（来源：领盛Optivest）

基本面总结：

1.贸易紧张加剧拖累加拿大服务业，PMI降至六个月低点

加拿大服务业8月明显走弱。标普全球公布的数据显示，加拿大服务业商业活动指数从7月的49.1降至46.8，为今年2月以来最低水平，且连续处于50以下，表明服务业活动再次陷入收缩。受美加贸易紧张局势升级以及地缘政治环境不稳定影响，服务业新业务进一步减少，客户对签订新合同仍持谨慎态度。

标普全球市场情报经济部主任保罗·史密斯表示，在与美国贸易紧张关系升级、中东冲突持续的背景下，加拿大服务业的基本面健康状况8月继续恶化。商业活动和新业务量均再次下降，而且降幅进一步扩大。持续存在的不确定性使客户推迟或减少新的合同安排。

新业务指数从7月的48.4降至46.1，为今年1月以来最低水平。与此同时，企业对未来经营活动的信心也进一步减弱。未来活动指数从57.5降至56.4，为2025年6月以来最低。企业普遍认为，贸易环境恶化以及成本压力上升正在威胁未来经营表现。

美国在美加贸易谈判破裂后，于8月22日对价值约200亿美元的加拿大进口商品加征新的50%关税。相关措施进一步加剧了加拿大企业面对的贸易和成本不确定性。能源价格上涨仍对投入价格形成支撑，尽管服务业投入价格指数较7月有所回落，但整体水平依然偏高，并高于长期趋势。

服务业疲软也拖累加拿大整体商业活动。标普全球加拿大综合PMI从7月的49.7降至47.8，为今年3月以来最低水平。相比之下，加拿大制造业表现相对稳定。周二公布的数据显示，加拿大制造业PMI从7月的53.5小幅降至53.0，但仍连续第五个月处于50以上的扩张区间。

整体来看，加拿大经济不同领域的表现继续出现分化。制造业尚能维持扩张，但服务业受到贸易不确定性、地缘政治风险以及企业信心下降的影响重新收缩，显示外部环境恶化正在逐步向加拿大内需和企业经营活动传导。

2.加拿大7月贸易顺差大幅收窄，对美出口继续下降

加拿大7月贸易顺差大幅收窄，能源和金属产品出口下降，同时进口继续增长。加拿大统计局9月3日公布的数据显示，加拿大7月贸易顺差降至7.69亿加元，远低于6月创下的42亿加元四年来最高水平，也明显低于路透调查经济学家预计的35.7亿加元。7月出口环比下降2.3%，进口则增长2.2%。

贸易数据恶化之际，加拿大与美国的贸易争端持续升级。加拿大正在努力降低对美国这一最大贸易伙伴的依赖，但贸易结构调整仍面临较大难度。7月美国占加拿大出口总额的66.35%，低于6月的69.39%以及一年前的72.64%。过去12个月，美国占加拿大进口总额的比例则仅从2024年的62%下降至约59%，显示加拿大贸易仍高度依赖美国市场。

7月是加拿大连续第五个月实现贸易顺差，表明在美国关税措施实施一年半以上后，加拿大对外贸易仍保持一定韧性。不过，华盛顿在8月推出的新一轮关税措施尚未完全反映在7月贸易数据中，未来数月加拿大出口商面临的压力可能进一步加大。

能源产品是7月出口下降的主要拖累因素。能源产品约占加拿大出口总额的近四分之一，其中通常约95%流向美国。7月能源产品出口额下降4.4%，连续第三个月下滑。其中原油出口下降5.5%，价格和出口数量均有所回落。

金属及非金属矿产品出口也明显减少。在6月增长15.8%后，该类产品7月出口下降8.5%。受能源和金属产品出口下滑影响，加拿大7月出口总额从6月的779.6亿加元降至761.4亿加元。不过，剔除金属和能源产品后，加拿大7月出口仍增长0.6%，显示部分非资源类出口仍保持一定增长动力。

