（来源：泽平宏观展望）

8月美国就业数据超预期，市场对美联储加息预期升温，美元走强、美债利率跳升、黄金回调。但美股表现很有韧性，半导体科技大涨，纳指接近历史新高。

1、8月非农就业强势反弹，主要是此前的拖累项-休闲和酒店业、地方政府强劲反弹，合计贡献了近七成。

8月美国新增非农就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，也是五个月以来的最大增幅。同时，6月和7月数据合计大幅上修5.5万人。

8月，餐饮酒吧业反弹5.9万人，远高于过去12个月平均每月1.2万的增幅；地方政府新增就业5万人，基本抵消了7月跌幅；这两个行业更像是对之前的一次性回补、季节性噪音。

同时，AI基建与设备换新、制造业复苏，拉动建筑业与制造业分别增加2.2万人和1.6万人。而信息业减少2.3万人，金融业减少1.1万人，AI对白领的替代仍在深化。

2、失业率企稳，薪资增速持续放缓。8月，失业率持平于4.1%，但与7月不同的是，此次劳动参与率略有回升、61.4%回升至61.6%。平均时薪环比0.3%，同比增速由3.2%进一步回落至3.1%，创下近年来新低。

3、加息预期小幅升温，市场呈现温和的紧缩交易特征。CME数据显示9月加息概率从半数升至59.4%。美元指数在非农公布后一度走高，但随后基本抹去涨幅，报99.16；2年期美债收益率上行3bp至4.37%，10年期收益率仅上行1bp至4.78%；现货黄金收跌0.98%报4429美元；美股三大股指微跌0.5%左右，但费城半导体指数大涨3%，纳指接近历史新高，科技股在强劲基本面支撑下表现韧性。

4、9月美联储会否加息存在明显分歧。

支持9月加息的观点是：8月非农的强势反弹扫清了“经济太弱不能加息”的障碍；沃什在杰克逊霍尔会议上鹰派表态，若后续不加息影响央行信誉；美国通胀高企，且8月汽油价环比增3.2%、推动8月CPI环比反弹。

但9月加息仍有争议。特朗普公开施压降息叠加中期选举临近，大幅推高了加息的政治阻力，特朗普甚至公开喊话沃什降息，做正确的事情；FOMC内部沃勒和Williams等关键中间派/摇摆票倾向于"等等看"；8月非农虽超预期，但增量中近七成来自回补因素；时薪降温打破了通胀螺旋，财政付息压力与居民信贷也限制了紧缩空间。

压力给到了8月CPI。若CPI未超预期，美联储按兵不动；若CPI确认偏热，加息将升温。

美国经济不具备持续加息条件，比如债务利息支出压力大、人工智能替代就业等。

从长期看，加息预期是扰动，货币超发时代的大宗元年和硅谷之城，AI科技的下一个风口，将穿越周期，成为长期三大主线。顺势而为，长期主义。