波动仍可能进一步放大。未来随着中短端利率债在央行进一步宽松政策支持下，有望打开下行空间；长端目前利差依旧具有一定吸引力，如果利空出尽则具有较高赔率。优质资产配置困难格局延续、票息资产持续减少，市场对票息资产的追逐或仍将持续，中高等级、中等久期信用品种的配置价值凸显。

来源：华富恒盛纯债基金2026年中报

PROFILE

戴弘毅

固定收益部  基金经理

华富安鑫债券基金  风险等级R3

A/C: 000028/022830

基金投资策略与市场观点

考虑到国内仍处在经济结构转型的关键阶段，科技与新质生产力等景气度仍在上行通道，且 全球AI技术革命与其带动的能源革命仍在进行中，我们将继续保持对景气行业的重视。

宏观经济方面，2026年下半年经济修复仍处于波浪式前进过程，政策端预计延续稳中求进总基调，财政发力与货币配合仍是大方向。整体而言，K型分化特征短期难以改变，结构性机会优于总量博弈。

海外方面，2026年下半年需关注三条主线：一是美联储政策路径；二是地缘局势，中东冲突 的尾部风险仍需警惕；三是全球AI产业周期，硬件端投资高景气有望延续，但需关注交易拥挤度 与估值消化压力。

权益市场方面，2026年下半年A股预计呈现结构主导、震荡分化格局。当前科技产业景气与 政策支持形成共振，海外与国内AI叙事方向有望维持高景气，但部分热门赛道波动或加大。传统板块方面，高股息红利资产在低利率环境中仍具配置价值，但仍需甄选基本面具有韧性的方向。可转债方面，下半年转债市场仍将面临供需结构变化与估值分化并存的局面。策略上，建议关注中等价位、正股基本面扎实且转股溢价率合理的平衡型标的。纯债方面，下半年债市主线围绕宽 货币+稳信用展开，组合层面，维持中性偏短久期，注重票息收益与流动性管理的平衡

来源：华富安鑫债券基金2026年中报

PROFILE

姚姣姣

固定收益部  基金经理

华富恒欣纯债债券基金  风险等级R2

A/C/E：006636/006637/021040

基金投资策略与市场观点

展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，十债在目标区间内窄幅震荡，导致对长久期品种的利差把握的效果可能会优于对久期择时的效果。

来源：华富恒欣纯债债券基金2026年中报

PROFILE

何嘉楠

固定收益部  基金经理

华富恒利债券基金  风险等级R3

A/C/E：001086/001087/023991

基金投资策略与市场观点

展望2026年下半年，预计国内宏观环境偏平稳，但结构性压力或将延续。目前政策端储备较为充分，预计将视情况推出增量政策，助力经济复苏并实现更高质量发展。

资产方面，低利率环境下，存款搬家预计将持续，倾向于权益市场仍然处于偏顺风的状态。但考虑到当前权益市场结构分化较为极致，预计后续市场波动或有所增大。对于债券市场，一方面考虑到当前经济复苏尚不稳固、货币政策取向仍偏宽松，预计收益率曲线上行的空间较为有限。

另一方面，考虑到当前债券绝对水平偏低，在没有降息的催化下，预计收益率曲线下行的空间也较为有限。

来源：华富恒利债券基金2026年二季报

风险提示

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文关于股市、债市以及相关投资的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自基金定期报告与公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资选择。

华富安鑫债券型基金为债券型基金，本基金对债券、货币市场工具等固定收益类证券的投资比例不低于基金资产的 80%，股票、权证等权益类资产的投资比例不高于基金资产的20%。华富恒利债券型基金为债券型基金，本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，股票、权证等权益类资产比例不超过基金资产的20%。基金管理人对以上基金的风险评级均为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。

华富恒盛纯债债券型基金、华富富润债券型基金、华富恒欣纯债债券型基金是债券型基金，债券资产的投资比例不低于基金资产的80%。华富富润投资于股票、可转换债券(含可分离交易可转债)和可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%,其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。华富富润面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。基金管理人对以上基金的风险评级均为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。

有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解本基金风险收益特征，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市/债市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

黄立冬，13年证券从业经验，其中8年投资管理经验。2021年7月重新加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安福债券（2024年4月1日起）、华富富润债券（2025年7月21日起）、华富富源三个月持有期债券（2025年8月14日起）、华富福盛一年持有期混合（2025年10月20日起）、华富富泽六个月持有期债券（2025年11月6日起）、华富裕诚一年持有期债券（2025年11月6日起）的基金经理。