飞机、其他运输设备及零部件出口的大幅增长部分抵消了整体出口下降。7月该类产品出口激增34.9%，成为当月出口表现较为突出的领域。

进口方面，加拿大7月进口额升至753.7亿加元，高于6月的737.6亿加元，并连续第六个月增长。机动车及零部件进口增长11.4%，成为推动进口增加的主要因素，这一增长主要来自美国。

加拿大与美国之间的贸易表现进一步恶化。7月加拿大对美出口下降6.6%，自美国进口增长1.8%，加拿大对美国的贸易顺差收窄逾40%，降至59亿加元。与此同时，加拿大对美国以外市场的出口增长7.4%，进口增长2.8%，对非美地区的贸易逆差从6月的61亿加元缩小至51亿加元。

加拿大出口发展公司首席经济学家斯图尔特·伯格曼表示，加拿大对美国出口占比降至70%以下是一个令人鼓舞的趋势。他指出，市场距离和既有贸易关系会自然地将加拿大出口商吸引到美国市场，但加拿大正在通过协调努力扩大其他市场的出口，以降低对美国的依赖。

其中，农产品出口已经出现增长，部分增量来自亚洲市场，包括油菜籽出口。加拿大今年迄今对美国的出口占比约为68%，低于去年同期的73%，显示加拿大出口市场正在出现一定程度的多元化。

汇率方面，加元兑美元走强，7月贸易数据公布后加元上涨0.35%，至1美元兑1.3792加元，相当于1加元约合72.51美分。整体而言，加拿大7月贸易顺差虽然继续维持正值，但顺差规模明显下降，资源类出口疲弱以及美国市场需求和关税环境变化，正使加拿大外贸面临更大的压力。

3.美国8月服务业活动明显加快，强劲需求与价格压力令通胀前景承压

美国服务业8月活动明显加快，强劲需求推动新订单升至三年半以来最高水平，同时企业投入价格进一步上涨，显示通胀可能在较长时间内维持高位，并增加美联储在今年年底前进一步收紧货币政策的压力。

供应管理协会（ISM）周四公布的数据显示，美国非制造业采购经理人指数8月升至55.4，高于7月的54.1，也高于路透调查经济学家此前预计的54.2。指数高于50意味着服务业继续扩张。服务业占美国经济活动的三分之二以上，目前的PMI水平与第三季度经济保持稳健增长的判断相符。

新订单分项从7月的57.2大幅升至60.9，为2023年2月以来最高水平。新订单快速增长与强劲的国内需求相一致，而人工智能相关支出的热潮也继续为部分需求提供支撑。数据显示，目前尚未出现明显的需求降温迹象。

与此同时，美国供应链仍然面临一定压力。供应商交货分项从7月的52.8降至51.3，但仍高于50，意味着供应商交货速度继续放缓。该指标已经连续21个月处于反映交货放缓的水平。供应商交货状况最初受到进口关税影响，近期又受到美国与以色列对伊朗战争的冲击，而这场战争目前已经进入第七个月。

价格压力进一步上升。企业为投入品支付的价格分项从7月的70.3升至72.6，显示通胀可能继续明显高于美联储2%的目标。美联储主席凯文·沃什上周表示，如果政策制定者无法获得足够信心，确认通胀正在回落至2%的目标，央行仍将“还有工作要做”。

金融市场目前预计，美联储在9月15日至16日政策会议上将基准隔夜利率上调25个基点的概率约为64%，芝商所FedWatch工具数据显示，目前政策利率处于3.50%至3.75%的区间。

不过，尽管服务业订单大幅增长，就业市场仍然偏弱。8月服务业就业分项几乎持平于47.8，低于50意味着就业人数可能继续减少。经济学家认为，企业在政策不确定性较高的情况下仍不愿扩大招聘规模，因此强劲需求并未转化为相应的就业增长。

路透调查显示，经济学家预计美国劳工部周五公布的数据显示，8月非农就业人数增加5.6万人，此前7月意外减少2.3万人。预计中的就业反弹部分将来自地方政府教育岗位的恢复。不过，一些经济学家已经开始为非农就业连续第二个月下降做准备，原因之一是数十万海地人的临时保护身份近期结束，并影响其工作许可。

