如果说AI是今年A股最热赛道之一，那么有色金属就是“低调但实力超群”的代表。

Wind数据显示，截至12月3日，申万有色金属一级行业指数年内上涨了+74.9%，超过前期热门的通信行业（+68.03%），领涨31个申万一级行业指数。

申万一级行业指数今年以来表现

同时，有色金属板块交易也很活跃，申万有色一级行业指数成交量较年初明显放大。

申万有色金属一级行业指数

2025年以来走势和日成交量

说起有色金属，很多资深投资者都会想到“煤飞色舞”，周期股高弹性的特征尤为明显，特别是在2007年的周期股大牛市中，申万有色金属指数从最低584点涨至9030点，涨幅超过10倍。

申万有色金属指数走势

然而，过去很长一段时间里，有色金属、基础化工等周期股被认为是“传统”“厚重”“过时”，没有抓人眼球的热点事件，话题度小，关注度也不高。

但如果结合政策走向和产业发展趋势就会发现，有色板块或是“宝藏”。

中信金属指数细分行业分布

一方面，有色板块中占比最大的铜、铝、锂等工业金属，广泛应用于新能源、AI硬件等领域，直接受益于新一轮科技周期。

另一方面，今年以来表现最好的大类资产之一——黄金，也在有色板块中占据了近10%的权重。

今年以来“反内卷”政策持续出台，催化和效果显著，国内上游工业品供需关系改善，煤炭、黑色金属等产业链延续涨价趋势，也助力有色板块走强。

加上近期全球制造业复苏与降息周期的共振，有色金属等顺周期板块有望受益。

而且在亮眼表现的背后，有色板块也不乏基本面支撑。

Wind数据显示，2020-2024年有色金属板块上市公司营收保持正增长。

2025年三季度延续高景气，以申万有色金属板块为例，营业总收入合计28204亿元，同比+9.51%；实现归母净利润合计1511亿元，同比+41.43%。

有色等传统周期赛道后市表现如何？

或有哪些潜在机会？

融通产业趋势精选基金经理李文海对周期行业颇有研究，他分享了自己的看法：

 李  文  海

8年证券、基金行业从业经历，其中2.5年投资管理经验。

本硕均就读于清华大学化学系，2017年7月入职融通基金，先后担任化工行业研究员、交运行业研究员、周期行业组长。

2023年5月开始担任融通产业趋势精选混合基金经理。

1、有色等传统周期行业的性价比或较高

传统周期行业上一轮的资本开支高峰期或已过去，过去两年不景气的价格本身使得部分行业供给侧已经开始逐渐出现市场化出清，叠加政策倡导“反内卷”，行业自律增强，整体来看传统周期行业基本面或开始出现反转迹象。

加上传统周期行业股价位置普遍偏低，长远来看布局性价比或较高，前段时间一些长线资金也开始布局这些板块。

2、“反内卷”有望有效引导行业发展思路

与2015年的供给侧改革相比，本轮“反内卷”相对来说涉及的行业面更多，在政策上更强调各行各业的行业标准引领和行业自律，针对不同的行业具体的措施会有明显的区别，也更加强调市场化、公平性。本轮“反内卷”对价格的影响可能更加温和，但也有望更加长效持久。

而且本轮“反内卷”有望有效引导化工、有色等行业的发展思路，引领企业更加考虑投资回报比，审慎投向低效、重复性的扩张，而更多的投向产业升级、降本增效等方向，有望为各行各业带来更加稳定的回报。

3、传统周期行业或受益AI发展浪潮

AI给化工、有色也带来了较多的机会，包括以电子布、树脂、铜箔为代表的PCB上游材料、先进封装材料、金属软磁芯片电感、铜铝液冷板等等材料、产品都引来需求的爆发，相应的也有相关的投资需求值得挖掘。

具体到细分赛道上，李文海在融通产业趋势精选2025年三季报中分享到：

2025年三季度以来，我们进一步减仓了前期涨幅较高的新消费标的，并增配了有色、化工、部分AI相关的新材料等。目前本基金重点配置在：

1.黄金股，黄金或具备持续行情，相应的黄金股的业绩弹性还没有被完全定价，后续或仍有空间。

2.工业金属（铜，铝等），铜铝供给端的叙事是市场一直重点关注的。

实际上，随着AI数据中心的大量建设、新能源的发展，全球电网迎来了考验，各国都在积极加强电网建设。这种背景下，以铜铝为代表的工业金属需求端也在持续被低估。

3.国内服务行业，如航空、游戏等。

相对于发达国家，我国的服务消费一直占比较低，相应的也更具潜力。今年我们发现在游戏、旅游等行业供给端的品质明显改善，优质的供给有望挖掘过去被掩盖的需求，可能是较好的配置这类标的的机会。

4.半导体、AI、机器人等新兴行业催生出大量的新材料需求，如PCB上游的树脂、覆铜板等，这一类新材料标的也是我们配置关注的重点。

由2025年三季报可见，李文海管理的融通产业趋势精选基金重点关注了有色、化工板块等投资机会，特别是黄金以及受益于反内卷的工业金属和精细化工板块；对出海、受益于AI需求的新材料也有一定的配置，感兴趣的小伙伴可关注。

融通产业趋势精选2025年三季报

前10大重仓股

重仓股数据来源于该基金2025年三季报，重仓持股统计日为当季度最后一个交易日，不代表本基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺，个股历史走势并不代表未来业绩。

注：融通产业趋势精选基金风险等级为R3中风险（管理人评级），适合风险承受能力C3及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

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