尤之奇，15年证券从业经验，其中5年基金管理经验。2017年6月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.17起）、华富中债1-3年国开行债券指数基金（2021.9.15起）、华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2022.3.14起）、华富恒盛纯债基金（2024.8.16起）、华富恒享纯债基金（2024.8.21起）、华富吉禄90天滚动持有债券基金（2024.8.21起）、华富恒惠纯债基金（2024.9.24起）、华富祥晖6个月持有期债券基金（2024.11.26起）、华富吉福120天滚动持有债券基金（2025.5.20起）、华富安盈一年持有期债券基金（2026.7.1起）的基金经理。

戴弘毅，9年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2017年7月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安鑫债券型基金（2022.9.23起）、华富安业一年持有期债券型基金（2023.9.12起）、华富安康三个月持有期债券型基金（2025.10.21起）、华富安和债券型基金（2025.10.21起）、华富安颐九个月持有期债券型基金（2025.11.6起）、华富安沣债券型基金（2026.3.17起）、华富弘鑫灵活配置混合型基金（2026.4.17起）、华富益鑫灵活配置混合型基金（2026.4.17）、华富强化回报债券型基金（2026.6.15起）、华富收益增强债券型基金（2026.6.15起）、华富安华债券型基金（2026.6.15起）的基金经理。

姚姣姣，14年证券从业经验，其中9年基金管理经验。2016年11月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富恒稳纯债基金（2017.1.4起）、华富恒欣纯债基金（2019.5.6起）、华富富鑫一年期定开债基金（2022.7.18起）、华富富惠一年期定开债基金（2023.9.12起）、华富吉富30天滚动持有期中短债（2024.9.9起）、华富吉丰60天滚动持有期中短债（2024.9.9起）、华富祥康12个月持有期债券基金（2025.7.8起）华富富瑞3个月定期开放债券型发起式基金（2026.5.8起）的基金经理。

何嘉楠，7年证券从业经验，其中2年基金管理经验。2019年7月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富恒惠纯债债券（2024.6.18起）、华富安兴39个月定开债（2024.8.16起）、华富安业一年持有期债券型基金（2024.8.21起）、华富祥康12个月持有期债券基金（2025.7.8起）、华富安顺一年持有期债券基金（2025.9.16起）、华富安沣债券基金（2026.3.17起）、华富恒利债券基金（2026.4.16起）、 华富可转债债券基金（2026.6.15起）、华富安享债券基金（2026.7.6起）的基金经理。

华富安鑫A类份额申购费率：金额＜100万元：0.8%，100万元≤金额＜500万元：0.5%，金额≥500万元：1000元/笔；赎回费率：持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜180天：0.2%，180天≤持有期限＜1年：0.1%，持有期限≥1年：0；不收取销售服务费。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有期限＜7天：1.5%，持有期限≥7天：0；销售服务费率0.3%/年。华富恒盛、华富恒欣A类份额申购费率：金额＜100万元：0.6%，100万元≤金额＜500万元：0.3%，金额≥500万元：1000元/笔；不收取销售服务费。C类、E类份额不收取申购费，销售服务费率分别为0.40%/年、0.20%/年。赎回费率：A类、C类份额：持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜30天：0.1%，持有期限≥30天：0；E类份额：持有期限＜7天：1.5%，持有期限≥7天：0。华富富润A类份额申购费率：金额＜100万元：0.8%，100万元≤金额＜500万元：0.5%，金额≥500万元：1000元/笔；不收取销售服务费。C类份额不收取申购费，销售服务费率0.40%/年。赎回费率：A类份额持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜30天：0.1%，持有期限≥30天：0；C类份额持有期限＜7天：1.5%，持有期限≥7天：0。华富恒利A类份额申购费率：金额＜100万元：0.8%，100万元≤金额＜500万元：0.5%，金额≥500万元：1000元/笔；不收取销售服务费。C类、E类份额不收取申购费，销售服务费率0.40%/年、0.01%/年。赎回费率：A类份额持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜180天：0.1%，180日 ≤ T < 365日：0.05%，持有期限≥365天：0；C类、E类份额持有期限＜7天：1.5%，持有期限≥7天：0。

以上费率详见招募说明书等法律文件，实际费用以销售机构业务规则为准。