4.美国首次申领失业救济人数小幅增加，劳动力市场继续维持稳定

美国上周首次申领失业救济人数小幅增加，显示截至8月底美国劳动力市场整体状况没有发生实质性变化。尽管企业面临强劲的国内需求，招聘活动仍然相对谨慎，劳动力市场继续呈现“慢招、慢裁”的特征。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月29日当周，经季节性调整后的首次申领州失业救济人数增加2000人，达到20.6万人，高于路透调查经济学家此前预计的20.5万人。

目前首次申领人数仍处于今年18.9万至23.0万区间的较低水平，与经济学家所描述的“慢招、慢裁”型劳动力市场相符。雇主虽然面对国内需求保持强劲的环境，但在激进贸易政策和移民政策带来的不确定性下，仍不愿明显增加员工数量。

全球再就业服务公司Challenger,Gray & Christmas的另一份报告显示，今年前八个月企业公布的招聘计划数量较2025年同期增加37%。不过，该公司指出，这些职位似乎并没有被迅速填补。8月企业公布的计划裁员人数增加58%，达到52,881人，但今年迄今公布的裁员人数仍比去年同期下降41%。较低的裁员规模继续为劳动力市场以及整体经济提供支撑。

美联储周三发布的褐皮书也显示，美国8月就业仅“非常轻微上升”。报告指出，健康的劳动力需求最常见于制造业、建筑业以及部分服务业，而零售和酒店业的劳动力需求则有所下降。

招聘活动疲软也导致部分失业者处于更长时间的失业状态。申领失业救济报告显示，在领取首周救济后继续领取失业金的人数，也就是通常被视为招聘市场状况指标的持续申领人数，截至8月22日当周增加8000人，经季节性调整后达到177.9万人。不过，这一数据所对应的调查周期早于8月就业报告调查期，因此不会对8月非农就业数据产生影响。

路透调查显示，经济学家预计美国政府周五将公布8月非农就业人数增加5.6万人，此前7月减少2.3万人，失业率预计维持在4.1%。预期中的就业反弹部分来自地方政府教育岗位恢复，但一些经济学家认为，不能完全排除非农就业连续第二个月下降的可能性，因为数十万海地人的临时保护身份近期结束，并影响其工作许可。

美国8月非农就业数据历来容易低于预期。在劳动力市场尚未出现明显恶化的情况下，经济学家预计，美联储最早可能在本月加息，以应对进口关税以及美国主导的对伊朗战争所带来的通胀压力。

美联储主席凯文·沃什上周表示，如果通胀压力没有缓和，政策制定者无法确认通胀正在向2%的目标回落，美联储仍将需要采取进一步行动。

5.美联储沃勒称若通胀继续降温，9月会议可考虑维持利率不变

美联储理事克里斯托弗·沃勒周四表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在继续降温，他倾向于在9月政策会议上支持维持当前利率不变。但如果通胀数据表现偏热，他也将考虑支持加息。

沃勒在准备于华盛顿举行的路透NEXTNewsmaker活动上发表的讲话稿中表示，他对适当货币政策立场的判断将在很大程度上取决于8月通胀数据。如果数据显示通胀继续朝美联储2%的目标取得进展，他愿意支持将政策利率维持在当前3.50%至3.75%的区间。

不过，沃勒同时强调，加息仍然是政策选项。如果9月15日至16日会议前公布的通胀数据高于预期，他将考虑支持加息。他认为，目前3.50%至3.75%的政策利率对总需求仅产生轻微限制作用，因此只要通胀出现一定程度的加速，就可能促使他支持进一步收紧货币政策。

沃勒表示，美国通胀率目前仍“明显高于”2%的目标，但通胀正在缓慢而持续地向这一目标靠近。他因此将未来通胀数据视为判断9月货币政策走向的关键因素。

此前，投资者一直预计美联储本月会议有较大概率加息25个基点。近几周，多名美联储官员持续对通胀风险表示担忧，其中一些官员主张加息，另一些官员则表示，如果物价压力持续高于目标，也愿意采取行动推动通胀回落。

