【导读】上半年换手率超20倍，这些基金为何越折腾越亏钱？

中国基金报记者 若晖

反复调仓却一直踩不准市场节奏？最新基金半年报显示，今年上半年，部分基金陷入超高换手率、业绩亏损的尴尬境地。

天相投顾数据显示，鹏安核心优选混合发起式基金的2026年上半年股票周转率超过33倍，基金净值跌超25%。此外，富荣价值精选混合、中信建投消费升级混合发起式等基金上半年的股票周转率也超过20倍。

业内人士表示，股票周转率和基金的策略、规模以及基金经理的投资风格都有关系，换手率的高低并没有优劣之分，只是说基金换仓比较“勤快”。但部分基金经理持续调仓却未能产生超额收益，可能需要反思自己的投资策略是否需要改进。

部分主动权益基金上半年换手率超20倍

基金半年报数据显示，今年上半年，运作满整个报告期且公布期初及期间各季度股票资产规模的封闭式、股票型开放式和混合型开放式基金的整体股票周转率为2.07倍，较去年下半年的1.73倍有所提升。

21只主动权益基金（股票型+混合型基金）上半年股票周转率超过20倍，远高于行业平均水平，但部分基金的高换手率并未带来良好的业绩。

其中，鹏安核心优选混合发起式基金上半年股票周转率超过33倍，基金净值跌超25%。该基金成立于去年12月16日，今年一季报显示，截至一季度末，该基金前十大重仓股分别为海螺水泥、玲珑轮胎、晶科能源、热景生物、海南橡胶、美锦能源、交通银行、中国中车、禾迈股份、阳光电源，持仓分散于水泥、轮胎、光伏、医疗器械、农业、煤炭、银行、高铁、逆变器等多个行业，单只股票占净值比均不超过3%，股票仓位仅为12.64%。到了二季度末，该基金的股票仓位大幅提升至91.95%，集中于信息技术赛道，前十大重仓股全为“新面孔”，前五大重仓股中望软件、福昕软件、虹软科技、中控技术、金山办公占净值比均超过5%，前十大重仓股合计占基金资产净值比重超50%。

鹏安核心优选混合一季报称，面对市场波动，维持核心持仓的稳定性，坚持在具备长期竞争优势的优质资产上集中配置。从半年报情况看，该基金的核心持仓并不稳定。

除了鹏安核心优选混合，今年上半年，富荣价值精选混合的股票周转率超过30倍，上半年收益告负。基金经理在基金半年报中称，随着市场波动加剧，季末前逐步将权益仓位降至较低水平，截至报告期末，组合已阶段性调整至以债券为主的防御状态。半年报显示，二季度末，该基金的股票仓位已经降至零。

中信建投消费升级混合发起式基金上半年股票周转率也超过20倍，一季报中的欣锐科技等10只重仓股全部更换，二季度重仓股换成了贵州茅台、温氏股份等消费白马龙头。不过，这样的高换手率也没带来业绩提升，上半年该基金净值跌超17%。

换手率与基金业绩并不直接相关

从行业整体数据来看，换手率与基金业绩并不直接相关。

天相投顾数据显示，东兴数字经济混合发起式基金上半年股票周转率超过33倍，基金净值增长超76%；太平科技先锋混合发起式基金上半年股票周转率超过19倍，基金净值增长也在70%以上；格林港股通臻选混合、华银优选成长股票基金上半年的股票周转率均在0.4倍附近，上半年基金净值均跌超26%。

一位业内人士指出，从策略看，基金换手率的高低可以看作不同投资方法论的外在表现。价值型基金经理通常换手率相对较低，因为这类投资风格的基金经理买入的逻辑是基于对企业内在价值判断和长期竞争力评估，这些因素短期内很难发生根本性逆转，而一些主打宏观择时、行业轮动或趋势跟踪策略的基金经理换手率相对较高。

部分基金公司的投资风控系统也在实时监测基金经理的换手率情况。一位基金公司风控部人士反馈，之前公司的风控系统监测到公司旗下一位基金经理换手率偏高，但并未给组合收益带来正贡献，基金公司投决会要求该基金经理降低换手率。

事实上，高换手率产生的成本侵蚀对于小微基金的净值影响不容忽视。

“对于一些规模小于5000万元的基金而言，在微薄的正收益下，半年上亿元的股票成交金额产生的交易成本不容忽视。”一位基金公司人士指出，“更值得警惕的是，部分基金换手率高，同时每次调仓都追在高点、砍在低点，这样的操作对净值的损耗是双重的。”

他建议，投资者要对基金经理的高换手率保持观察。一两个季度的成功择时，可能带有运气的成分；真正经得住考验的高换手率策略，需要在不同的市场环境中都展现出相对稳定的获取超额收益的能力。因此，对于高换手率的基金，投资者需要控制仓位、保持理性，同时拉长观察期。

编辑：黄梅

校对：王玥

制作：小茉

审核：陈墨