美联储主席凯文·沃什上周在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储经济研讨会上表示，如果通胀压力不能缓和，美联储很可能采取行动，确保通胀重新回落。

沃勒讲话公布后，美国股指期货基本持平，交易员下调了对9月加息的押注。目前市场认为本月加息的概率略高于50%，低于早些时候约60%的水平。

沃勒表示，鉴于美国整体经济表现稳健、劳动力市场相对稳定，他当前最主要的政策关注点是通胀。他认为，近期推高通胀的部分因素不太可能继续成为长期主要的价格压力来源。

沃勒表示，目前高企的能源价格和关税并不是持续推高通胀的重要来源。他认为，进口关税上调的影响很可能已经逐步传导至经济，而与中东战争有关的能源价格上涨似乎也没有进一步扩散至其他商品和服务价格。

不过，他仍然看到了若干通胀上行风险。能源价格再次上涨，并且仍显著高于2026年初的水平；与此同时，美国经济还面临人工智能扩张所带来的科技产品价格压力，以及未来进一步提高关税的可能性。

2026年9月4日（星期五），市场焦点将集中于北京时间20:30公布的北美就业数据。加拿大统计局将发布8月就业报告，主要包括就业人数变动、失业率及劳动参与率等指标；与此同时，美国劳工统计局将公布8月就业形势报告，其中非农就业人数、失业率以及平均时薪等数据将成为市场关注的核心。

经济资讯

加拿大服务业经济8月份以六个月来最快速度萎缩。标普全球服务业PMI从7月的49.1降至46.8，为2月以来最低水平。新业务指标跌至46.1，创1月以来新低，客户因持续不确定性而推迟签订合同。未来活动指数降至56.4，为2025年6月以来最低。标普全球指出，对美贸易紧张升级和中东持续冲突导致商业环境持续恶化，能源价格上涨也推高了投入成本。受服务业拖累，综合PMI跌至47.8，为3月以来最低。制造业PMI则小幅降至53.0，但仍连续第五个月保持扩张。

贸易顺差大幅收窄。加拿大统计局数据显示，7月贸易顺差从6月创纪录的42亿加元骤降至7.69亿加元，远低于预期的35.7亿加元。出口下降2.3%至761.4亿加元，进口增长2.2%至753.7亿加元。出口下滑主要受金属制品和能源产品拖累——石油出口连续三个月下降，7月降4.4%（出口量降5.5%）；金属制品出口在6月大增15.8%后回落8.5%。飞机及零部件出口增长34.9%部分抵消了整体降幅。进口增长主要由汽车及零部件推动（增11.4%），大部分来自美国。

与美国的贸易份额持续下降。7月美国占加拿大出口总额66.35%，低于6月的69.39%和去年同期的72.64%；今年迄今对美出口份额约68%，低于去年同期的73%。对非美国家出口增长7.4%，进口增长2.8%，对非美贸易逆差降至51亿加元。不过，美国8月实施的新50%关税预计将在未来几个月给出口商带来更大考验。

汇率方面，加元小幅走强，兑美元报1.3792。路透调查显示，32位外汇分析师预测三个月内加元将小幅走弱至1.39，12个月后回升至1.36。分析师认为，若美加贸易冲突最终通过协议解决，国内宏观经济数据将得以恢复，叠加两国利差收窄和加拿大投资支出加速，将支撑加元中期走强。

政治资讯

加拿大总理马克·卡尼周四在安大略省雷湾发表讲话，明确表示加拿大政府已准备好与美国签署一项对两国都有利的贸易协议，并强调任何协议都必须具有稳定性和可信度。卡尼称，只要美方准备好，加拿大随时可以坐下来谈判。

卡尼此次讲话直接回应了美国商务部长霍华德·卢特尼克和财政部长斯科特·贝森特近日的言论。美方官员此前声称贸易谈判破裂是由于加拿大“国内政治因素”而非实质分歧。卡尼对此驳斥道：“恕我直言，我认为美国那些未经选举、由任命产生的内阁成员并非加拿大政治方面的专家。”

卡尼详细阐述了加拿大退出8月贸易谈判的立场——美方在最后一刻提出加方无法接受的变更，包括限制加拿大与其他国家签署贸易协议的能力、削弱法语文化保护，以及损害汽车工业。卡尼形容美方当时的态度是“要么听我的，要么滚蛋”，但现在美方的立场已有所软化，“突然就不在乎加拿大的语言、文化”等条款了。他对此表示欢迎，但仍强调美方必须承认加拿大的红线，包括保留保护和推广法语和魁北克文化的权利，以及维护加拿大与其他国家达成贸易协议的主权。

美国贸易代表杰米森·格里尔则反驳称，加拿大在谈判后期提出了美方“无法接受的额外要求”。卢特尼克更宣称法语问题是“人为制造的”，目的是影响魁北克省选举。

卡尼发表讲话后不久，美国总统特朗普在Truth Social上警告称，加拿大经济将会崩溃，且“比加拿大政客经历过的任何事情都更糟糕”。自谈判破裂以来，特朗普内阁官员多次侮辱加拿大，包括将安大略湖更名为“美洲湖”、将加拿大海军比作已关闭的游乐设施等。卡尼此前已斥责这些言论“有辱其身份”。

金融资讯

周四加拿大主要股指大幅反弹，标普/多伦多证券交易所综合指数上涨1.5%，收于36633.12点，创一个月来最大单日涨幅。市场情绪受美联储理事沃勒表态提振——他表示倾向于对利率政策保持耐心，观察价格压力是否会缓解。沃勒讲话后，交易员对美联储加息的押注从63.2%降至50.4%，全球债券抛售潮有所缓解。

板块方面，材料行业领涨3.1%，黄金、白银和铜价上涨带动矿业股全面走强，其中发现挖掘涨6.5%，Lundin Gold涨4.2%，巴里克矿业涨3.1%。成长型科技股上涨3.7%，金融板块上涨1.4%。个股方面，汤森路透上涨5%，跟随美国软件股涨势。

市场关注焦点转向周五加拿大和美国将公布的就业报告，该数据可能进一步影响市场对两国央行未来货币政策路径的预期。XTB研究主管指出，债券和股票市场出现企稳迹象，但通胀担忧并未消失，债券仍可能面临新一轮抛售。

地缘战事

美伊冲突持续升级，伊朗经济濒临崩溃。 三位伊朗高级消息人士透露，美国通过封锁石油出口和切断规避制裁渠道，正使伊朗经济越来越难以支撑。伊朗原油装载量已从一年前的约170万桶/天骤降至约26万桶/天，里亚尔兑美元汇率暴跌至220万的历史新低，过去12个月平均通胀率达69.9%，食品价格涨幅近乎翻倍。伊朗汽油供应仅够维持两个月，虽拥有可观石油产量但因炼油能力有限仍需进口。官员称贸易总额下降25%至35%。阿联酋于8月19日宣布暂停与德黑兰的所有商业和金融交易，进一步切断了伊朗主要贸易渠道。

美方否认冲突为“战争”，中期选举压力凸显。 美国副总统万斯周四表示，美伊冲突并非战争，并拒绝给出结束时间表。他称华盛顿已结束主要作战行动，现聚焦阻止伊朗扰乱商业石油运输。美方在中东驻扎超5万士兵，部署近20艘军舰封锁该地区。战争已拉低特朗普支持率并推高汽油价格，威胁共和党在中期选举中保住国会微弱多数。万斯还表示美方正调查伊朗所称的空袭婚礼事件（致5人死亡），称若美军犯错将从中吸取教训。

伊朗警告以色列勿进攻黎巴嫩山脊。 三位地区官员透露，伊朗通过阿曼向美国传递信息：若以色列对黎巴嫩南部阿里·塔赫尔山脊发动全面进攻，伊朗将予以大规模反击。该山脊被认为建有真主党地下指挥中心和武器库，十余名伊朗革命卫队成员（含至少两名高级军官）与真主党武装人员一同被困。以色列军方正通过围困战术切断补给，试图逼出阵地。真主党表示任何大规模袭击都意味着全面战争回归。

俄乌战争持续，和平前景现微妙信号。 普京在经济论坛上表示“有可能达成协议结束乌克兰战争”，称多国准备支持和平解决方案但最终需俄乌双方解决。乌外长表示期待和平努力“新的动力”，美方谈判代表即将访问基辅和莫斯科。与此同时，俄军周四袭击基辅致10人受伤并严重损坏高层住宅楼；对基辅郊外可口可乐工厂的无人机袭击被泽连斯基称为“俄罗斯向美国发出的明确信号”；乌方对别尔哥罗德袭击造成4人死亡。小麦期货受普京言论影响下跌超2%。普京表示与乌克兰的接触主要通过情报渠道持续进行。

美加日内关注区间:

1.3825-1.3730

技术指标总结：

9月3日公布的一系列经济数据显示，加拿大经济受到贸易紧张局势升级的影响进一步显现，而美国经济则表现出较强的服务业需求与相对稳定的劳动力市场，但通胀压力依然偏高，使美联储9月货币政策决策面临较大不确定性。

加拿大方面，8月服务业明显走弱。标普全球数据显示，加拿大服务业商业活动指数从7月的49.1降至46.8，为今年2月以来最低水平，并连续处于50以下，表明服务业重新陷入收缩。新业务指数也从48.4降至46.1，为今年1月以来最低，显示在美加贸易关系持续恶化以及地缘政治风险上升的背景下，客户对签订新合同更加谨慎。企业对未来经营活动的信心同样下降，未来活动指数从57.5降至56.4，为2025年6月以来最低水平。

服务业疲软进一步拖累整体商业活动，加拿大综合PMI从7月的49.7降至47.8，为今年3月以来最低。不过，制造业表现相对稳定，8月制造业PMI仅从53.5降至53.0，连续第五个月处于50以上的扩张区间。这意味着加拿大经济内部的分化正在加剧，制造业仍保持一定韧性，但服务业已经明显受到贸易不确定性、成本压力以及企业信心下降的冲击。

贸易数据也反映出外部环境恶化对加拿大经济的影响。加拿大统计局数据显示，7月贸易顺差从6月的42亿加元大幅收窄至7.69亿加元，明显低于市场预期的35.7亿加元。7月出口环比下降2.3%，进口增长2.2%。能源产品和金属及非金属矿产品出口下滑是拖累贸易表现的主要因素，其中能源出口下降4.4%，原油出口下降5.5%；金属及非金属矿产品出口则下降8.5%。加拿大出口总额由6月的779.6亿加元降至761.4亿加元。

与此同时，加拿大对美国的贸易表现进一步恶化。7月对美出口下降6.6%，自美国进口增长1.8%，对美贸易顺差收窄逾40%至59亿加元。虽然美国仍是加拿大最重要的出口市场，但其占加拿大出口总额的比例已从一年前的72.64%降至7月的66.35%，显示加拿大正在尝试扩大对其他市场的出口。7月加拿大对美国以外地区的出口增长7.4%，其中农产品出口增长以及亚洲市场对油菜籽等产品的需求，为出口多元化提供了一定支撑。不过，美国在8月22日推出的新一轮50%关税尚未完全反映在7月贸易数据中，意味着加拿大出口商未来可能面临更大的压力。

与加拿大经济活动走弱形成对比的是，美国服务业在8月明显加速。美国供应管理协会数据显示，8月非制造业PMI由7月的54.1升至55.4，高于市场预期的54.2。新订单指数更由57.2大幅升至60.9，创2023年2月以来最高水平，显示美国国内需求依然强劲，人工智能相关投资和支出也继续为部分领域提供需求支撑。服务业占美国经济活动的三分之二以上，因此这一表现意味着美国第三季度经济增长仍具有较强韧性。

但强劲需求并未伴随通胀压力明显缓解。美国服务业企业投入价格指数由70.3升至72.6，表明企业面临的成本压力进一步增强；供应商交货指数虽然从52.8降至51.3，但仍处于显示交付速度放缓的水平。关税、能源价格以及供应链压力仍可能继续向企业成本和最终商品服务价格传导，从而使美国通胀在较长时间内维持高于美联储2%目标的状态。

劳动力市场则呈现出与服务业需求不完全同步的特征。美国截至8月29日当周首次申领失业救济人数增加2000人至20.6万人，基本符合市场预期，仍处于今年以来相对较低的水平，显示劳动力市场尚未出现明显恶化。持续申领失业救济人数则增加8000人至177.9万人，反映部分失业者重新就业所需时间有所延长。整体而言，美国就业市场仍表现出较为典型的“慢招、慢裁”特征，企业虽然面对强劲需求，但在贸易政策、移民政策以及经济前景不确定性较高的情况下，并未明显扩大招聘。

美国劳动力市场的这种韧性也得到美联储褐皮书的印证。报告显示，美国8月就业仅出现“非常轻微”的增长，制造业、建筑业以及部分服务业的劳动力需求相对健康，而零售和酒店业需求有所下降。与此同时，企业公布的裁员计划虽然8月同比明显增加，但今年前八个月累计裁员人数仍低于去年同期，意味着就业市场目前更接近降温而非快速恶化。

在这种背景下，美联储9月会议的政策选择更加依赖即将公布的通胀数据。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，如果8月通胀数据继续显示价格压力朝2%的目标下降，他倾向于在9月15日至16日的政策会议上维持当前3.50%至3.75%的利率区间不变；如果通胀数据明显高于预期，他则会考虑支持进一步加息。沃勒认为，目前的政策利率仅对总需求形成轻微限制，因此如果通胀重新加速，美联储仍有必要采取更强硬的政策措施。

这意味着，美国经济当前呈现出“需求强、就业稳、通胀黏性较高”的组合。一方面，服务业新订单创三年半以来新高，首次申领失业救济人数仍处低位，显示经济尚未出现明显衰退迹象；另一方面，企业投入价格重新走高，关税和能源成本仍构成潜在的通胀上行风险。沃勒认为，近期能源价格和关税尚未形成持续性的广泛通胀冲击，但如果能源价格再次上涨、人工智能相关产品价格继续承压，或者未来进一步提高关税，都可能令通胀重新升温。

因此，市场对美联储9月政策路径的判断正在经历重新定价。此前投资者普遍押注美联储可能加息25个基点，但沃勒的最新表态以及劳动力市场尚未明显恶化，使市场对9月加息的预期有所降温。综合来看，加拿大方面的贸易冲击已经开始更明显地传导至服务业和企业信心，而美国经济仍保持较强内生需求，但通胀压力使美联储难以轻易转向宽松。未来加拿大经济能否通过出口市场多元化抵消美国关税冲击，以及美国通胀数据能否持续回落，将成为影响两国货币政策和金融市场走势的关键因素。

技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向1.3950区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的1.3865区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的1.3780区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价跌破布林带下轨运行线运行，显示空头动能占据主导优势。布林带开口呈现扩张状态，表明短线波动率有所上升。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于28.00附近深度超卖区域，显示当前价格走势处于弱势格局，为汇价保留潜在下行空间。

4小时级别来看，美加短线阻力构筑于1.3825区域水平，日内汇价若可突破该区域限制，有望上行对1.3940区域水平发起挑战。下行结构来看，下方1.3730区域水平构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，将面临下行测试1.3625区域水平之风险。

整体而言，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破1.3825区域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战1.3940区域水平提供信心支持。此外，若汇价失守于1.3730区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价下行测试1.3625区域水平之风险。

上升:1.3825-1.3940

下降:1.3730-1.3625